企业纵向合并的策略动机和社会福利分析

《企业纵向合并的策略动机和社会福利分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、企业纵向合并的策略动机和社会福利分析-->1导论1.1研究背景和问题提出随着全球经济一体化进程的加快以及资本市场的逐步完善，并购成为很多企业实现快速成长的一个有效战略途径。企业通过并购重组进行资源的重新分配，优化资产的同时保持自己的规模与竞争优势。自19世纪末开始，全球企业已经经历了五次并购浪潮，并以美国最为突出。第一次并购浪潮始于19世纪末20世纪初，这一阶段以横向兼并为主，产生了一批巨型企业，同时使西方国家逐渐形成了自己的现代工业结构。第二次并购浪潮发生在两次世界大战之间的20世纪20年代，科学技术的发展催生了一批新行业的产生，兼并形式呈现多样性，但由于反

2、垄断法的出台，加大了对横向并购的限制，使这一时期的并购以纵向兼并居多。第三次并购浪潮发生在二战后的20世纪五六十年代，由于美国确立了其世界霸主地位，大公司在世界范围内扩张。这一时期混合兼并成为主流，企业在全球范围内进行品牌重组。第四次并购浪潮从20世纪70年代中期开始，在1985年达到高潮。由于1973年美国经济陷入了比较严重的困难时期，同时新科技的兴起对传统产业形成冲击，为了走出困境，美国产生了该次并购浪潮。这一时期混合并购的比重明显下降，同时出现了杠杆收购方式。经过前四次并购浪潮，美国经济实现了专业化重组，自1994年开始，美国迎来第五次并购浪潮，面临功能

3、性重组的新要求，这一时期的并购以强强联合为特征。目前全球企业正在经历着第六次并购浪潮，该次并购浪潮以新兴经济体主导，核心是技术、品牌、渠道和人才的全球整合，中国在该次并购浪潮中扮演着重要的角色①。中国虽然作为一个新兴的经济国家，但由于经济的发展以及政府的政策支持，并购活动愈发活跃、并购数量不断增加，成为人们关注的一个焦点。根据安永发布的数据显示，2015上半年涉及中国内地企业的并购交易1393起，交易额为2479亿美元，较去年同期增加88%，交易额创十年新高。从行业分布来看，涉及最为广泛的是互联网行业。目前，许多传统行业纷纷拥抱互联网进行战略调整，丰富整合其产

4、业链。而一些互联网公司也通过纵向并购，将产业链进行纵向延伸。例如，2015年2月，阿里5.9亿美元入股魅族，阿里提供底层服务，通过阿里云大数据挖掘，打造智能云底层系统，魅族则提供最适合阿里智能云平台的产品。2015年4月，中国人寿2亿美元投资Uber，推出专门针对拼车领域的保险产品。2015年5月，京东认购途牛股份，途牛获得了京东旅行度假网站的免费独家经营权。...........1.2研究思路与技术路线本篇论文的研究思路如下：首先通过对近几年异常火热的并购案现象进行分析，对企业纵向合并的理论研究成果进行回顾梳理，总结了不同学者在该领域的主张。主要包括分析了企

5、业进行纵向合并的激励机制以及国内外对纵向合并的模型及实证研究。在总结学习前人研究成果的基础上，本文研究的重点是对GérardGaudet和NgoVanLong（1996）的模型进行了拓展，通过构建上下游均为多寡头垄断厂商且下游生产差异化产品市场结构下的并购模型，分析了企业基于生产阶段利润最大化而进行的纵向合并决策选择。在现实生活中，产品或多或少存在一定的差异，尤其是对于下游最终产品市场，因此研究差异化产品市场结构下的企业并购决策选择更具有普适性。该模型首先对厂商所处的市场进行描述，接着，描述了上下游企业间的两阶段博弈决策过程。在分析过程中，首先对生产阶段的博弈

6、均衡进行分析，基于该均衡结果上下游企业进行并购决策选择，接着分析了企业的并购决策均衡。并以三种市场结构为例对企业的并购决策进行了分析，最终得出一系列结论。模型同时分析了当下游企业提供差异化产品时，新合并企业是否会从未参与合并的上游企业购买中间投入品，以“提高竞争对手成本”。由于纵向并购具有两重性，一方面可以节约交易成本，提高经济效率；另一方面又可能增强垄断势力，获取寡占利润。因此各国对纵向合并的规制也呈现多样性。目前，大多数的国家的反垄断法并没有对横向并购和纵向并购进行严格的区分，而是将其放在同一框架下进行实施。而美国和欧盟针对非横向合并专门出台了相关的反垄断

7、法律。本文最后部分针对美国、欧盟和中国的反垄断法进行经济学分析。..........2企业纵向合并的理论研究2.1企业纵向合并的界定纵向关系是指处于同一个产业链上下游的厂商之间的关系。企业之间的纵向关系可以分为两大类：一类是纵向合并，是指在生产、销售某种产品的产业链上，相互独立的上下游企业合并成为由同一个企业控制的纵向一体化企业的经济行为。一类是纵向约束，即上下游企业间仅运用约束性合约条款来激励或约束对方，使自己达到所希望的结果的行为。前一种是产权关系，后一种是契约关系。本文要介绍的则是前一种纵向关系。纵向合并是生产的产品或提供的劳务具有内在联系的上下游企业间

8、的合并，亦称垂直式合并。实现公司的纵向