上市公司控制性股东“掏空”行为实证研究综述论文

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1、上市公司控制性股东“掏空”行为实证研究综述论文论文关键词:上市公司控制性股“掏空”行为实证研究论文摘要:现有的国内外有关上市公司控制性股东的“构空”行为侵占中小股东利益的实证研究主要集中在以下方面:大股东占款对中小股东利益的侵害程度;侵占行为发生的影响因素;侵占行为与报表数据之间的关联关系;从公司治理角度，如股权结构对占款行为的影响等进行建模分析。而对此做出的改革应包括司法体系和公司治理结构方面。根据产权理论的分析框架，对于公司治理层面的改进步及以下方面:内部各层级权利的相互制衡与监督;通过法律规范约束大股东表决权限;信息披露制度的改革与完善。中国的

2、上市公司中普遍存在大般东侵占中小股东利益的情况，且这一现象有愈演愈烈之势。越来越多的大股东以自己的利益为出发点，把上市公司当做圈钱的工具，甚至以牺牲中小股东的利益为代价，严重伤害了投资者的信心，同时也影响了资本市场健康、有序的发展。一、国内外文献综述1.关于控制性股东。“掏空(Tunneling)"①是Johnson等(2000)提出的一个概念.freelband,Panunzi(1998)分析了现金流所有权与控制权的分离，指出过低的现金流所有权会增加道德风险，并导致非效率。模型暗示了对小股东利益的侵占，因为大股东会分配公司资源以获得控制权的私人收益

3、。JensonandMeckling(1976)认为，公司内部人在股份公司中的利益由分红(货币收人)和在职消费(非货币收人)两部分构成。内部人在股份公司拥有的股份越大，则按照正常的方式分配利润的激励越大，而不是通过在职消费等办法获取较高的非货币性收人。3.控制性股东“掏空”的手段。一般来讲，控制性股东通过金字塔结构对公司资产的掠夺主要方式是关联交易。郎咸平指出，对于金字塔结构的终极控制人来说，最简单的办法就是将上市公司放在金字塔的最下层，并通过各种内部交易，把底层的公司收益传递到金字塔_上层的母公司。另外，集团又把一些利润较少，品质较差的资产从上层以

4、高价传到下层。余明桂、夏新平(2000)的研究发现由控股股东a控制的公司，其关联交易显著高于无控股股东控制的公司;控股股东担任高级管理者的公司，其关联交易显著高于控股股东不担任高级管理者的公司;控股股东持股比例和控股股东在董事会中的席位比例越高，关联交易越多。陈晓、王艰(2005)统计分析了关联交易规模和控股股东股权结构的关系后，得出结论第一大股东持股比例与关联交易规模显著正相关，第一大股东的持股比例居高不下，为其利用关联交易操纵公司利润、侵犯上市公司和公司其他股东的利益创造了条件。肖艳(2004)以ST猴王为对象分析了大股东利用关联交易掏空上市公司

5、的表现包括:(1)往来款挂账，即以不合理的低价从上市公司购买产品或资产，甚至不支付价款，使得上市公司应收账款不断增加、资金被长期占用;(2)高价套现，即以不合理的高价将其劣质资产出售或置换给上市公司，换取上市公司的现金或优良资产。表现在猴王集团就是大规模的资产抵债式的套现收购大量的垃圾资产;(3)借款担保，猴王集团冒用ST猴王的名义为自己贷款3.7亿元，又让上市公司为自己另外3个亿贷款提供担保，正是这几亿巨资将上市公司掏空，并使自己和上市公司一起走向破产的边缘。4."掏空”行为发生的影响因素。王家琪、孙玲玲(2005)建立模型研究了控股股东对上市公司

6、资金占用与个别因素的关系，如应收账款、其他应收款、预付账款等等。研究发现大股东占款与其他应收款、其他业务利润呈显著的正相关(这一研究也与上面提到的肖艳(2004)对ST猴王的分析相吻合，印证了控股股东对上市公司掏空的手段可能是通过往来款占用公司的资金);与主营业务利润、现金及等价物增加额、流通股占总股本的比值呈负相关;与法人股、国家股的相关性则不确定。韩至丽、杨淑娥、史浩江(2006)运用民营上市公司的非平衡面板数据，考察了民营金字塔结构下终极所有者掏空底层公司的影响因素。研究发现:在保证控制权的情况下，终极所有者所持有的现金流所有权越小，其对企业的

7、掏空越严重;处于金字塔底层的公司资产利润率越低，终极所有者越倾向于对其掏空;投资者保护越差，越有利于终极所有者的掏空行为。李增泉、孙铮、王志伟(2004)研究了中国上市公司的股权结构和控股股东资金占用之间的关系。研究表明，控股股东占用的上市公司资金与第一大股东持股比例之间存在先正向后反向的非线性关系，但与其他股东的持股比例却表现出严格的负相关关系。另外，控股股东的控制方式以及产权性质也对其资金占用行为具有重要影响。5.“掏空”行为的危害性。梅峰、封思贤(2005)从中小股东超额投资回报率角度分析大股东侵占行为的危害性，研究结果表明:大股东侵占程度与中

8、小股东利益损失之间存在显著的正相关关系，且大股东侵占行为给中小股东利益的负面影响是长期性的。6.关于解决对策