中国股票市场Hurst指数与多重分形分析 (1)

《中国股票市场Hurst指数与多重分形分析 (1)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、-独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学

2、位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本论文属于保密□，在_____年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日---1绪言股票市场是充满不确定性的要素市场，信息、资本的快速流动使股票市场价格频繁变化，从而导致市场波动[1－3]。从宏观层面来看，一个波动过大的市场将加大整个金融体系的系统风险，并使得作为资源配置指标的股价信号产生失真。从微观角度来看，如果股票市场波动性过大，将

3、使投资者面临较大的不确定性，长期而言将对市场失去信心。股票系统是极其复杂的系统，股票价格的演化过程是由许许多多的经济个体和经济因素共同参与作用决定的。系统受外界影响，作用体相互作用，经过由众多经济个体所形成的系统自组织、自加强和自协调作用，一个微小的变化可能引起系统发生质变，股票价格的变化具有很大的不确定性，把股票市场作为一个系统来看具有很明显的复杂性特征，正是因为具有这种属性，使得人们难以对其描述和预测。许多经济学者对股价波动的规律性做出了大量的研究，一些经典的资[4－5]。本市场理论应时而生、不断发展早

4、期资本市场理论认为股票市场价格的波动是一种布朗运动，遵循着一种随机游走的规律，提出了市场有效假说[]。随后对资本市场尤其是股票市场的信息有效1性进行了深入分析，并逐步将研究的重点集中在对股票市场的信息有效性的实证研究上面。然而，20世纪70年代以来的各种实证分析结果却相互矛盾，使得市场有效性假说受到各种挑战和质疑。混沌和分形理论、噪声理论和行为金融理论试图通[6−8]过不同的角度和方法，对市场的信息不对称与非理性现象给与解释。这些理论是对有效市场假说的补充。1.1问题的提出Fama的有效市场理论，对股票市场

5、建设无疑具有重要的指导意义。如果股[9−10]票市场无效，投资者获取超额收益的可能性极大，政府应该加快市场建设，并对股---1---票交易实行严格监督；如果股票市场是弱式有效，基于股票历史价格和交易量的交易技巧不能为投资者带来额外收益，政府应加强对即期股票运行和信息披露方面的监督；如果股票市场是半强式有效，投资者的明智选择是分散投资，机构投资者也失去了专家理财的优势，政府应严禁利用内幕信息交易，保证交易的公平、公正、公开；如果股票市场是强式有效，政府的监管就没有必要存在了。中国的股票市场经过十几年的迅速发展

6、，已经具备相当的规模，自1990年12月上海证券交易所和1991年4月深圳证券交易所营业开始，一大批国有企业通过股票市场筹集了大量的资金，并按照现代企业制度的要求转换了经营机制，经济效益得到了明显提高，同时股票市场的资源配置功能也有了相当的提高。但是，我们不可忽视西方经济学有效市场理论的基本前提，即市场机制是健全的，市场主题是独立的，宏观调控体系和调控机制是配套的，政府、企业、市场和个人在整个经济运行中的定位也是明确的。在政府主导社会经济生活的情况下，中国股票市场的发育和成长很大程度上是由于行政力量的推动，

7、而不是价值规律的影响的结果。市场上还存在许多缺陷，如行政干预过多，市场体系尚不合理，市场主题行为不规范和信息披露的虚假与残缺等等，这是中国股票市场的特殊性，也是我们进行股票市场有效性检验中不得不考虑的理论适应性问题。市场有效性假设是在整个市场范围里存在的假设，股票市场是流通性相对较强，市场信息相对较公开的市场，市场效率的高低是衡量股票市场信息分布和流速、交易透明度和规范程度的重要标志，也是股票市场成熟与否的重要标志。我国学者从1994年开始了我国股票市场的有效性研究，他们从不同的理论角度，采用不同的分析方法

8、，收集和处理了大量的数据资料，对中国股票市场的有效性做了比较规范的实证研究]。由于研究角度、样本选择和变量计算分析方法等不同，他们得[11−13出的结论有很大的差异。因此，我国股票市场有效性水平究竟如何，仍需要进一步的研究证实。本文选题的意义一方面在于对我国股票市场有效性进行研究，得出我国股票市场不是有效的结论，另一方面利用分形以及多重分形理论对我国股票市场进行实证---2---研究，全面探讨资产价格的分形统计特