休闲服务行业社服板块三季报解读：寻找夜空中最亮的星.docx

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1、行业专题报告内容目录1.宏观经济数据波动，疲弱态势难掩52.三季度业绩回顾：板块业绩稳健，增长略有承压63.免税：国旅Q3业绩符合预期，期待行业整合与政策利好94.餐饮：广州酒家业绩亮眼，驱动板块良性增长105.酒店：RevPAR增长承压，扩张维持，业绩稳健136.景区：整体平淡，控费持续，业绩分化167.旅行社：受经济疲弱与短期事件影响，景气回落208.投资建议229.风险提示222/23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部行业专题报告图表目录图1：社零数据当月同比增速（%）5图2：社零数据当月增速环比变化（pp）

2、5图3：GDP当季同比增速（不变价，%）6图4：PMI月度数据6图5：中信餐饮旅游板块整体营收及增速6图6：中信餐饮旅游板块整体归母净利及增速6图7：中信餐饮旅游板块毛利率及净利率6图8：中信餐饮旅游板块经营活动现金流净额及增速6图9：消费板块业绩增速对比7图10：17Q1-18Q3中信餐饮旅游板块整体营收和归母净利增速7图11：17Q1-18Q3中信餐饮旅游板块经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益7图12：18Q1-18Q3各子板块营收增速8图13：18Q1-18Q3各子板块归母净利增速8图14：18Q1-18Q3各

3、子板块扣非净利增速8图15：18Q1-18Q3各子板块毛利率8图16：18Q1-18Q3各子板块期间费用率9图17：18Q1-18Q3各子板块净利率9图18：中国国旅单季营收增速9图19：中国国旅单季归母净利增速9图20：中国国旅单季毛利率、净利率10图21：中国国旅单季期间费用率10图22：17Q3-18Q3餐饮板块营收及增速（亿元）11图23：17Q3-18Q3餐饮板块归母净利及增速（亿元）11图24：17Q3-18Q3餐饮板块毛利率&净利率11图25：17Q3-18Q3餐饮板块三费率11图26：三大酒店集团已开业酒店数

4、13图27：三大酒店集团同店RevPAR增速13图28：三大酒店集团加盟比例（按房间）13图29：17Q1-18Q3酒店板块营收及增速（亿元）14图30：17Q1-18Q3酒店板块归母净利及增速（亿元）14图31：17Q1-18Q3酒店板块扣非净利及增速（亿元）14图32：17Q1-18Q3酒店板块毛利率&净利率14图33：17Q1-18Q3酒店板块三费率14图34：17Q1-18Q3景区板块营收及增速（亿元）16图35：17Q1-18Q3景区板块归母净利及增速（亿元）16图36：17Q1-18Q3景区板块毛利率&净利率17

5、图37：17Q1-18Q3景区板块三费率17图38：古北水镇经营数据20图39：乌镇经营数据20图40：17Q1-18Q3旅行社板块营收及增速（亿元）20图41：17Q1-18Q3旅行社板块归母净利及增速（亿元）20图42：17Q1-18Q3旅行社板块毛利率&净利率213/23请务必阅读正文之后的免责声明部行业专题报告东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部行业专题报告图43：17Q1-18Q3旅行社板块三费率21图44：亚洲出境游客流增速21图45：港澳台旅游人次同比增速21图46：汉莎&法航（亚太航线）客运量增速21

6、表1：餐饮板块部分公司营收及净利增速11表2：广州酒家、元祖存货周转率和经营活动现金流净额对比12表3：酒店板块部分公司营收及净利增速16表4：景区板块部分公司营收及净利增速17表5：旅行社板块部分公司营收及净利增速224/23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部行业专题报告1.宏观经济数据波动，疲弱态势难掩宏观经济波动，扣除价格因素后社零增速放缓，GDP增速与PMI下行。7-9月社零增速分别为8.8%、9.0%、9.2%，扣除价格因素后增速为6.5%、6.6%、6.4%，较前两个季度有所下降；化妆品限额以上企业消费

7、零售额增速高于整体，但同样出现下降。三季度GDP增速以及PMI指数（制造业/非制造业）均有所下降，经济疲弱态势难掩。图1：社零数据当月同比增速（%）数据来源：wind，东吴证券研究所图2：社零数据当月增速环比变化（pp）数据来源：wind，东吴证券研究所5/23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部行业专题报告图3：GDP当季同比增速（不变价，%）图4：PMI月度数据请务必阅读正文之后的免责声明部行业专题报告7.607.407.207.006.806.606.406.202014-032014-072014-11201

8、5-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-076.0055.0054.0053.0052.0051.0050.0049.0048.00PMI非制造业PMI:服务业请务必阅读正文之后的免责