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1、浅谈会计信息与股票价格[摘要]本文论述了有效市场假说,分析了会计披露对股票价格的影响,提出了我国提高会计信息与股票价格相关性的措施。 [关键词]会计信息股票价格有效市场假说 国际会计准则中记载着会计信息所具有的四个著名的质量特征:通懂性(Understandability),相关性(Relevance),可靠性(Reliability)和可比性(parability)。这从一定程度来说,会计信息保证了在趋于有效市场的假设条件下,企业或公司的会计信息是股票市场信息的主要来源,是影响股票价格的最直接因素,更是广大投资者进行投资决策的主要依据和来源。
2、而且,财务管理认为,股票的市场价格是股票内在价值的外部表现形式,价值决定价格,价格只能围绕价值进行波动。虽然股票投资的盈亏是由投资人依据其意志并通过交易体现出来的,表面上看交易行为是投资盈亏的原因,但投资人投资意志的形成不仅取决于股价的市场水平,更有赖于通过对上市公司公开披露的以体现出来的股票价值的判定。 一、有效市场假说 作为研究理想化模型下的会计信息与股票价格和股票内在价值的大前提,有效市场假说的核心是指有效市场中证券价格总能及时、准确、充分地反映所有有关。如果根据一组从事交易而无法赚取经济利润,那么资本市场便是有效的。 有效市场假说根据证券
3、市场与企业的关系将市场分为三种类型:强式有效市场、半强式有效市场和弱式有效市场。强式有效市场的证券价格充分且迅速地反映市场上的所有,它真正代表公司的投资价值,从而体现证券市场合理配置资源的功能,因此,投资者无法以任何获得超额利润。强式有效市场描述的是一个理想状态:即证券价格根据所有自动作出充分反应与调整。企业不会影响证券价格,因为它披露的企业已经作为有用反映在股票价格之中,所以,会计披露对强式有效市场毫无意义,利用内幕从事交易的人无利可图。 半强式有效市场的证券价格反映了一切公开可以得到的,包括与现在和过去证券价格有关的。企业的披露会引起证券价格的波
4、动,从而引起证券交易市场资源配置的变化。一般来说,只有相当成熟的证券市场,投资者普遍具有理性,呈报途径畅通、覆盖面广,有大量的机构投资者,披露制度充分完善,并具有一批高素质的投资咨询机构,才能成为半强式有效市场。在半强式有效市场,由于可以公开获得的已经充分反映在证券价格中,投资者利用可以公开获得的进行交易,只能获得经调整后的平均投资回报率。若在企业报告公布之前就得到它,就能在证券价格作出调整前就选定投资方向,从而获得超额利润。因此,内幕交易是半强式有效市场必须面对的重要问题。 在弱式有效的证券市场,所有历史价格或收益的均已体现在股票价格之中。价格充分
5、反映了历史上一系列交易中所包含的。有理论认为,证券价格没有任何规律可循,所以,股票价格的波动只能是对“新”的反映。而新是不可预测的、随机的,因此股票市场上的随机波动不仅不是市场无效率的表现,相反它是对不可预测的新迅速、有效的反映。弱式有效市场揭示了新的会在发布瞬间充分地反映在证券价格中,故可以利用未公开的内幕和目前已公开的赚取超额利润。弱式有效市场说明证券价格充分反映了所有过去的历史,因而部分投资者可以凭借其优势地位获得超额利润,同时由于可以凭借的包括内幕和目前已经公开的,因而弱式有效市场存在着最大也是最多的可乘之机。 国内学者对我国证券市场进行了大
6、量的实证研究,结果表明我国证券市场具有弱式有效市场特征,还不具有半强式有效市场特征,正处于向半强式有效市场转变的过程中。 二、会计披露对股票价格的影响分析 国内有关学者就披露对股票价格的影响也已经进行过大量的实证研究。总结相关学者的研究,我们可得出如下结论。 第一,我国股市经过十几年的发展已逐渐趋于成熟。人们已经认识到什么类型的对投资者是利好,什么类型的对投资者是利空。“利好组合”可以获得正的超常收益率,“利空组合”则获得负的超常收益,这说明中国内地股市能区别对待不同性质的会计盈余,或者说会计盈余的传递效应确实存在,年报公布的盈利具有明显的含量。
7、第二,无论是“利好组合”还是“利空组合”,在公布日之后均不再有明显的超常收益率。从这个意义上讲,内地股市对的反应明显提高。但同时,的超前反应现象十分严重,在近几年更为突出。因此,可以说内地股市对盈利的反应经历了一个由不重视到重视,由对盈余滞后反应到对盈余超前反应的过程。在上市公司公布前,欲公布的或已逐步在股票市场上传播,或已被人估计或预测到,使证券价格在相关正式公布前就作出了反应,而在公布时调整则不会太大。 第三,如果会计的披露是及时、充分的,那么对股票价格的影响就应该在披露前后能够比较清晰和准确地体现在股票价格的变动上,也就是说如果按照业绩增长——
8、—股价上涨的思路考虑股价的变化,相关财务指标的变化幅度与股票价格的变化幅度应基本相当。但是研究
