从德隆的失败探索对公司战略管理的借鉴作用

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1、从德隆的失败探索对公司战略管理的借鉴作用  摘要:德隆事件尽管已过去几年了,但如果从公司战略的角度回顾该事件,其本身是非常值得去探讨、总结和借鉴的。德隆战略是颇为复杂的,将阐述部分德隆的战略管理模式以及思想,并从中得到一些战略层面的启示,希望能以此为鉴。  关键词:德隆;公司战略;管理    1德隆的发展概况    德隆国际战略投资集团有限公司(简称德隆国际)由唐氏四兄弟和其余29个自然人,于2000年8月在上海浦东成立,注册资本5亿元人民币。  德隆国际绝对控股新疆德隆集团和新疆屯河集

2、团,再由这二者分别控股合金投资、湘火炬、新疆屯河、天山股份等上市公司。而德隆系内的融资平台,如德恒证券、新疆金融租赁等金融资产,则由德隆国际直接控制,直至2003年底,德隆旗下公司拥有的总资产高达222亿元。  作为一家民营企业,德隆经历了由经营计划到经营产品、由经营产品到经营资本的两个重大转变。20世纪九十年代初,唐氏兄弟在法人股市场获得丰厚的回报后,充分领略到了资本市场的巨大魔力,萌生了把产业和资本相结合的念头。德隆在介入“一级市场”和“二级市场”之后,迅速完成了资本的原始积累,随后开始谋

3、求向投资者身份的转变。  在德隆资本扩张过程中,核心战略是“产业整合”。该战略的核心思想是以资本运作为纽带,通过企业购并、整合传统产业,为传统产业引进新技术、新产品,增强其核心竞争力。为此,唐氏兄弟缔造了一个两翼并举的庞大金融产业王朝:产业一翼,德隆斥巨资收购了数百家公司;金融一翼,德隆将金新信托、厦门联合信托、德恒证券等纳入麾下,为其融资构筑了强大的平台。  凭借着这一精心构建但较为粗糙的产业链,德隆在资本市场上讲述着一个又一个产业并购的故事。不计成本的扩张,不论好坏的通吃,使德隆帝国迅速

4、扩大并更为庞杂,最后整合的结果是难以产生真正的现金流,长期陷于资金饥渴状态,德隆的资金链脆弱不堪,终于在2004年的上半年德隆系的资金链断裂,市场上发生了前所未有的信用危机,德隆系开始崩盘,构筑了十几年的德隆“大厦”轰然倒塌了。    2德隆战略的运作模式    德隆战略模式就是用金融杠杆来以小博大。如先掌握一家上市的空壳公司,装入优质资产,大幅抬高股价,然后通过公开市场融资或者通过(大大升值了的)股票质押贷款的方法圈来大量现金,有了现金就可以控制更多上市公司,收购装入更多优质资产(当然目前

5、的证券监管措施很难再复制该模式了)。每循环一次,控制的资金就可以成倍放大。几个循环下来,便能达到以一博十甚至以一博百的效果。  2.1融资是德隆运作的核心  自进入资本市场伊始,德隆的高速扩张便伴随着同样高速的融资。几乎每一次投资,德隆都会将其设计成为更大规模的融资行为。  德隆最重要的融资平台有二:上市公司和各类金融机构。上市公司除了从证券市场上融资之外,更多地是利用上市公司的信誉,以贷款、担保、抵押等形式从银行获取资金;而德隆控制的各类金融机构更是成为德隆得心应手的提款机。在所有被占用的

6、资金中,上市公司自身的资金还只占少数,大多数的资金是通过担保的形式从银行获得。  在德隆的整个资金链条中,上市公司、非上市企业、金融机构被各种担保、委托理财、挪用等关系连接成一团。在这些纷繁复杂的关系中,德隆从容地玩着拆东墙补西墙的游戏,大量的资金被调配于庞大体系中。  2.2盲目的投资消耗着巨额融资  代价高昂的股价维护、不加节制的行业并购、成本奇高的融资费用,这一切都像无底深渊一般,吞噬着德隆的资金——尽管大部分都不是德隆自身的。  德隆系老三股的疯狂涨升曾被视为股市一大奇观。从德隆入主

7、之后,按照复权价计算,湘火炬的最高价曾240元,合金投资230元,新疆屯河也近190元。高度控盘的股票无法变现,但高位的股价却需要大量资金去维持。德隆为支撑股价每年付出的成本高达8亿元,老三股套牢了德隆数十亿的资金。  德隆的并购花费更加惊人,在将多家上市公司收入囊中后,这些上市公司又无一例外地开始了大量的投资活动。德隆并购的目标多达数十个行业。在德隆国际的总资产中,大部分是通过并购形成。在高速并购活动中,大量的资金沉淀为流动性较差的资产。  德隆为融资所付出的代价也是巨大的。在向社会融资时,一

8、般融资年利率都在13%以上,甚至到20%的利率。在融资成本上面,每年至少也要付掉几十个亿。用短期融资来支持长周期项目,“短融长投”埋下了危机的种子。    3德隆战略失败的原因剖析    3.1产业整合战略成为缺乏支撑的空中楼阁  德隆所整合的多为传统制造业,这些行业投入大,见效慢,回收周期长,没有相应期限的融资做支撑,资金链很容易出问题,但德隆是依靠大量短期融资拼凑,短融长投,风险不言而喻。当融资链条断裂时,德隆才发现,远水是解不了近渴的。  借助上市公司,德隆进行了大量未披露的抵押、担

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