[table_title]基于超额收益率与交易量的行业动量反转共振模型

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1、衍生品专题报告金融工程证券研究报告金融工程[Table_MainInfo][Table_Title]数量化研究2011.05.26基于超额收益率与交易量的行业动量反转共振模型——数量化系列研究之十一蒋瑛琨021-38676710jiangyingkun@gtjas.com编号S0880511010023本报告导读：本报告构建了基于超额收益率和交易量的动量因子，对各行业建立了最佳形成期下的动量反转共振模型，并通过优化决策流程使模型只应用在适用的时期和行业上。在最近约3年半时间的样本外回测中，模型总体准确率达81.34%。摘要：[Tabl

2、e_Summary]本报告构建了基于超额收益率和交易量的动量因子，以3周为持有期，按行业分别建立了最佳形成期下的动量反转共振模型。本文的创新之处：（1）更贴近实际投资的决策流程。先判断各个行业在最近的市场环境下是否存在明显的动量、反转效应，再决定是否建立动量、反转模型进行预测。我们认为每一个模型都不太可能在所有的市场环境下、对所有类型的投资标的都有很满意的效果，而将模型使用在正确的时间、正确的对象上，是提高模型效果的一个重要途径。（2）使用样本外检验衡量模型效果。即在t时刻，只采用t时刻之前的数据训练模型，用t时刻之后的实际数据检验模

3、型。样本外检验的结果更具参考意义。（3）构建共振模型：动量、反转效应的叠加。我们把动量效应和反转效应整合在一个模型，通过两种效应的叠加，提高模型预测的准确度。（4）引入交易量，构建更优的动量因子。股票的动量效应是指股价维持原有趋势的惯性，而交易量本身就是趋势强弱的一个重要指标。主要结果分析：（1）动量、反转效应均较显著的行业依次为：建材、汽车零部件、非汽车交运设备、普通机械、计算机设备、纺织服装、电气设备、家用电器、电子元器件、轻工制造、建筑等。它们的动量最佳形成期大多为3-8周，反转最佳形成期大多为24-30周。（2）当动量效应的显

4、著置信度设为90%，反转效应显著置信度设为99%时，模型的预测效果最为理想。2007年11月至2011年4月期间，模型共推荐强势行业134个次，方向准确率高达81.34%。（3）在07年底到08年中的熊市前中段和09年中到10年初的震荡市中，模型有比较好的表现（预测次数较多，准确率较高）。而2010年至目前，市场动量、反转效应不明显，模型大多数时间都不做判断。（4）模拟期间内，在计算0.4%的换仓成本下，模拟组合相对沪深300指数的年化超额收益率为10.3%，并表现出了非常高的稳健性，在共14个季度的模拟期间内仅有2个季度略微跑输指数

5、，最大跑输幅度仅-0.22%。（5）在90%和99%的置信度下，模型认为当前市场没有行业动量、反转效应均显著，故都不做判断。将两个置信度均降为90%时，模型选出了一个强势行业（未来3周强于沪深300指数）：有色金属。蒋瑛琨021-38676710jiangyingkun@gtjas.com吴天宇021-38676788wutianyu@gtjas.com何苗010-59312710hemiao@gtjas.com杨喆021-38676442yangzhe@gtjas.com刘富兵021-38676673liufubing008481@

6、gtjas.com唐军021-38674763tangjun008739@gtjas.com耿帅军gengshuaijun010354@gtjas.com决策流程：[Table_Report]相关报告《基于动量反转策略的强势行业选取》2010.12.02《基于支持向量机的个股及组合择时》2010.08.24《基于支持向量机的股票市场择时》2010.07.21请务必阅读正文之后的免责条款部分17of17衍生品专题报告目录1.本报告的创新之处31.1.更贴近实际投资的决策流程31.2.使用样本外检验衡量模型效果31.3.共振模型：动量、反

7、转效应的叠加41.4.形成期和持有期的设置更加合理41.5.构建了基于价格和交易量的动量因子41.6.放弃一部分预测次数，换取了更高的准确率41.7.行业划分粗细适中42.研究思路52.1.建立动量反转共振模型52.1.1.模型框架52.1.2.行业划分52.1.3.测算最佳形成期72.1.4.引入交易量，构建更优的动量因子72.1.5.建立共振模型，预测持有期超额收益率82.2.构建模拟组合，检测模型效果82.2.1.组合构建规则82.2.2.模型效果的评价标准83.主要结果和分析93.1.动量反转共振模型的主要结果93.1.1.最

8、佳形成期93.1.2.引入交易量的动量因子改进效果明显113.1.3.共振模型的预测效果113.2.模拟组合的表现133.3.对当前市场的判断15请务必阅读正文之后的免责条款部分17of17衍生品专题报告1.本报告的创新