一个“明斯基时刻”是否已经回归？

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1、一个“明斯基时刻”是否已经回归？作者：里卡尔多·贝罗菲奥雷　约瑟夫·哈利维《当代经济研究》2009年第9期　　[摘要]次贷危机凸显了一个事实。即“金融衍生品”和其他金融“创新”一同将市场推入史无前例的雷区。这预示全球性的危机终将来临。消费者无力偿还债务成为这次金融体系崩溃的根源。借贷机制的不透明使得新金融的欺骗性成为可能。当前投机泡沫和债务紧缩交替出现，说明“明斯基时刘”已经来临。　　如果没有一个包括美国和亚洲在内的全球性的宏观经济框架，理解今天的资本主义以及在欧盟正在发生的事情将是不可能的。爆发于2007年夏天的次级贷款危机及其在全球

2、金融市场的蔓延，似乎证实了我们早期的观点，即工人备受折磨、消费者背负债务、储蓄者狂躁抑郁(BellofioreandHalevi2008)。反过来，在金融化资本主义体系背景下这些方面都应该是政府政策所应应对的。如果我们对用杠杆收购进行资本剥离的投资机制进行深入考察，这种现象的各个方面就更能凸显出来。本文首先从历史视角对次级贷款危机进行考察，然后就有关“明斯基时刻”议题进行分析和评价。　　　　一、危机爆发过程　　　　“金融衍生品”是那些规定基于某特定资产估计价值基础上的交换规则的合同。正式意义上，这些做法是为了抵制风险。有多少种对于资产的

3、猜想，就有多少种“金融衍生品”。(BryanandRafferty，2006)。因为“金融衍生品”只是一纸文件。它可以被无限复制并发放。HarryMagddoff和PaulSweezy解释道：大的冲击来自上个世纪80年代大量签订的文件以及由这些文件衍生出的新的文件，他们都是面向未来的，甚至面向未来的未来。因此，这些“金融衍生品”不是用来抵制风险的，它们本质上是一种越过生产靠将来收入盈利的投机行为。这种赌场式的活动，不仅不能抵制风险，还会将风险传播到经济活动的每个角落。在这种环境中。次贷危机给了我们一个很好的视角来看看今天资本主义的牵一发

4、而动全身的状态。确实，次贷危机凸显了一个事实：“金融衍生品”和其他金融“创新”一同将市场推入史无前例的布雷区。　　值得注意的是，次贷危机爆发后的8个多月后，很多金融方面的论文不断发表，但基本上没什么价值。人们已经了解到危机的来临，但对于它的深度和后果，我们不得而知。投机信贷泡沫的问题在2007年3月时变得很明显，当时大幅度地收楼、房地产贬值，纽约和上海股票骤跌。所有这些现象的背后是现实和希望金融市场永远平静的设想之间的矛盾。而且，正如Keynes所说，资本家只在他们确定没有风险的时候才会冒险。　　美国和日本这两个国家，二十年来，一直采取

5、避免萧条的方法来让金融界保持稳定。这两国是世界经济大国，而且唇齿相依。1945年后，日本致力重建资本主义，美国对其提供支持，此后日本就依赖于美国。1987年10月9日华尔街爆发金融危机，日本也很快出现通货膨胀。日本中央银行被迫降低利率，结果使得大量资金充斥日本国内市场和美国金融市场。这次举动对于资产流动性极低的美国股票交易来说有着积极意义，但同时在日本市场产生了巨大的金融泡沫。这个巨大的泡沫于1992年被东京政府刺破了(通过提高利率)。泡沫被刺破之后，日本经济陷入极度萧条，直到1995年日元回升。为了避免更大的的金融危机，日本政府将利率

6、降至零并且为市场注入大笔资金以至于财政赤字接近GDP的10％。　　这些超凯恩斯式政策，虽然让日本免于经济危机，但并没有刺激经济增长。相反，他们导致了所谓的日元套利交易。在这种时候，较理智韵做法是，日本的银行和国外的银行、金融公司以极低的利率从日本贷款，然后到美国的利润较高的证券和股票市场“投资”。日本危机和美国对于萧条趋向做出的回应。通过日元套利交易取得一致。　　美国，对抗萧条的解决方案是欠债和金融化。后者成为导致厂房及其设备等不动产投资增加的主要因素。确实，在20世纪80年代和90年代，除了军工部门，为金融服务的生产部门增长最快而且不

7、断地吸收投资。当今的金融进程和金融体制来都源于负债，而负债的势头则是由70年代后期兴起。起初，负债的形式就是公司债务，而随着时间的推移，越来越多的负债变成家庭债务的形式(Chesnais2004)。像“证券化”这样的术语。自从70年代末以来，在美国的使用频率越来越大。“证券化”是企业专门在风险管理方面的术语，用来描述持有私人债务给付的权益，或是对冲基金。那十年中，美国的经济一直处于严重的停滞危机中，这种危机有三个原因：(1)越战结束；(2)与苏联签订的协议，限制核军火库和其他相关设备；(3)撤掉伊朗王，这一举动构成军事干预的一个原由并直

8、接影响美国石油一金融网络(FergusonandRog-ers，1986)。如果打算将创造贷款来走出萧条的困境，首先必须建立机构空间。　　从历史角度看待这个问题，我们必须提到在20世纪50年代后半期和整个6