城市水业融资契约的不完全性分析及其对策

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1、城市水业融资契约的不完全性分析及其对策　[摘要]随着城市化进程的加速供水和污水处理问题加剧，政府需要走市场化道路转移部分投资责任和服务责任，这就需要向社会资本开放投资领域，进行融资。水务市场融资过程中的契约具有不完全性，政府往往很难处理融资契约的问题。文章试图从金融学、制度经济学、公共经济学等交叉的视角中分析水务行业不完全融资契约的特点和产生的原因，并对融资契约的优化选择和制度安排提出对策。　　[关键词]水务行业融资契约不完全性交易成本动态博弈　　　　在我国，高速的经济增长和城市化进程对城市水基础设施的发展提出了巨大需求，但是在财政单一投资体制之下

2、，作为城市水业传统投资主体的城市政府几乎都力不从心；同时，《预算法》中对地方政府严禁发债的规定限制了地方政府的融资渠道。在此背景下，地方政府在推动城市水业改革时无疑都会选择从投资市场的开放做起。通过市场化改革，以特许经营，产权改革等办法进行投融资改革，把部分投资责任和服务责任转移到企业身上，减轻政府负担，促进公共事业效率提高。市场化要遵循市场经济原则，市场经济实质上是契约经济，市场经济关系实质上也是契约经济关系。水业市场改革的重点融资，也必然是一种金融契约的缔结行为，但是由于供水行业产业特性及其历史产权结构的影响，融资契约的问题表现得更加集中和突出

3、，引发的思考和争论也更加深入。主要是融资契约的不完全性导致的。下文将对融资契约的不完全性表现和产生的原因进行分析，并提出对策。　　　　一、城市水业融资契约要素分析　　水务行业属于公共品（服务）性质的行业，具有不可分割性、非竞争性与非排他性的外部效应，外部性的存在干扰了市场机制的最优配置，根据国外与我国的经验，人们在长期历史发展中创造了许多使外部性内在化的制度安排[1]，主要是：（1）征税；（2）产权界定；（3）契约。因此，我们可以考虑契约式的制度安排，以降低水务行业的溢出成本或者增加水务行业的溢出收益。融资契约，或者称为金融契约（Financeco

4、ntracting），是指资金需求者与资金供给者之间缔结的金融合约。　　我国水务企业从原政府出资政府经营，到政府出资本企业化运作，到现在的水务企业改革，引进BOT、TOT等多种方式，形成了承包合同和政府招标等多种契约关系，形成了水务业融资契约的多元化格局。基于契约关系的市场经济包括几个要素：一是相对独立的市场主体；二是市场主体之间建立的契约关系；三是自由平等、竞争效率原则，我们认为，对于水务业来说，具备契约化的市场经济特征，其融资契约要素分析如下：　　（一）相对独立的市场主体　　1．政府：政府负责向社会提供水务业的产品和服务，以及制度环境和有效的监

5、管，促进水务业发展；政府通过特许协议授权委托私人资本生产该项产品或服务。大多数国家的水务业资产的所有权属于政府，政府与供排水企业之间，属于一种委托授权关系。　　2．水务企业：水务业一般包括自来水生产及输配业务、污水收集处理及排放业务、水务投资、水务设施设计与建设等。主要经营范围是：进行自来水或污水的生产、销售和处理。水务企业的经营必须同时考虑经济效益和社会效益，必要时，必须把社会效益放在首位。　　3．投资者：为水务业发展提供资金、先进技术与管理经验，并且得到投资回报。水务行业的投资者主要包括国外投资者和国内投资者两大类，国外投资者一般局限于专业的跨

6、国水务公司；国内投资者主要包括民营资本和个体投资者（如购买上市水务企业的股票和债券）。　　（二）契约关系　　一般来说，水务行业的市场融资参与方是政府、水务企业与投资者，在投融资合约签订以及执行过程中，政府、水务企业和投资者等交易三方具备不同利益需求，对契约的签订和执行有不同的行为和选择，三方依赖各自力量进行博弈。　　（三）公平与效率原则　　水资源属于公共产品，具有正向或负向的外部效应，因此，在研究水务业融资问题过程中，不仅仅要考虑水务企业的生产效益和股东利益的最大化问题，还要考虑水质、环保、饮水安全的等与公平有关的市场准入问题。　　　　二、城市水业

7、融资契约是一种不完全契约　　（一）不完全契约形成的内在因素：动态博弈与交易成本　　一般说来，不完全融资契约都源于博弈和交易成本（TransactionCost）。交易成本是指用于制度和组织的创造、维持、利用、改变等所需资源的成本[2]。交易是经济分析的基本单位，由于契约与交易成本是孪生的，契约的各个环节都存在交易成本。缔约环境中的缔约主体信息不对称、人的有限理性、机会主义以及时间因素，这些的实质都是交易成本。　　1．政府与水务企业的不对等地位　　我们认为，水务业融资契约之间所产生的交易是属于：政府交易，在特许经营过程中，投资者和政府之间的地位是不对

8、等的。投资者在供水经营上追求“利润最大化原则”，而政府遵循的是“多数投票原则”，在群众“多数投票原则”压力下就会要求修改原