《碳金融市场论》word版

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1、一碳金融的内涵气候变暖、极端天气的频发使各国开始重视发展低碳经济，1992年，在里约热内卢召开的联合国环境与发展大会上，超过150个国家制定了《联合国气候变化框架公约》（UNFCC），此公约成为了世界上第一部控制温室气体排放，减少气候变化对经济和社会造成不利影响的具有法律效力的基本框架。5年之后通过的公约补充条款《京都议定书》（KyotoProtocol），提出了三种机制：联合履行机制(JointImplementation，JI)、国际排放权交易(InternationalEmissionTrading，IET)和清洁发展机制(CleanDeve

2、lopmentMechanism，CDM)来降低各国减排的经济成本。由此碳排放权成为了一种稀缺资源，碳金融市场应运而生。1.1碳金融的属性狭义的碳金融指碳排放期货和期权等金融衍生产品。广义的碳金融指服务于低碳经济发展的各种金融活动的总称，也称碳物质买卖或碳融资，包含了促进温室气体减排项目和技术的直接投融资、银行绿色贷款、基于配额或具体项目的碳排放权交易、机构或风险投资者介入碳金融活动等。国际气候问题专家斯图尔特·胡德森（2007）定义了碳金融的三个主要特征：第一，存在一个市场，在这个市场中交易两种商品：碳配额及与之相依存的碳抵消（碳中和）；第二，有

3、市场投资者，进行与清洁能源相关的投融资活动；第三，企业的碳风险和收益评估。拉巴特和怀特（2007）对碳金融的定义是目前最为全面的概括性界定：（1）碳金融代表环境金融的一个分支；（2）碳金融探讨与碳限制经济领域有关的财务风险和机会；（3）碳金融科学预期会产生相应的基于碳市场的金融工具，用于转移碳排放导致的环境风险，并促进人类完成环境保护目标。从碳金融的定义我们可以看出，其中的绿色信贷和基于减排项目的投融资活动属于传统意义上的碳金融活动，服务对象和工具都具有明显的金融属性。1.2经济学理论支持随着低碳经济和碳金融的快速发展，传统的金融不仅需要适应低碳经

4、济的到来，同时碳金融机制的制定和发展的理念需要改变，金融市场发展理论也就应运而生。（1）外部性理论及科斯定理马歇尔（1890）在其巨著《经济学原理》中的首先提出了“外部经济”概念。如果生产者或消费者的一项经济活动会给社会上其他成员带来危害，但其自身却并不为他带来的危害支付足够抵偿的成本，那么他从其活动中所付出的私人成本就小于该活动所造成的社会成本。这种性质的外部影响就被称为“外部不经济”。在社会生产中温室气体排放造成的“外部不经济”无所不在、无时不有。而这种生产的“外部不经济”，即使是在完全竞争的市场环境中也会造成资源配置失当，无法实现帕累托最优的

5、状态。在对付负外部性的方法中，使用规定财产权的政策，是对科斯定理的一个具体运用。科斯定理认为：只要财产权是明确的，并且其交易成本为零或者很小，则无论在开始时将财产权赋予谁，市场均衡的最终结果都是有效率的。当今世界，为了应对、减缓和适应气候变化的影响，必须针对对社会产生大量温室气体排放的国家或企业的“外部不经济”采取一定的政策。减少温室气体排放和改善全球环境质量具有非排他性和非竞争性，容易给对社会造成一定负外部性的传统企业带来“搭便车”的机会，使私人成本不能完全内生化。科斯定理对基于市场机制下解决温室气体排放的外部性即“外部不经济”提供了方法上的指导

6、。Crocker（1966）认为对于排放许可体系，只要环境当局确定可接受的排放总量，市场本身就能发现边际成本。市场经济活动主体（国家或企业）拥有排放一定温室气体排放的权力（即人均排放权），在碳排放产权清晰的市场经济条件下，通过碳交易所等市场，碳排放权交易、碳基金等手段，可以通过使外部成本内部化来实现碳减排目的。（2）“绿色金融”理论及环境金融学“绿色金融”是现代金融发展的新领域，其内涵既包括金融对绿色经济的支持，也包括金融对生态环境所施加的影响。绿色金融强调金融机构将环境保护作为一项基本的工作原则，在提供金融服务是要充分评估其对环境的影响，在日常经

7、营业务中，将对环境的回报、造成的风险、成本都考虑在内，并通过金融机构的这些工作，在为经济提供金融服务同时，引导社会资源流向有利于环境保护的渠道。环境金融将环境保护的理念引入金融业，同时环境变化给金融服务也带来的众多风险和机会，通过金融为环境保护和经济发展提供一个绿色桥梁是环境金融的意义所在。环境问题不再局限于环境层面，环境变化是系统性的根本问题，它关系到经济的运行和我们获取能源的方式。与传统金融相比，环境金融的突出特点是从更长远的眼光来看待人类生存发展的环境。传统金融往往只将资源的有效利用作为衡量工作绩效的标准，而环境金融兼顾了环境保护和资源利用，

8、它追求金融活动与环境保护、生态平衡的协调发展。绿色金融和环境金融是研究碳金融市场的理论基础。随着气候变暖的趋势逐渐受到全球