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1、上市公司环境信息披露影响因素实证研究 【摘要】文章以深、沪两市的112家公司为样本进行实证研究,考虑了10个与上市公司环境信息披露行为有关的因素,利用多元回归方法实证研究了各种因素对环境信息披露行为的影响。通过研究发现,控股股东的性质、国家股比例、公司所处地点、事务所规模、是否境外上市、公司规模等对上市公司环境信息披露水平有显著影响;而流通股比例、盈利能力、公司的负债程度及独立董事人数对环境信息披露水平没有显著影响。 【关键词】环境信息披露;公司治理结构;实证研究;上市公司;年报数据分析
2、一、引言 国外环境信息披露的研究萌芽于20世纪40年代的社会责任披露,进入20世纪70年代后,随着全球环境问题的日益严重,它又重新成为了一个研究热点。从研究方法的角度来看,既有规范研究又有实证研究。规范研究主要经历了强调社会责任的环境信息披露、突出为决策服务的环境信息披露、受外部压力影响的环境信息披露等三个阶段;而实证研究研究资产规模、公司绩效与环境信息披露之间关系的文章居多。 通常规模较大的公司相对于规模较小的公司需要筹集更多的外部资金,因此为了获得投资者的青睐,大公司有动力更多地披露环境
3、会计信息,以减少由于信息不对称而产生的代理成本(Choak(2003)的实证研究也发现,规模越大的公司趋向于更高的自愿性环境信息披露水平。在公司绩效与环境信息披露的相关性研究方面,Anderson和Frankle(1980)、Belkaoui(1976)、Fry和Hock(1976)、Bona(1978)以及Preston(1975)等学者通过实证研究发现,公司绩效与环境信息披露水平呈正相关关系;然而,Freedman和Jaggi(1982)、Ingram和Frazier(1980)等通过研究却得出
4、截然相反的结论,公司绩效与环境信息披露水平呈负相关关系。此外,BoanandHaier(1975)采用净资产收益率指标研究公司盈利能力对自愿性环境披露的影响时发现,二者显著正相关。Leftaloneetal,1993)。因此本文提出如下假设: 假设6,受规模大的会计师事务所审计的上市公司会披露较多的环境信息。 (四)是否境外上市 不同的证券市场对于上市公司信息披露的内容与格式的要求存在着明显的差异。若上市公司同时在不同地点上市,为了保证满足不同市场对相关信息的需要,上市公司必须按照相应准则的要
5、求披露有关信息。因此本文便提出如下假设: 假设7,多地上市的公司披露的环境信息多于仅在境内上市的企业。 (五)上市公司的规模 对于我国的上市公司而言,无论是从我国上市公司发展的自身需求上,还是从政策导向上,都需要公司规模的迅速扩张,从而需要大量的外部资本,也就必然需要提供更多、更详尽的信息。所以本文提出如下假设: 假设8,公司规模越大的企业越愿意披露更多的环境信息。 (六)公司的盈利能力 契约理论认为,高盈利公司的管理者更有积极性来对外披露信息,从而为维持他们的地位和薪酬安排提供理由(W
6、allaceetal,1994;Inchausi,1997)。因此,本文提出如下假设: 假设9,盈利能力强的上市公司愿意披露更多的环境信息。 (七)公司的负债程度 随着公司杠杆比例的提高,公司财务失败的风险将大大提高,无论债权人还是股东都要求更多的信息来及时评价公司财务的健康状况。本文提出如下假设: 假设10,负债程度高的上市公司愿意披露更多的环境信息。 三、数据与变量设计 (一)数据 本文以沪、深两市的上市公司为研究对象,选取了2006年年报中披露了环境信息的112家上市公司
7、作为样本。这些样本公司来自造纸、化工、采掘业、电力、建材五个可能存在污染的行业。数据全部于上海证券交易所(.sse..)、深圳证券交易所(.szse.)。观察样本中的流通股比例、控股股东的性质、国家持股比例、独立董事人数、公司所处地点、是否境外上市、事务所规模、净资产收益率、资产负债率、资产总额的自然对数均来自于公开年报信息的手工收集及加工。 (二)变量设计 以环境信息披露指数为因变量,有关影响因素为解释变量,建立回归方程: EDIi=b0+b1BLOC+b2CH+b3GA+b4RNID+b5P
8、LACE +b6BIG4+b7SHORE+b8LnSIZE+b9ROE+b10DBET 变量具体定义见表1。 本文采用环境信息披露指数EDI来表示环境信息披露水平,第i家公司的环境信息披露指数记为EDIi,等于第i家公司各条信息条目得分之和除以最佳披露信息条目得分之和。 EDIi=∑EDIi/∑MEDIi 式中,∑EDIi为第i家上市公司环境披露信息条目得分之和;∑MEDIi为最佳披露信息条目得分之和。 每个披露项目分值设计未涉及权重的问题,避免了人为的主
