季节性减产叠加厄尔尼诺.doc

《季节性减产叠加厄尔尼诺.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、季节性减产叠加厄尔尼诺看多棕榈油四季度表现——油脂油料投资策略首创期货吴菁琛煤焦钢高级分析师套期保值研究员电话：010-58379396邮件：wjc@scqh.com.cn从业资格号：F0244955投资咨询资格号：Z00009572015年9月16日报告摘要：Ü现阶段棕榈油供应总体宽松，主要供应国产量和库存增长高于市场预期。Ü现阶段厄尔尼诺严重且持续时间长，按照马棕榈油产量变化对天气的敏感性会滞后3—6个月，马棕榈油减产可能在四季度末显现。Ü国内棕榈油港口库存为年内高点，但已经显著低于前三年水平，考虑到往年贸易融资的进口量，目前港口库存处于一个合理水平，由于进口利

2、润下降，预期后期进口量将下降。Ü马棕榈油价格快速上涨但国内棕榈油期货没有同步跟进，目前价格处于相对低位。豆棕价差存在季节性收窄需求，且市场预期一致。Ü宏观面的诸多不确定性及原油市场的供应未出现实质性减少使得油脂的抄底交易缺乏足够的安全边际，棕榈油等待盘面回踩前期低点入场多单。保守的策略为空豆油多棕榈油。相关研究：1、《贬值&爆炸突发事件助推短期价格》···············2015.8.142、《低库存pk弱需求黑色承压前行》··················2015.9.73、《高库存弱需求预期临储推出玉米继续承压》·······2015.9.104、《资

3、金推动行情结束 铁矿石回归跌势》·············2015.9.15期市有风险投资需谨慎一、棕榈油总体供应宽松棕榈油原产自非洲，后引进东南亚种植。目前东南亚的棕榈油产量已超过非洲成为世界第一大棕榈油产区。印度尼西亚、马来西亚和尼日利亚是世界棕榈油的前三大生产国。最新数据显示：8月马来西亚棕榈油产量高于市场预期。据MPOB报告显示，8月份马来西亚棕榈油产量比上月增加12.97%，为205.1万吨，高于市场预期的200万吨，1-8月累计产量1291万吨，累计同比增长1.18%。8月马来西亚棕榈油出口160.8万吨，1-8月累计出口量1106万吨，累计同比增长0.

4、46%。数据显示欧盟以及巴基斯坦进口量有显著增长，中国以及印度对棕榈油进口贡献逐渐变小。1-8月欧盟对棕榈油进口达到695万吨，同比增加2.2%，其中食品用量的需求达到380万吨。巴基斯坦对棕榈油进口量达到295万吨，同比增加9.25%，其中食品用量的需求为280万吨，占总进口量的96%。由于总体棕榈油消费相对稳定，棕榈油库存继续升高，据MPOB报告显示，8月末马来西亚棕榈油库存较前月上升10%至249万吨，高于市场预期。图1：马来西亚棕榈油产量、出口量及库存数据来源：Wind、首创期货据美国农业部(USDA)发布的5月份世界农业产量报告显示，2014/15年度印度

5、尼西亚的棕榈油产量将达到创纪录的3350万吨，比上年增长250万吨或8.1个百分点。报告称，2014/15年度印尼的成熟油棕榈面积将达到创纪录的854万公顷，比上年增长42.5万公顷或5.2%。印尼油棕单产已经连续13年稳步增长，2014/15年度仍将持续增长。2014/15年度印尼油棕单产预计为每公顷3.92吨，比上年增长2.6%。二、厄尔尼诺将导致后期供应量减少据国家气候中心消息，2014/2015年厄尔尼诺事件已持续了16个月，已达到强厄尔尼诺事件标准。预计，本次厄尔尼诺事件至少持续到2015/2016年冬季，强度继续增强。国家气候中心监测显示，截至8月底，本

6、次厄尔尼诺事件已持续了16个月（2014年5月-2015年8月），海温距平累积值为14.4℃，已达到强厄尔尼诺事件标准，强度仍在增加。目前，暖海温中心位于赤道中东太平洋120°W附近地区，中心强度超过3℃；赤道太平洋对流活动活跃区位于赤道中太平洋日界线以东地区。与历史上最强厄尔尼诺事件（1997/1998年）相比，本次厄尔尼诺事件强度比1997/1998年（海温距平累积值23.5℃）弱，但持续时间已经超过1997/1998年（14个月）。根据最新的澳大利亚气象局的统计数据：南方涛动指数8月数值达到-19.6，而7月数据是-14.7。数据反应目前是十年来厄尔尼诺现象最

7、严重的时候。南方涛动指数，气象学上用南太平洋大溪地与达尔文两地的气压差来衡量,反映了厄尔尼诺现象的活跃程度的数据。南方涛动指数出现持续性的负值,该年有厄尔尼诺现象。图2：南方涛动指数数据来源：Wind、首创期货据媒体报道，受厄尔尼诺影响，今年印尼的旱季持续时间可能长于正常。苏门答腊岛烟雾持续不散，影响到油棕榈树的日照。据印尼工商会农业及食品部副主席称，由于厄尔尼诺现象损害农作物，因而2016年印尼毛棕榈油产量可能减少多达30%。而且在过去两年里新种植的油棕面积增长步伐放慢，因为种植户面临新的监管政策，开辟新的种植园也面临法律上的羁绊。如果这一趋势持续下去，从20