a实践看股指期货推出对A股场影响.doc

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1、西南财经大学硕士学位论文从海外实践看股指期货推出对A股市场的影响姓名：徐静申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：陈永生20071001摘要摘要本文以股票指数期货(StockIndexFutures，简称股指期货)为研究对象。股指期货应股票市场风险管理的市场需求而产生，并由于其本身所具有的显著优越性，经过二十多年的发展，股指期货在世界范围内的交易规模和市场影响力得到了迅猛的发展，成为20世纪最为成功的金融衍生产品之一。在2006年股权分置改革逐步进入尾声的过程中，证监会、交易所等多方开始筹备金融衍生品交易市场，为A股基础市场走向成熟建立必要的多元金

2、融产品，提供风险交易的平台。2006年9月8曰，中金所(中国金融期货交易所)应运而生，同时确定了股指期货作为中金所首个金融期货品种，并为此展开积极的筹备，涉及方面包括交易所交易规则的制定、产品合约设计、交易系统的技术准备、参与主体合规合法化、期货公司相关技术测试、风控制度建设、市场监管体系、投资者教育等。目前，中国股指期货在制度上和技术上的准备己基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。在股指期货即将推出之际，研究股指期货推出对我国股票市场的影响有很重要的现实意义。本文首先概述股指期货，介绍了股指期货的发展历程及发展趋势、股指期货的特点和主要功能

3、。其次，本文回顾了其他国家或地区推出股指期货后的现货市场情况，分析了股指期货推出对现货市场走势、波动性、流动性、市场结构、成份股估值的影响。主要结论有：1、股指期货的推出对于现货市场短期走势的影响，在不同地区并不一致，它取决于股指期货推出的时点。多数国家或地区股指期货上市前，现货市场会不同程度的上涨；股指期货上市后，现货市场会不同程度的下跌。从长期来看，决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况、上市公司盈利以及市场的整体估值水平，股指期货的推出并不能改变现货市场走势的大方向。从海外实践看股指期货推出对A股市场的影响2、短期内，股指期货推出对股市

4、波动性的影响不确定，在一定程度上可能会增加现货市场波动性；但是长期来看，它的推出会改变现货市场的信息传递机制和信息反应机制，因而不仅不会增加现货市场波动性，。反而能够起到稳定现货市场的作用。3、短期来看，由于股指期货与股票现货的替代效应，可能造成现货市场的资金转移，使现货市场的流动性受到影响；但长期来看则会推动现货市场的交易量增加、流动性增强。4、股指期货推出前后。标的指数成分股可能享受一定的溢价。但是，长期来看，成份股的走势还是取决于宏观经济以及此股票所处的行业、公司的经营业绩、整体市场估值水平等基本面因素，股指期货并不能够改变成份股的长期走势。

5、5、推出股指期货后，信息传导机制得到加强，投资主体将更加多元化，投资策略将更加多样化，从而市场的广度和深度将得到拓展，市场的稳定性将得到提高。接着，分析了股指期货推出前的A股市场：股市指数上升过快、A股市值规模膨胀迅速、目前市盈率过高、估值出现泡沫化：财富效应下开户数激增，个人投资者规模和比例大幅度提高；投机氛围浓厚，系统性风险较大，波动率高；交易量和换手率大，流动性高；股票市场有效性弱；A股和H股价差大。对A股市场现状的分析，说明了我国推出股指期货的可行性和必要性，这也是后面分析股指期货推出对A股市场影响的现实基础。之后分析了A股市场结构性泡沫产

6、生的原因。最后简要介绍并分析了沪深300指数。紧接着，在前面的分析基础上，结合后股权分置、人民币升值以及我国经济增长模式，分析了沪深300指数期货的推出可能对A股市场带来的影响：l、预计A股市场在沪深300股指期货推出前创出新高，在股指期货上市后，现货和期货市场价格波动将比较剧烈，市场蕴含较大的机会与风险，大盘短期震荡难免，中长期可能宽幅震荡上扬。2、沪深300指数期货推出短期内助跌现货市场的可能性极大，使现货市场波动性加剧，但有助于现货市场中期波动性平稳和长期下降。3、沪深300指数期货推出初期，现货市场短期可能受到影响，但是影响程度有限；长期会

7、增强现货市场的流动性。2摘要4、股指期货的推出将催生成份股的融券卖空机制；股指期货推出前后，筹码稀缺性可能导致成份股短期内溢价。长期来看，成份股的走势还是决定于中国宏观经济形势、整体市场估值水平、行业前景、成份股业绩增长状况等基本面因素，股指期货并不能够改变成份股的长期走势。5、股指期货的推出将改变以前单边市的格局，投资主体和投资模式多元化，市场的博弈规则将更为合理，市场深度和广度将得到极大的扩展，促进股市的健康发展。6、成功推出股指期货将带动股指期权、个股期货及期权等系列衍生产品的推出；有利于我国自主创新的对冲基金的产生；有助于私募基金的正名；有

8、助于证券与期货行业的深入融合，加速金融混业经营时代的来I临，加快我国期货市场国际化进程。最后，结合前面的分析，对在我国发展