虚拟经济膨胀：次贷危机的源头

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1、虚拟经济膨胀：次贷危机的源头　　[摘要]美国次贷危机的深刻背景在于美元主导的国际货币体系与美欧国家虚拟经济过度发展，严重偏离其实体经济水平。货币虚拟化后，经济虚拟化的具体表现为金融自由化。美元占据国际货币主导地位，但失去了发行约束，虚拟经济的过度膨胀与美元发行间形成了循环机制，支撑美国长期的贸易赤字。而新兴市场国家和发展中国家金融不稳定的外部因素,就在于发达国家经济过度虚拟化和国际货币体系不均衡发展。　　[关键词]金融自由化经济虚拟化金融危机　　Abstract:ThebackgroundsofsupremecrisisareInter

2、nationalasymmetricmoneysystemandvirtualeconomyexcessivelydeveloping.AftertheBretonmoneysystembankruptcy,thecontemporarymoneysystemlosesgoldfoundation,andlosesrestriction.VirtualeconomyexcessivelydevelopedinAmericaandericanvirtualeconomydevelopingandusdollar,ostimportanti

3、nternationalmoney,supportedAmericaninternationaltradedeficitinlast20syears.TheInternationalasymmetricmoneysystemandvirtualeconomyexcessivelydevelopinginAmericaandy,financialstability,financialcrisis　　　　次贷危机在全球的蔓延，使我们不能不重新思考引发次贷危机的根本原因。本文认为金融自由化的本质是经济虚拟化。美欧虚拟经济过度发展是全球货币、金

4、融不稳定性的根源。　　　　一、金融自由化的本质与经济虚拟化　　　　为什么金融危机首先在美国爆发，迅速蔓延到其他国家，演变成全球金融危机，如此多的发达国家和新兴市场国家被卷入危机漩涡？这需要阐述金融自由化和经济虚拟化的发展，以及给全球金融稳定带来的影响。　　（一）广义的金融自由化过程　　1.1973年布雷顿森林体系的崩溃，强化了美元的国际地位，美元不再需要黄金储备支撑，而是由美国实体经济和虚拟经济支撑，并越来越多地由虚拟经济支撑。黄金非货币化和自由主义推动的金融自由化导致了欧美国家浮动汇率制度的形成，为全球范围的经济虚拟化开启了大门。2.

5、银行管制放松，信贷条件放宽，银行间竞争加剧。3.资产的证券化发展和金融衍生品使得杠杆交易大量出现，改变了金融机构的风险构成。4.新兴市场国家和发展中国家的金融自由化发展，对外贸易依存度的提高，很容易受汇率波动和国际资本流动冲击的影响。主要来自发达国家的资本为追求利润和规避本国政府管制，在国际金融市场大规模流动。　　（二）货币虚拟化与国际货币体系的变化　　黄金的非货币化导致了浮动汇率制度，推动了虚拟资本在世界范围内的扩张。货币的虚拟化、资产的证券化和金融衍生工具广泛出现，发展中国家经济虚拟化进一步拓展了全球经济虚拟化的范围。对于发展中国家

6、而言，这是一个不均衡的发展过程，经济虚拟化是在由美国为首的发达国家主导的世界货币、金融体系下发生的，全球经济虚拟化体现了经济关系领域质的变化，把20多年来全球经济中发生的重大变化仅仅概括为金融自由化和全球化过程是不够的。与发达国家相比，发展中国家虚拟经济发展受到国内经济体制和历史因素，以及宏观经济总体水平的制约，承受虚拟经济波动的能力远低于发达国家。　　（三）金融自由化的演进　　随着西方发达国家在20世纪70～80年代的金融创新和金融深化，一些新的金融工具和融资技术（期权、期指等）被广泛采用，使利用各种证券筹资比传统的银行贷款更容易，成

7、本更低，更具有灵活性。这吸引了大量的借款人从银行贷款转向各类证券市场，加速了“证券化”过程。一些良性的未到期债权被捆绑在一起组合成新的债券发行给公众，公众投资于此类债券既可以将所承担的风险降低到更加接近系统风险的程度，也可以通过这种组合证券分享高增长行业和高增长地区的经济利益。　　美国资产证券化的发展迅速蔓延到其他国家，并对世界金融体制的变化产生了重大影响。在欧洲，国际银行业务是相当发达的，证券化不但使货币市场和资本市场更加活跃有效，也使绝大多数的证券市场日益国际化。20世纪80年代，许多国家相继放松了本国投资者投资于国际证券的限制，促

8、进了虚拟资本的国际化发展。随着国际证券业的发展，外汇市场也发生了重大的变化。80年代中期以后，随着外汇期货业务成为欧美各国普遍流行的金融业务，由它派生出来的一些金融工具，被统称为衍生物的期货、期权、互换交易