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1、上市公司盈利能力和影响因素的实证研究论文.freelan检验来确定Hausman检验基于如下统计量检验和Hausman检验,我们采用计量软件Stata8.0进行数据处理自变量指标的含义及其预期方向如表2所示在计算托宾Q值时,考虑到我国独特的股权结构,修正后的公司的市场价值=流通股市值+非流通股价值+负债的账面价值,其中流通股市值=流通股股份数×流通股价格,由于非流通股一般按照每股净资产进行转让,因此非流通股价值=非流通股股数×每股净资产,公司的市场价值=流通股股份数×流通股价格+非流通股股数×每股净资产+负债的账面价值负债和总资产的价值以账面价值代替我们首先对全样本进行回归分析从
2、表3的全样本回归结果看,LM统计量检验结果为chi2(1)=324.20,Probchi2=0.0000,表明随机效应非常显著Hausman检验结果为chi2(6)=205.31,Probchi2=0.0000,而置信水平为0.005的统计量检验和Hausman检验,对究竟是采用混合回归模型还是固定效应的变截距模型抑或是随机效应的变截距模型进行了识别(见表4)从行业的检验结果看,除了行业三采用混合模型,其他的四个行业都适用固定效应模型在五个行业中,资产负债率企业规模和流通股比例都进入了回归方程,并且其方向与全样本回归结果和预期都完全一致,证明这三个变量在影响企业盈利能力时具有稳定
3、性债务期限结构仅在工业类的回归中进入了方程,而企业成长能力除了对公共事业类没有影响外,对其他行业都有显著影响,高管持股比例则仅对工业和商业有显著影响,考虑到公共事业类的特殊性,可以认为企业成长能力和高管持股比例对一般竞争性行业有较大的影响,而债务期限结构的作用则有待于进一步研究在所有的行业中,股权性质是惟一一个没有进入任何回归的指标,表明第一大股东的股权性质对企业的盈利能力并没有影响股权集中度对企业盈利能力的影响则更为复杂在股权集中度进入的三个行业中,公共事业类行业的盈利能力与股权集中度成U型关系,房地产类行业的盈利能力与股权集中度成倒U型关系,而在工业类回归中,由于第一大股东持
4、股比例没有进入回归方程,盈利能力与股权集中度成正相关关系这里也进一步反映出了行业之间的差异从总的回归结果看,资产负债率和流通股比例是与资本结构理论预期差异最大的按照标准的资本结构理论,负债可以增加企业价值,但是中国的实证研究却普遍得出相反的结论在西方国家,股权资本成本要高于债权资本成本,在风险与收益权衡之后,存在着一个最优的负债率但是在中国,上市公司具有股权融资的偏好是一个公认的事实西方国家企业负债中公司债券占有很高的比例,而我国债券市场极不发达西方国家长期债务在总债务中的比例很高,而我国则以短期负债为主,并且短期债务以银行贷款和企业之间往来账款居多,债务融资不能起到西方财务理论
5、中的作用,负债增加的同时又增加了财务危机成本和破产风险,限制了企业进一步的融资能力,制约了企业运营效率的发挥和盈利能力的提高从公司治理的角度看,流通股比例的提高通过股票市场的价格信号和接管控制功能发挥作用,有利于减少国有股股东监管缺位时存在的委托代理问题但现实情况是中国股市的低效率,中小股东既无监督公司的动机,也无监督公司的能力,流通股股东在公司治理中的作用微乎其微另一方面,流通股比例的提高必然意味着非流通股比例的下降,流通股比例越高,同等情况下主管部门或授权管理国有资产的部门从该上市企业获取的利益就越少,对于管理层监管的积极性和力度也就相应的下降流通股比例的提高一方面降低了原有
6、产权监管者的监管,另一方面又没有相应的流通股股东监管,其结果就是总的监管减少,因此出现流通股比例与盈利能力的负相关四结论本文选取了净资产收益率资产净利率主营业务利润率核心业务总资产收益率资产报酬率每股息税前利润每股收益这七项反映上市公司盈利能力的财务指标,运用因子分析计算了上市公司盈利能力的综合评价指标F我们发现各行业的盈利能力有很大的差异,公用事业的盈利能力是最高的从2000年到2004年,上市公司的盈利能力一直是下跌的,但是不同年份的下跌幅度有较大差异,企业盈利能力的这种年度变化可能与宏观经济周期的变化有一定的联系通过面板数据的实证研究,我们发现资产负债率企业规模和流通股比例
7、这三个变量在影响企业盈利能力时具有稳定性股权性质对企业的盈利能力并没有影响,而股权集中度对企业盈利能力的影响则更为复杂,股权集中度对企业盈利能力随行业不同而有较大的差异,这有待进一步的研究
