内部控制、对冲和经济资本配置――金融机构风险管理

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1、内部控制、对冲和经济资本配置――金融机构风险管理　　在金融机构股份制改革和p;Unal（1998）的研究表明，从整个金融机构风险配置的角度看，对冲有时会成为金融机构增加而并不是降低整体风险承担水平的手段。金融机构在业务经营中面临相互捆绑在一起的多种风险因素，即期市场往往难以独立将这些风险因素分离开以便金融机构选择承担或规避，从而影响到金融机构对该项业务的整体并展，而利用衍生产品对冲某些风险却可以将原来捆绑在某一业务中的多种风险因素分解开，进而更加有利于金融机构选择承担其所擅长管理的风险。因此，对某些具体风险因素进行对冲以减少对该风险因素的暴

2、露，从金融机构整体看却更加有利于对目标风险因素的承担，进而从整体上提升风险承担水平，相应增加盈利机会。　　　　三、经济资本配置机制　　　　长期以来，人们熟悉的资本概念来自“资本：资产－负债”这一基本的会计模式，无论采用账面价值法还是市场价值法，会计模式下的资本概念本质上反映的是股东对公司价值的剩余求偿权（Residual　　内部控制、对冲和经济资本配置――金融机构风险管理　　在金融机构股份制改革和p;Unal（1998）的研究表明，从整个金融机构风险配置的角度看，对冲有时会成为金融机构增加而并不是降低整体风险承担水平的手段。金融机构在业务经

3、营中面临相互捆绑在一起的多种风险因素，即期市场往往难以独立将这些风险因素分离开以便金融机构选择承担或规避，从而影响到金融机构对该项业务的整体并展，而利用衍生产品对冲某些风险却可以将原来捆绑在某一业务中的多种风险因素分解开，进而更加有利于金融机构选择承担其所擅长管理的风险。因此，对某些具体风险因素进行对冲以减少对该风险因素的暴露，从金融机构整体看却更加有利于对目标风险因素的承担，进而从整体上提升风险承担水平，相应增加盈利机会。　　　　三、经济资本配置机制　　　　长期以来，人们熟悉的资本概念来自“资本：资产－负债”这一基本的会计模式，无论采用账

4、面价值法还是市场价值法，会计模式下的资本概念本质上反映的是股东对公司价值的剩余求偿权（ResidualClaim）。与此不同，经济资本的概念是基于资本对风险的意义而提出的。市场经济的基本规则是任何公司都必须以其股东的资本来承担各项风险，任何损失都必须首先由股东的资本来吸收，而当损失超过资本时，公司应该破产清算。资本作为企业在事后吸收损失的资金构成了在事前承担风险的资源和底线，即资本约束（CapitalConstraint）。因此，从资本对风险的经济意义上看，资本概念反映了公司整体上可承担的风险，或者说为防止这些风险汇总在一起可能导致公司破产

5、所需要的股权资本。即“经济资本=公司整体风险”，经济资本也因此称为风险资本，通常被定义为公司为了吸收一定置信水平下的非预期损失而应该具备的资本金，数量上等于公司整体损失分布中给定置信水平的在险价值（ValueatRisk，VaR，）（Crouhy等，2001）。　　相对于反映股权价值的会计资本概念而言，反映机构整体风险的经济资本概念对于金融机构管理具有更加重要的意义，这主要表现在经济资本问题将风险管理和资本结构以及资本预算三大公司财务问题结合起来，使得风险管理成为金融机构管理和决策的核心，也使得金融机构更加明显地体现出其经营和管理风险的企业

6、本质。风险管理与资本结构的结合反映在金融机构是否具有足够的经济资本以应对整体风险，即资本充足性问题；而风险管理与资本预算的结合则反映在将有限的经济资本在整个机构的范围内如何分配给各个部门、业务单位和产品项目，以实现最大效率利用稀缺和有成本的资本资源，即经济资本配置问题。　　经济资本配置在技术上主要表现为通过经风险调整的资本回报率（RiskAdiustedReturnonCapital.RAROC）来进行投资和风险决策（James，1996）。所谓RAROC是指某一项投资的预期回报与其所占用金融机构的经济资本的比值。这里的预期回报是对投资的预

7、期总收入进行一些必要的扣除（包括融资成本、管理成本和预期损失）后的余额，本质上反映投资的风险溢价。这里的经济资本是该项目对金融机构的风险贡献（RiskContribution），即金融机构因投资该项目整体风险VaR值增加的量。RAROC的基本思想是将投资的收益与风险结合起来考察，衡量的是投资给整个金融机构带来一个单位的风险（或说消耗一个单位的经济资本）所能够带来的预期收益，反映该投资的风险和资本利用效率。RAROC被用于资本预算时，候选项目的RAROC与预算过关率（HurdleRate）相比较，超出的项目表明风险收益匹配状况达到要求而获得预

8、算许可。利用经济资本进行投资决策的另一种形式是风险定价，即对于无法对冲的风险（如贷款信用风险），金融机构在最终产品销售（如贷款）时将承担风险的成本以资本费用（CapitalCha