基于创业板市场波动性的行业关联研究

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1、基于创业板市场波动性的行业关联研究-->1.绪论1.1选题背景和研究意义当今世界是一个经济蓬勃发展的经济体，传统经济的作用已十分有限，金融经济在推动国民经济迅速发展进程中越来越显示出至关重要的作用。自从上交所和深交所在这样一个背景下应运而生后，对中国金融经济的发展发挥了良好效应。股市在推动实体经济成长的同时，也在杠杆化地创造规模巨大、生命力活跃的金融资产，中国的股市逐渐走向成熟。然而，由于近年我国在大力调整产业结构、推进经济改革，力争建立一个“自主创新型”国家，因此高新技术的地位愈发重要。作为高科技、高成长性、创新性载体的中小企业，占据了中国企业总数的90%以上，在国民经济发展中具有至关重要的

2、地位。而大多数中小企业都不同程度上欠缺资金，针对主板市场上市门槛过高的问题，为了解决中小企业融资“瓶颈”，深交所适时推出了创业板。创业板自建立以来，流通市值和市价总值增长都较快，为中小型企业和高科技企业提供了广阔的融资平台，推动了其健康成长。国际上创业板的历史由来已久，创业板也一直是理论界研究热点内容。这其中，比较具有代表性的有：美国的纳斯达克（NASDAQ），伦敦证券交易所（AIM），香港创业板市场（GEM）等等。这些创业板市场都有较久的运行时间，已经步入成熟轨道，因此有很大的借鉴参考价值。在中国创业板推出之后，大批学者专家进行了分析研究，但关于波动性方面，主要集中在研究创业板整体收益率的波

3、动特性，以及创业板市场和主板市场、中小板市场之间的联动性和波动传导性。由于创业板开市不久，上市公司数量较少，因此深交所只推出了“创业板指数”反映创业板整体市场情况，并未推出“创业板行业指数”。基于以上种种原因，针对创业板市场分行业波动特性以及行业间的波动相关性分析尚属罕见。........1.2研究目标和拟解决的关键问题1.2.1研究目标本文的研究目的从大方面来说是为了研究创业板的行业波动特性，为后继投资者投资时进行资本配置和风险对冲提供参考依据，并且为创业板的理论研究贡献绵薄之力。具体来讲是研究创业板市场、主板市场、中小板市场三板的联动性；创业板各行业的波动特性及其波动传导效应，和各行业的波

4、动性对创业板整体波动性以及彼此之间的贡献度。1.2.2拟解决的关键问题（1）创业板市场、主板市场和中小板市场的三板联动性特征，以期抓住创业板与整个股市的关系，为投资者提供指导；（2）编制创业板市场4个行业指数，为投资者考虑行业投资组合提供一定参考，并为论文接下来的研究提供样本分析数据；（3）在保证创业板行业指数编制的合理性和建模前提后，用GARCH模型进行刻画，研究各行业的波动集聚性和持续性，并分析比较各行业的波动差异；（4）研究各行业板块波动对创业板市场整体波动的贡献度，并分析各行业板块、创业板整体市场之间的波动传导性，以期把握住起到波动主导作用的行业。......2.基础理论与文献综述2.

5、1股市波动理论及波动衡量指标股价波动是指股票价格的变化形态，其表现为大趋势中有相反的小趋势运动的波动状态。股价波动状态中主要有三种趋势：上涨趋势波动、下跌趋势波动和无趋势波动。股价波动的主要原因是股票的供求关系的变化。适度或者合理的股价波动有利于股市保持适度的流动性，因而是股市健康运行的必要条件；反之，股价的过度或者不合理波动则将产生一系列不良的经济后果。中国股市经过十余年的发展，应该说取得了十分巨大的成就，但与国外成熟股市相比，仍然是一个新兴市场，股价剧烈、频繁的波动时贯穿其整个发展历程的一个显著特征。尽管中国股市的过度波动尚未对国民经济的发展造成严重危害，但这种过度波动却无疑扭曲了股市的价

6、格机制，致使股价不能较为真实地反映上市公司的内在价值，严重阻碍了股市优化资源配置这一核心功能的有效发挥，而股市波动问题也成了理论界和实务界的一个研究热点。纵观国外学者对股市波动理论的研究，可将研究成果分为两个理论派别：经典金融经济理论和行为金融理论。经典金融经济理论以有效市场理论为代表并针对在不同的有效市场中，证券价格对信息会出现不同的反应做出了微观解释；行为金融理论则建立投资者心态分析理论的基础之上。经典金融理论。Fama在归纳完善前人研究成果的基础上，提出了有效市场假说的理论，将市场有效性分为三个程度：弱式有效、半强有效和强有效。在弱式有效市场下的股价可以充分而迅速地反映出所有过去历史的证

7、券价格信息，因此，对该市场下的股票进行基本分析还可能帮助投资者获得超额利润；而在半强有效的市场中的股价能够充分很快反映市场上的所有公开信息，该市场下的投资者无法利用公开信息但可以利用内幕信息获取超额利润；强有效市场，认为股票价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，而这些信息已经包括已公开的或内部未公开的信息，这使得投资者无法获取超额利润。根据该理论，价格波动不遵循任何模式或者趋势。....2.2