我国资本市场对货币政策传导机制影响分析论文

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1、我国资本市场对货币政策传导机制影响分析论文.freel上升时，利率下降，股票价格上升，更高的股票价格导致更高的q，这样就会催生更高的投资支出，进而推动经济增长，反之亦然。以上三种渠道的形成需以资本市场的生成和发育为基础。在货币传导机制中，货币供应量的变动影响公众对于货币与证券这两种资产的组合。有效的货币渠道是与资本市场的有效性相关的，这就要求资本市场有相应的广度与深度，既要有丰富的证券品种，又要有范围不受限制、具备丰富金融经验的资本市场投资者。（四）信贷渠道。主要指信贷配给和资产负债表传导渠道，包括两种主要形式：一是银行信贷渠道的传导过程可以描述为扩张性

2、货币政策将增加银行储备和银行存款，增加银行可供贷款的数量，进而实际贷款数量的上升，从而使总需求和总产出增加；二是资产负债渠道，也称作净资产渠道或广义信用渠道，它是通过企业净值的变化产生作用的，在这种渠道下，货币政策通过影响借款人的授信能力达到放大货币政策影响力的作用。由于借款人只有凭流动资产或可抵押品才能获得银行信用，借款人的资产负债表质量越差，意味着其现金流量越小，偿还能力越差，要想获得银行贷款就越困难，因此不得不减少投资，进而产出下降；反之，资产负债表质量越好的企业越容易获得银行贷款，可以轻松扩大投资，增加产出。与前三种渠道相类似，信贷渠道的形成要得

3、到资本市场的支持。信贷渠道的两种途径是要通过影响债券市场和股票市场这两个最大的资本市场子市场来完成货币政策的传导。这就要求资本市场要有有效的运作机制，货币政策在资本市场中的传导必须要有效。二、资本市场对货币政策传导的影响我国的货币政策主要是以货币供应量为中间目标调控实体经济。随着我国资本市场的发展与完善，资本市场中资产价格的变动对货币供给量的影响愈来愈明显；同时，改变了货币政策传导的中介场所。（一）资本市场对货币供给量的影响1、资本市场对货币供给量的总体影响。首先，债券市场是我国资本市场中具有一定规模的子市场，债券市场又以国债为主，我国国债的发行对象主要

4、是商业银行，商业银行大量认购国债使得货币供给量快速扩张。我国商业银行的超额准备金持有量一直较高，其用于购买国债的资金来源于未用于信贷支出的超额准备金。大量的国债购买使相应数额的货币间接地投入到实体经济中，使之成为发放贷款以外又一条重要的货币供给途径。其次，股票发行对货币供给量产生紧缩压力。在一级市场采用网上定价发行公司股票，会使大量申购资金在股票发行前被冻结；同时，股票发行会引起银行大量向外拆出资金。这两方面使得银行流动资金出现临时性的短缺，货币市场中供给不足引发市场利率波动。当银行无法及时补充流动性时，信贷投放将受到抑制，进而对货币供给产生紧缩压力。2

5、、资本市场对各层次货币供给量的不同影响。资本市场中的证券总体价格涨落会引起M0、M1和M2的变动。一种途径是替代效应，即当证券价格不断上涨引起证券收益率提高时，人们趋向于减少货币的持有量，更多的持有收益率高的证券，从而使资金从货币市场转向资本市场，导致货币供给增长率下降。这种影响机制称为货币与资产的替代效应，引起各层次货币量的反向变动；另一种途径是转换效应。凯恩斯的货币需求理论将居民的货币需求分为交易性需求、预防性需求和投机性需求。当证券市场价格上涨时，购买证券的收益率提高，居民的投机性货币需求上升，愿意持有更多流动性强的货币形式，如现金、活期储蓄等，以

6、便进行证券投资。这一影响过程可称为转换效应，引起M2下降而M0和M1上升。两种效应的叠加导致各层次货币供给量的不同变化。（二）资本市场改变了货币政策传导的中介场所。随着我国资本市场初具规模，货币供给的流向已经不仅仅局限于商品市场，资本市场对资金的分流作用越来越明显。1999年8月20日和10月12日，中国人民银行先后下发了《证券公司进入银行间同业市场管理规定》和《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》，使得银行资金可以合法地通过同业拆借和债券回购进入资本市场。且在同业拆借市场中，交易量又是以二级网络为主，部分存差地区的资金市场每年经营的拆借业务中80%

7、是向外地拆出的，拆借资金不可避免地通过各种渠道进入资本市场。另一方面，部分银行贷款也流向股票市场。在股票市场处于牛市时，证券投资的收益率很高，高回报使得各个能得到银行贷款的经济主体将所贷得的款项转入股票市场。有学者对金融机构贷款变动额与证券公司客户保证金的关系进行了研究，其结果显示，两组数据的相关系数为0.78，呈现较强的正相关关系，说明一部分贷款流向股市扩大了股市的资金量。三、改善货币政策传导机制的措施资本市场的发展对中央银行货币政策的有效性和整个社会经济的发展趋势产生越来越大的作用，那么改善资本市场对货币政策传导机制就成为亟待解决的一项重大课题。（一

8、）增强资本市场的市场性。我国证券市场现在还处于不成熟阶段，证券市场走势过度依赖政