保险资金与资本市场互动的博弈分析论文

《保险资金与资本市场互动的博弈分析论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、保险资金与资本市场互动的博弈分析论文.freel和n，m≥0，n≥0。这一阶段，自然首先选择资本市场类型，是成熟、完善的，或是尚不够完善的，这是一个先决的条件。然后，保险投资决策主体决定，是否让保险资金进入资本市场以获取较高的投资收益，以及以什么样的比重来进入。博弈树的左半支表示完善资本市场的情形：这一情形下，决策主体若选择保险资金进入可以得到20单位的期望收益；若选择绝对风险规避的不进入，则只能从偏重安全性的投资渠道(如银行存款、政府债券等)得到12单位的无风险收益。显然，理性的投资者会选择让大量资金进入。这就对应于解释保险业发达国家的投资结构选择与其高收益率的内在原因。右半

2、支则表示欠完善资本市场的情形：此时，由于资本市场还不完善，决策主体选择保险资金进入要面临较大的风险，收益也不会像在左半支中那样有保障，我们把其期望收益设定为(20-m)。显然，市场的欠完善程度越高，则m的值就会越大。如果选择不进入，仍可保证12单位的无风险收益。这时，投资主体在做出决策前，就需要审慎比较(20—m)与12的大小关系。当(20—m)≤12时，理性的决策主体会选择把保险资金投向无风险或更低风险的领域。只有当20—m12时，才会考虑资金的进入。如果(20—m)远大于12(类似于左半支的均衡选择，极限的情况即m=0时)，则选择保险资金的大量进入，否则以适宜的比例进入。显

3、然，(20—m)相比12大的越多，进入比例就会越高。这在一定程度上可以反映中国目前保险投资结构现状形成背后深层的原因。可以由此推知，在我国，(20—m)只是略高于12的。因而，在保险投资政策不断放开，渠道不断拓宽的情况下，保险资金进入资本市场还是十分谨慎的。虽然由于资本市场的不断完善，近几年这一投资比例呈现上升趋势，但依旧是在低位徘徊，表现出二者的弱对接。另一方面，我们考虑作为机构投资基金的保险资金对于资本市场方面的影响。对于业已成熟的资本市场，偏安全性和重长线投资的保险资金的进入，对资本市场的发展固然具有正影响，但由于市场已经成为发达的资本市场，这一正向影响相比于欠发达市场的

4、情形是较小的，假设为只有一单位(6-5=1)。然而，对于欠完善的资本市场，这一正影响则是较为重要的，需要依靠其机构投资者的力量促进资本市场质量的提升。我们据此把资本市场的效用设为(2n)，再考虑到不同成熟度资本市场的效率差异，显然，1n4。显然，欠完善的资本市场(由N*表示)更有动力鼓励保险资金的进入，这就到了第二阶段的重复博弈(再设立参数m'，n'，m’≥0，n'0)，如图2所示。图2观察可知：由左支，对于欠完善的资本市场，恰如中国的情形，如果它选择通过一些措施致力于完善自身，提升质量，则会提升(20—m)的值到(20—m')(即mm')，因而保险资金更有可能选择进入，或进入

5、的比例会增大。这样又会使资本市场得到nf单位的效用提升，为鼓励保险资金以更大比例的进入，资本市场有动力进一步完善自身，这样又会促使保险投资比例的扩大，从而形成良性循环的重复博弈均衡。在这一过程中，随着资本市场的不断完善，保险投资的收益会更有保证，而保险资金对促进资本市场完善的贡献力会逐步下降(即呈现一个边际效用递减的过程)，n'和m'的值会逐步降低，最终分别接近稳定于4和0，也就是接近达到成熟资本市场的水平。若欠完善的资本市场(N*)选择右支不做改进，则意味着n会稳定于一个较低的值，而m会稳定于一个较高的值。这样，类似于图1中右支的情形，对于保险资金投资主体，均衡的结果必然是保

6、险资金以稳定的少量进入或者不进入。很明显，此为整体博弈的一个劣选择，不构成双方博弈的均衡结果。综合以上的分析过程，我们就可以得到保险资金与资本市场互动关系的完整博弈模型，见图3。在资本市场与保险资金的博弈过程中我们还可以很清楚地看到，欠完善的资本市场更有动力去努力完善自身，以最终形成与保险资金的良性互动。即我们应看到，相比发达的资本市场，欠发达市场具有更强的增长动力和更快的增长速度。针对我国而言，我国的保险市场具有很大的发展空间，我国的资本市场也具有很大的发展潜力，加强保险资金与资本市场的对接力度，促使高储蓄率向投资率的转化，不断创造环境和条件去促使二者良性互动重复博弈的实现具

7、有重要的现实意义。三、促进我国保险资金与资本市场良性互动的建议(一)加强资本市场建设，改善保险资金投资环境要改善保险资金的投资环境、降低系统风险以鼓励保险资金进入，资本市场的建设和规范是前提。这就需要尽量降低模型中的m'项(即提高保险资金资本运作的风险收益)，吸引更多保险资金的进入，进而也实现资本市场效用n'的提升。具体来讲，一个完善的投资环境应包括：投资工具的多样化、交易规则的规范化、交易方式的灵活化、投资监管的有效化，以保证保险资金运用的安全、有效和畅通。在这方面需要做的工作主要有：1.