kk货币时间价值专题

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1、时间价值与证券估价学习目标◆理解货币时间价值在财务价值管理中的意义。◆掌握复利、终值、现值、年金的概念及其等值运算。◆理解名义利率和实际利率。◆理解几种价值的概念。◆掌握债券的估价方法。◆掌握优先股和普通股的估价方法。◆掌握债券收益率和股票收益率的计算方法。引言本章主要内容包括货币时间价值的概念、复利现金流量的计量及其等值运算、基于现金流量贴现原理的债券与股票估价等，这部分内容是进一步学习公司财务管理中其他关于资产估价问题的基础。其中，货币时间价值、复利现金流量的计量及其等值运算是公司财务管理的基本原理与方法，而基于现金流量贴现原理的债券与股票估价则

2、是这一基本方法的一个具体应用，用这种方法计算的证券内在价值是对现实市场价值进行判断的基础。本章主要分析三个方面的问题：一是为什么在不同时点发生的数量相同的资金现金流量的价值会不同；二是如何实现一笔资金现金流量在不同时点之间进行折算；三是如何利用现金流量贴现原理对债券和股票的价值进行测算，这个价值与债券及股票的市场价值之间是什么关系。对上述问题的分析有助于理解并解决公司财务中关于资产估价一系列具体问题，如投资项目评价、企业价值估价、融资租赁等实际问题。本章的内容结构安排如下：第1节“货币时间价值”介绍了货币时间价值的本质与现金流量的计量及等值运算方法；

3、第2节“债券估价”讨论了如何根据债券的市场机会报酬率和债券利息及本金现金流量计算债券的现时价值；第3节“股票估价”分析了基于股票的市场机会报酬率和股利现金流量计算股票的现时价值的基本方法，即股利贴现模型，以及该方法的变通应用，即固定增长模型、零增长模型、分阶段增长模型。本章的内容框架如图1所示。图1本章内容结构框架图1货币时间价值本节讨论的主要问题是货币时间价值的本质与现金流量的计量及等值运算方法。同样金额现金流量在不同时点价值不同的原因就在于货币时间价值的存在，对现金流量进行计量的方式主要有现值、终值及年金等形式，计算现金流量在不同时点的价值的方法

4、是等值运算，即运用现值和终值公式计算现金流量在其收付时点与任何另一时点之间的等值价值转换。1.1货币时间价值的含义货币时间价值，是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。货币之所以具有时间价值，其核心思想主要反映了货币作为一种特殊商品的稀缺性特点，它体现了是否使用货币的机会成本把货币这一稀缺资源用于一种用途而放弃在其他用途上的最大价值，即为使用(或不使用)货币的机会成本。，如当选择将一笔资金存入银行时，同时就意味着放弃了用这笔钱去购买股票等许多其他获得收益的机会。从量的规定来看，资金在运用过程中所增加的价值并不全部是资金的

5、时间价值，这其中还包括投资者因承担投资风险和通货膨胀而获得的补偿，因此，所谓的时间价值应当是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金收益率资金作为一种生产要素，可以投资于不同的行业，而不同的行业由于其对资金的需求程度、利用效率等存在差异，因此所获得的收益也会不同。但是，资金总会追逐尽可能高的收益，因此会不断地从收益低的部门转入收益高的部门，最终市场中各部门的投资收益率会趋于平均化，每个企业投资时，至少要获得社会平均收益率，否则不如投资于其他的项目或行业，这个平均收益率就构成了货币时间价值的基础。。货币时间价值有两种表现形式：一种是用绝对数值表示，

6、即资金价值的绝对增加额；另一种是用相对数值来表示，即资金的利润率。比较而言，后一种形式便于进行比较，是实践中常用的表示方法。1.2终值与现值货币时间价值的表现形式，主要有终值和现值两种。其中，终值是指现在投入的资金在未来某个时点的价值，而现值则是未来某个时点的价值折算到现在时点上而相当于现在投入的资金量。现值与终值是相对的，现值可以由终值扣除货币时间价值的因素后求得，这种由终值求得现值的方法称为贴现(或贴现)法。终值和现值的计量有两种模式：单利模式和复利模式。单利是指只对借(贷)的原始金额或本金支付(收取)的利息，而不将以前计息期产生的利息累加到本金

7、中再次计算利息的一种计息方法，即利息不再生息的一种计量方法。复利则是不仅借(贷)的本金需要支付(收取)利息，而且本金所产生的利息也要在后续各期计息，即通常所说的“利滚利”。复利这种利息计算方法在财务管理的价值分析中非常重要，财务管理中的投资、筹资等决策都建立在复利的基础之上，其原因就在于企业所进行的投资、筹资决策都是在连续不断的进行的，其前期所产生的现金流量要重新投入到企业后续经营活动中进行循环运动，因此，在进行财务决策时，有必要考虑复利的概念。下面对复利模式下的终值和现值计算进行介绍。1．复利终值计算复利的终值是指现在的一笔资金按复利计算的未来价值

8、，其计算公式3复利的终值是指现在的一笔资金按复利计算的未来价值。为：其中，(1+i)n称为复利终值系数，可用