2010年注会综合阶段辅导公司战略综合班·第八讲

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1、风险管理实务一、汇率风险的例题乙公司是一家玩具制造商，为国内上市公司。乙公司总部设在北京，在欧洲拥有众多子公司（占其子公司总数的80%）。乙公司2008年度财务报表附注中列示的有关负债明细情况如下：负债：（金额单位：百万元人民币）币种负债总计浮动利率负债固定利率负债加权平均利率加权平均固定利率人民币130130美元403825%4%欧元10660466%4%总计27622848假定目前市场利率约为4%。要求：（1）评价乙公司市场风险的主要来源（假设不存在可用于对负债套期保值的抵销资产）。（2）当人民币对美元和欧元均贬值9%时，计算乙公司因负债所面临的交易风险。（2009年）【答案】（1）

2、评价乙公司市场风险的主要来源。①汇率风险。乙公司大部分债务以外币计量，平均利率高于目前市场利率4%。因此，乙公司外币负债受外汇率变动影响。乙公司拥有众多境外子公司，在交易方面、外币折算方面、经济风险方面受汇率变动影响。②利率风险。乙公司大部分债务（228/276=83%）为浮动利率，容易受到利率波动影响。（2）人民币对美元和欧元均贬值9%时的交易风险。财务报表中人民币金额将变更为146×（1+9%）=159.14（百万元人民币）。交易风险合计为15914-14600=1314（万元人民币）。二、利率风险的例题凭借较高的信用评级，A公司能够按照3%的固定利率或SIBOR+0.3%的可变利率

3、借款。B公司由于信用评级较低，需按照4%的固定利率或SIBOR+0.5%的可变利率借款。A公司打算按照可变利率借入资金，B公司则倾向于固定利率。A公司B公司质量差额固定利率（%）341浮动利率（%）SIBOR+0.3%SIBOR+0.5%0.2%质量差幅的差额(%)0.8%质量差幅是指信用评级低的借款者所支付的、超过信用评级高的借款者所支付利息的额外费用。但是，B公司在浮动利率市场具有比较优势。浮动利率市场上的质量差幅为0.2%，小于固定利率市场上1%的差幅。0.8%的质量差幅的差额是任何互换安排可能产生的、由包括银行等媒介在内的所有各方共享的利益。如果这两家公司各自从具有比较优势的市场

4、上借款，那么，需要支付的利息总额将会降低，而且双方都将互换安排中获益。在本例中，B公司可能按照3.1%的固定利率向A公司支付利息，A公司则按照以SIBOR为基础的可变利率向B公司支付利息。互换情况如下：借款利率从对手方借入的利率支付对手方的利率利息费用净值A公司3%3.1%SIBORSIBOR-0.1%B公司SIBOR+0.5%SIBOR3.1%3.6%三、套期保值的例题A公司的财务人员最近比较烦：A公司准备向美国出口一批货物。双方在2010年3月1日签订合同，约定以美元结算总额为500万美元的货款，结算日期为2010年6月1日。虽然担心由于美元贬值而使其结汇人民币减少，但他们不知道应该

5、选择何种避险工具。本案例的有关资料如下：　　（1）即期汇率：6.825元人民币/美元；　　（2）3个月远期合同汇率：6.835元人民币/美元；（3）在3月份的外汇期权交易市场，6月份到期的看跌期权的履约价格为6.880元人民币/美元，合约单位500万美元，期权费0.44%；（4）在3月份的外汇期权交易市场，6月份到期的看涨期权的履约价格为6.880元人民币/美元，合约单位500万美元，期权费0.49%；（5）在3月份的外汇期货交易市场，6月份到期的美元期货合约的汇率为6.820元人民币/美元，合约单位500万美元，初始保证金的比例为10%；　　（6）另外，据预测3个月后即期汇率将为6.8

6、15元人民币/美元。为此咨询外汇管理专家，针对A公司的情况，专家为其设计了三套方案：第一套方案：用远期合同锁定结汇汇率，即在6月1日以约定的价格（1美元兑人民币6.835元）结汇。这样就规避了汇率变动可能带来的风险，到时候A企业可以用6.835的汇率换回3417.5万人民币。第二套方案：3月份企业同时买入一笔看跌期权、卖出一笔看涨期权。买入和卖出期权的标的都是美元兑人民币，执行价都为6.88，期限也都是3个月，名义本金都为500万美元。按照当时的报价，看跌期权的期权费是150150（5000000×0.44%×6.825）元人民币，而看涨期权的期权费则是167213（5000000×0.

7、49%×6.825）元人民币。期权到期日，如果美元兑人民币的汇率是6.815元人民币/美元，低于履约价格6.88元人民币/美元，就执行看跌期权，执行看跌期权的净收益为174850[5000000×（6.88-6.815）-150150]元人民币；对于看涨期权，对方不会行权，所以看涨期权的净收益为卖出看涨期权收取的期权费167213元人民币，期权投资的合计净收益为342063（174850+167213）元人民币，可以弥补现汇即期汇率