陈斌开 林毅夫：金融抑制、产业结构与收入分配

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1、金融抑制、产业结构与收入分配陈斌开林毅夫内容提要本文分析了金融抑制产生的机制，发现政府发展战略是造成金融抑制背后的根本原因：为支持违背本国比较优势的资本密集型产业的发展，政府通过金融抑制的方式来降低其生产成本。本文的理论模型和数值模拟结果表明：(1)金融抑制导致穷人面对更高的贷款利率和更低的存款利率，造成金融市场的“机会不平等”，使得穷人财富增长更慢，甚至陷入贫困陷阱。(2)在比较优势发展战略下，“先富带动后富”的“滴落”机制将发生作用，收入分配格局会不断改善；若政府推行重工业优先的发展战略，个体财富收敛速度将减慢，收入

2、分配趋于恶化，甚至造成长期“两极分化”的态势。关键词发展战略金融抑制产业结构收入分配一引言改革开放以来，中国经济年均增长率超过9％，创造了“增长的奇迹”。然而，从2000年以后，中国经济增长的结构性矛盾日益突出，消费需求持续萎靡不振，经济增长越来越依赖于投资和出口。短短数年，中国最终消费率(消费／GDP)由2000年的62.3％急剧下降到2008年的48.6％，数据来源：《中国统计年鉴，2009》。内需不足已经构成中国经济又好又快发展的重要制约因素。Kuijs(2005)、Aziz和Dunaway(2007)、李扬与殷剑

3、峰(2007)、徐忠等(2010)的研究表明，中国内需不足的重要原因是中国国民收入分配结构不合理。事实上，在此期间，中国国民收入分配结构不断向企业和政府倾斜，居民收入占国民收入的比例由1999年的67.2％快速下降至2007年的57.5％。数据来源：《中国统计年鉴，2009》。中国国民收入分配结构快速转变的原因何在?近年来，大量文献开始对中国国民收入分配结构的决定因素展开研究，白重恩与钱震杰(2009a、b)、李稻葵等(2009)、龚刚与杨光(2010)等发现城市化进程、产业结构转变等因素可能构成了中国居民收入占比快速下

4、降的重要原因。然而，结构转变本身是经济发展和经济转型的结果，而非其原因。换言之，将国民收入分配结构转变归结为经济结构变迁尚未真正揭示中国国民收入分配结构不合理的根本原因，其政策含义也比较模糊。因此，我们有必要对中国经济结构转变的原因和机制进行进一步研究。Chen和Yao(2011)从财政分权体制下的地方政府行为入手，研究了地方政府基础设施投资对产业结构和国民收入分配结构的影响。本文从金融市场视角研究中国收入分配结构快速转变的原因。Greenwood和Jo-vanovic(1990)、Aghion和Bolton(1997)

5、、Townsend和Ueda(2006)的研究表明，金融市场发展程度对一国的收入分配有重要影响。Kuijs(2005)、Aziz和Dunaway(2007)等的研究发现，金融市场不完备是中国企业储蓄快速上升、国民收入分配结构向企业和政府倾斜的重要原因。在中国，金融市场不完备主要表现为普遍存在于发展中国家的金融抑制现象(McKinnon，1973；Shaw，1973)。金融抑制的主要形式包括存贷款利率限制和资本账户管制(Bai等，1999)。Garnaut等(2001)的研究表明，中国官方利率至少比市场利率平均低50％-1

6、00％，事实上，中国改革开放以来真实利率长期处于非常低的水平。CEIC数据显示，从1987年1月到2009年12月，中国平均真实贷款利率不到1％，存款利率则更低。且绝大部分低息贷款配置给了与政府关系密切的国有企业。本文认为，金融抑制是国民收入分配结构重要的决定因素，压低利率实际上形成了一种居民补贴企业的财富分配机制，导致国民收入分配不断从居民向企业和政府倾斜。图1描述了1年期存款真实利率和居民收入占国民收入比重的关系。数据来源：国民收入分配数据来自《中国统计年鉴，2005-2009》和《中国资金流量表历史数据：1992—

7、2004》，人民币存款名义利率来自中国人民银行网站，CPI数据来自历年《中国统计年鉴》。真实利率是通过使用消费物价指数(CPI)对1年期人民币存款名义利率消胀后得到。从图1不难看出，中国居民收入占比与真实利率高度正相关：在1993～1995年期间，中国存款真实利率为负，居民收入占比也相对较低；在1996—1998年期间，居民存款真实利率稳步回升，居民收入占比也相对较高；1999年以来，存款利率再次被持续压低，居民收入占比也不断下降。由此可见，金融抑制可能成为中国国民收入分配结构快速转变的重要原因。Lu和Yao(2009)

8、等文献从经济增长的角度对金融抑制的影响进行了较多探讨，但对金融抑制与收入分配的关系则关注甚少，这正是本文研究的重点。本文的理论模型揭示，金融抑制实际上形成了一种居民补贴企业、穷人补贴富人的“倒挂”机制。由于金融抑制的存在，存款利率被严重压低，作为存款者的穷人获得的财产收入非常低，这种低廉的资本价格被用于补贴国有商业银