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时间:2018-11-23
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1、衍生品专题报告金融工程证券研究报告金融工程[Table_MainInfo][Table_Title]数量化研究2011.05.26基于超额收益率与交易量的行业动量反转共振模型——数量化系列研究之十一蒋瑛琨021-38676710jiangyingkun@gtjas.com编号S0880511010023本报告导读:本报告构建了基于超额收益率和交易量的动量因子,对各行业建立了最佳形成期下的动量反转共振模型,并通过优化决策流程使模型只应用在适用的时期和行业上。在最近约3年半时间的样本外回测中,模型总体准确率达81.34%。摘要:[Tabl
2、e_Summary]本报告构建了基于超额收益率和交易量的动量因子,以3周为持有期,按行业分别建立了最佳形成期下的动量反转共振模型。本文的创新之处:(1)更贴近实际投资的决策流程。先判断各个行业在最近的市场环境下是否存在明显的动量、反转效应,再决定是否建立动量、反转模型进行预测。我们认为每一个模型都不太可能在所有的市场环境下、对所有类型的投资标的都有很满意的效果,而将模型使用在正确的时间、正确的对象上,是提高模型效果的一个重要途径。(2)使用样本外检验衡量模型效果。即在t时刻,只采用t时刻之前的数据训练模型,用t时刻之后的实际数据检验模
3、型。样本外检验的结果更具参考意义。(3)构建共振模型:动量、反转效应的叠加。我们把动量效应和反转效应整合在一个模型,通过两种效应的叠加,提高模型预测的准确度。(4)引入交易量,构建更优的动量因子。股票的动量效应是指股价维持原有趋势的惯性,而交易量本身就是趋势强弱的一个重要指标。主要结果分析:(1)动量、反转效应均较显著的行业依次为:建材、汽车零部件、非汽车交运设备、普通机械、计算机设备、纺织服装、电气设备、家用电器、电子元器件、轻工制造、建筑等。它们的动量最佳形成期大多为3-8周,反转最佳形成期大多为24-30周。(2)当动量效应的显
4、著置信度设为90%,反转效应显著置信度设为99%时,模型的预测效果最为理想。2007年11月至2011年4月期间,模型共推荐强势行业134个次,方向准确率高达81.34%。(3)在07年底到08年中的熊市前中段和09年中到10年初的震荡市中,模型有比较好的表现(预测次数较多,准确率较高)。而2010年至目前,市场动量、反转效应不明显,模型大多数时间都不做判断。(4)模拟期间内,在计算0.4%的换仓成本下,模拟组合相对沪深300指数的年化超额收益率为10.3%,并表现出了非常高的稳健性,在共14个季度的模拟期间内仅有2个季度略微跑输指数
5、,最大跑输幅度仅-0.22%。(5)在90%和99%的置信度下,模型认为当前市场没有行业动量、反转效应均显著,故都不做判断。将两个置信度均降为90%时,模型选出了一个强势行业(未来3周强于沪深300指数):有色金属。蒋瑛琨021-38676710jiangyingkun@gtjas.com吴天宇021-38676788wutianyu@gtjas.com何苗010-59312710hemiao@gtjas.com杨喆021-38676442yangzhe@gtjas.com刘富兵021-38676673liufubing008481@
6、gtjas.com唐军021-38674763tangjun008739@gtjas.com耿帅军gengshuaijun010354@gtjas.com决策流程:[Table_Report]相关报告《基于动量反转策略的强势行业选取》2010.12.02《基于支持向量机的个股及组合择时》2010.08.24《基于支持向量机的股票市场择时》2010.07.21请务必阅读正文之后的免责条款部分17of17衍生品专题报告目录1.本报告的创新之处31.1.更贴近实际投资的决策流程31.2.使用样本外检验衡量模型效果31.3.共振模型:动量、反
7、转效应的叠加41.4.形成期和持有期的设置更加合理41.5.构建了基于价格和交易量的动量因子41.6.放弃一部分预测次数,换取了更高的准确率41.7.行业划分粗细适中42.研究思路52.1.建立动量反转共振模型52.1.1.模型框架52.1.2.行业划分52.1.3.测算最佳形成期72.1.4.引入交易量,构建更优的动量因子72.1.5.建立共振模型,预测持有期超额收益率82.2.构建模拟组合,检测模型效果82.2.1.组合构建规则82.2.2.模型效果的评价标准83.主要结果和分析93.1.动量反转共振模型的主要结果93.1.1.最
8、佳形成期93.1.2.引入交易量的动量因子改进效果明显113.1.3.共振模型的预测效果113.2.模拟组合的表现133.3.对当前市场的判断15请务必阅读正文之后的免责条款部分17of17衍生品专题报告1.本报告的创新
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