电气设备行业2019年度策略：待黎明之破晓，迎平价之曙光.docx

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1、正文目录1.市场总结与回顾41.1.新能源行业近期行情回顾41.2.各子行业业绩表现分化62.光伏：待黎明之破晓，迎平价之曙光82.1.产业发展迅猛，“531新政”一声惊雷82.2.光伏成本持续下行，平价之门渐趋渐近102.3.分布式依旧前景广阔，工商业和户用或区分管理122.4.19年新政即将启动，“十三五”目标或提升143.风电：空间星辰大海，短期装机量底部回升143.1.风电清洁环保，行业空间广阔143.2.“弃风率”下降，行业装机量将逐步提升153.3.分散式风电作最佳补充，海上风电未来前景无限174.关注细分领域龙头企业204.1.金风科技（002202.SZ）：行业复苏，

2、迎风起航204.2.隆基股份（601012.SH）：产能逆势扩张，期待需求复苏214.3.正泰电器（601877.SH）：低压+光伏协同发展21图表目录图表1：2018.1~2018.11光伏行业涨跌幅4图表2：2018.1~2018.11风电行业涨跌幅4图表3：光伏行业市盈率（TTM,整体法）4图表4：风电行业市盈率（TTM,整体法）4图表5：2018年行业个股涨跌幅与沪深300指数的比较5图表6：18年1月至11月新能源行业涨跌幅前五大股票5图表7：新能源各子行业营收增速6图表8：新能源各子行业净利润增速6图表9：新能源各子行业毛利率比较7图表10：新能源各子行业净利率比较7图表

3、11：国内光伏新增装机（单位：GW）8图表12：国内光伏累计装机量（单位：GW）8图表13：可再生能源补贴缺口测算8图表14：全球电池片产能预测9图表15：全球组件需求预测9图表16：多晶硅料现货价格（美元/千克）10图表17：硅片现货价格（美元/片）10图表18：电池片现货价格（美元/瓦）10图表19：组件出厂均价（元/瓦）10图表20：2015-2020地面光伏电站投资成本（元/瓦）11图表21：系统成本预测（元/瓦）11图表22：光伏投资项目信息11图表23：光伏发电侧平价上网经济型测算11图表24：测算结果图形显示12图表25：测算平价上网时成本结构（元/瓦）12图表26：工

4、商业光伏经济型测算12图表27：户用分布式光伏市场空间测算13图表28：地方层面出台光伏补贴政策13图表29：全球、中国年度新增风机装机容量（MW）14图表30：中国范围内累计风电、光伏装机空间（GW）15图表31：“弃风率”制约风电装机发展15图表32：风电新增装机向中东南部地区转移16图表33：“弃风率”跟装机增速呈反比（单位：GW）16图表34：“弃风率”与国内新增装机增速呈负相关17图表35：分散式风电、集中式陆上风电比较17图表36：分散式风电、陆上风电经济性测算18图表37：全球海上风电新增、累计装机平均容量（MW）18图表38：中国历年海上风电场平均装机容量（MW）18

5、图表39：海上风电、集中式陆上风电比较18图表40：海上风电经济型测算19图表41：测算结果图形显示19图表42：目前海上风电的成本结构（单位：亿元）191.市场总结与回顾1.1.新能源行业近期行情回顾新能源板块行情以震荡下行为主。受2018年年中531光伏新政的影响，新能源行业各子板块整体跌幅较大。年初至今，光伏设备（申万）指数下跌38.29%，风电设备（申万）指数下跌45.52%，而同期沪深300指数的跌幅为21.58%。其中，光伏行业指数在5月前随大盘震荡，531新政后便快速下行；风电行业指数同样受到新政影响，整体弱势下行。值得注意的是，11月能源局对于此前的新政进行了纠偏，光

6、伏及风电行业指数快速反弹，但全年整体跌幅仍较大。我们认为，光伏与风电设备的全年行情走势与其行业景气度高度关联。2018年前5月国内光伏装机量快速增长，下游需求的增长带动行业中上游景气度攀升，行业内众多企业盈利创出新高；而6月后光伏下游需求锐减，产业链产品价格迅速走弱，光伏行业指数同样于下半年开始走弱。而风电方面，因531政策的背景为可再生能源补贴的不足，因此风电在情绪上同样受到波及，致使风电设备指数走势疲软。图表1：2018.1~2018.11光伏行业涨跌幅图表2：2018.1~2018.11风电行业涨跌幅20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-

7、40.00%-50.00%-60.00%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%光伏设备(申万)沪深300风电设备(申万)沪深300来源：Wind，来源：Wind，行业估值方面，光伏行业整体由30倍PE下行至20倍左右；风电行业整体估值则由25倍下滑至15倍左右，体现出了在新能源行业平价前，市场对于国家能源局将对新能源装机总量进行控制的悲观预期。我们认为，光伏及风电行业整体估值下行的空间已较小。图表3：光伏行业市盈率（TTM,整体