国外指数化投资的发展与研究述评

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1、国外指数化投资的发展与研究述评李倩孙林岩（西安交通大学管理学院，陕西西安，710049）摘要：指数化投资方法在近40年的发展中已成为被动投资领域中重要的投资方法。它是以复制和追踪某一市场指数为目标，根据证券价格指数编制原理与成份股及指数历史价格走势所表现出来的内在规律，按一系列数量化的投资方法，精确构建投资组合而进行的证券投资。本文主要从国外指数化投资的发展历程，指数化投资目标的研究，指数化投资组合的构建方法及组合管理的研究三个方面进行了评述，发现对指数化投资目标的计量方式的研究、主动投资与指数化投资的结合以及指数

2、化投资组合的动态优化是未来的研究发展方向，同时对我国指数化投资的研究和实践也有一定的启示作用。关键字：指数化投资；投资目标；投资组合构建方法；证券投资作者简介：李倩，女，西安交通大学管理学院博士生，研究方向：金融工程。孙林岩，西安交通大学管理学院教授、博士生导师，研究方向：管理科学与工程。中图分类号：F224.0文献标识码：AReviewonoverseasresearchesanddevelopmentofindexingportfolioLIQian,SUNLin-yan(SchoolofManagement,

3、Xi’anJiaotongUniversity,Xi’an,Shaanxi,710049)Abstract:Indexinvestingisapassivestrategyinthesensethatwiththeobjectivetotrackanindexascloselyaspossible.Theindexingportfolioisconstructedbasedonthehistoricalpricesmovementofindexanditscomponentstocksandaseriesofqua

4、ntitativemethods.Thispaperreviewsthedevelopmentofoverseasindexingportfolioandtheresearchesontrackingerrorandreplicationstrategy.Basedonthereview,wefindthatthechoiceofariskmeasurerelativetotheindex,thecombinationofactiveandpassivestrategiesaswellasthedynamicreb

5、alancingstrategyarethemaintrendofindexinvestingresearch.SuggestionsonindexinginvestmentinChinaarealsodiscussedintheend.Keywords:indexingportfolio,trackingerror,replicationstrategy指数化投资理念产生于20世纪70年代，经过近40的发展已经成为美国乃至世界范围内的主要投资策略和投资方法之一。与传统的以股票分析和时机选择为主的积极投资组合策略相

6、比，指数化投资是以复制和追踪某一市场指数为目标，通过充分分散化和被动式管理来最小化交易成本并取得市场平均收益率的一种投资模式。由于指数化投资具有分散风险、费用低廉、流动性高和节税等特点，其迅速的发展也带动了新型指数化投资产品的不断涌现，进一步丰富了指数化投资的内涵与深度，为投资者提供了种类繁多且简便易行的选择。粗略地看，指数化投资简单、消极、被动甚至是笨拙，然而，指数化投资过程背后包含的是一系列量化投资科学领域的技术与方法深入应用。因此，准确理解指数化投资的含义及操作方法，对我国资本市场有很大的借鉴作用。本文从指数

7、化投资在国外的起源和发展历程、指数化投资目标的研究、指数化投资组合构建方法以及对指数化投资组合管理的研究进行了总结和评述，旨在对国内的指数化投资产品的设计与管理提供一定的借鉴作用。国外指数化投资的发展进程自20世纪90年代以来，美国华尔街上大多数股票基金管理人的业绩都低于同期市场指数的表现，这样，以复制市场指数走势为核心思想的指数基金在全球范围内迅速发展壮大起来，并对传统的证券投资思维形成巨大的冲击与挑战。在美国，指数基金的收益超过65~80%的共同基金，因而越来越受到欢迎。流入共同基金市场的新增资金中，流入指数基

8、金的比例由1994年的2%增加到1999年的31%。1999年美国最大的指数基金、也是全美最大的共同基金VanguardS&P500管理着1050亿美元的资金[42]。40年的时间的发展中，指数化的投资方式已成为现今投资领域和金融学界的研究热点。其发展历程如表1所示。表1国外指数化投资发展历程时间事件1971年世界上第一只指数基金出现在美国的威弗银行（Wel