国际金融市场历史及展望

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1、国际金融市场历史与展望InternationalFinancialMarket:History&OutlookMarch2013当前格局市场概况历史案例未来展望1234内容摘要金融市场研究思路WhoWhenWhy谁在参与金融市场交易为什么选择这个时机交易商所依据的交易策略WhoWhyWhen市场参与者包括：政府/央行、财政部，基金（养老社保，宏观，对冲，商品，量化，指数…），基于实体经济的传统客户（贸易商，生产商，消费商），个人投资者…时机选择：资本主义周期（哈耶克信贷扩张/紧缩），长周期理论（康德拉季耶夫长

2、周期）交易策略：市场有效性/市场无效性国际金融市场由外汇，股票，债券，商品等构成国际金融市场概况数据来源：McKinseyGlobalInstitute，Mappingglobalcapitalmarkets2011截至2010年底，全球资本市场总价值212万亿美元，包括证券市场市值，未清偿的债券和债务；相应地，跨境资本流动4.4万亿美元。Titleinhere19世纪历史的眼光，全球的眼光20世纪21世纪？投资不是一门科学，更像是一门艺术。1992年英镑危机背景：1）1990年欧洲货币体系,1992年马约；

3、2）两德统一，德国扩张性财政政策，德国央行加息；3）英国衰退，英镑被高估，1英镑=2.95马克；英国央行被动加息，EMS规定英镑下限2.7780马克。4）1992年夏季，英国首相梅杰和财政大臣各种公开场合一再重申坚持现有政策不变，英国有能力将英镑留在EMS黄金市场概况全球黄金市场介绍黄金市场的总体概况，存量市场特征央行抛售/增加储备，生产商hedge以及de-hedge，黄金ETF黄金价格结构与汇差、利差1933年前黄金固定价格$20/oz，罗斯福新政将美元兑黄金贬值到35；60年代后期美元危机，黄金外流及黄

4、金总汇失败，BrettonWoods体系瓦解，黄金成为风险资产。黄金市场：英格兰银行抛售储备政治经济学杂志，HaroldHotelling1931年提出，一个理性的资源生产商只有在资本收入的投资机会超过仅将资源留在地下升值时才会愿意采掘和出售这些资源。黄金价格的上涨是由于其他投资回报率的下跌,黄金的下跌呢？1999年7月至2002年3月，英格兰银行通过公开拍卖方式共抛售385吨黄金储备，均价275美元/oz。拍卖还未结束黄金已摆脱20年的熊市，并一路向北。黄金市场：英格兰银行抛售储备1974年-1978年英格

5、兰银行开始购买黄金，增加储备英格兰银行之前两次抛储讨论：1）中国国储局2005年铜市库存释放；2）日元套利交易；3）伦敦作为国际金融中心的地位1980年-1991年英格兰银行开始购买黄金，增加储备1990s盛行的黄金套利交易：借入黄金，现货抛售获取现金流投资于其他商品或市场，当时尤以日元为基础的证券资产为盛；在操作到期资产变现买入黄金偿还。1999年9月，15家欧洲央行宣布未来5年不再通过市场抛售黄金储备，金价跳涨。时任首相戈登布朗被迫抛售黄金试图压低价格帮助英国金融体系避免崩溃。美国人在干嘛？高盛当时并未大

6、规模做空。一个大的轮回，现在央行在持续的增加黄金储备。黄金市场：英格兰银行抛售储备讨论：伦敦金融城TheSquareMile1914年，第一次世界大战结束了维多利亚时代(Victorianera)的全球扩张；1963年，美国政府对购买外国证券的行为征税，令伦敦金融城通过欧洲债券市场复苏；1986年，撒切尔夫人执政间去监管化的“大变革”(BigBang)令伦敦金融城成为欧美银行的天然中转站；1999年，欧元诞生，英国拒绝加入欧元区并未影响其金融中心地位；伦敦目前可能是全球最大（也许也是唯一的）以信用额度作为交易

7、基础的金融中心，伦敦阵营国际原油市场原油的定价机制，地缘政治垄断和反垄断的争夺现代原油市场的形成石油大王MarkRich石油美元的再循环“最后一桶油”，鲁伯特讨论OPEC不能主导价格波动现在哪些国家能源定价还是非市场化1985年国际锡危机ITAs缓冲库存BufferStocks保护价格Floor：生产边际成本1954-1985成功的运作。进入80年代后，周期性问题暴露，ITA操作陷入结构性危机。全球消费萎缩，ITC成员国外产出增长迅速，如巴西。结果导致永久性出口控制和缓冲库存持续增长，1985年10月ITC停

8、止运作，当时持有5.2万吨现货和6万吨期货多头。经过5个月无成果的谈判市场崩溃，银行信贷方抛售库存，LME停止锡交易直至1989年。危机直接导致了LME的改革。出口配额Quotas，马来西亚/玻利维亚思考1）1980年锡价远超过缓冲库存设定的价格区间，市场处于真实的紧张格局。2）危机过后，市场并未因ITC停止抛售而走好，熊市一直维持到2002年。1985年广场协议，1987年卢浮宫协议1985年2月