“泰勒规则”与我国货币政策论文

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1、“泰勒规则”与我国货币政策论文..一、泰勒规则1993年，泰勒提出著名的“泰勒规则”。l、泰勒规则的含义泰勒规则可以简单的描述为：it，=∏i+r+h(∏i-∏*+gyyt(1)其中，it：名义利率；∏t：当前预期通货膨胀率；r.真实均衡利率，即经济处于潜在增长率和自然失业率状态下的利率；∏*：目标通胀率；yi：GDP缺口，即当前实际GDP偏离潜在GDP的比率；h、gy为协整系数。泰勒规则的政策含义为：真实利率是唯一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量，认为央行在制定政策时应将利率水平保持中性，其对经济既不起刺激作用也不起抑制作用。具体含

2、义为：①经济中影响名义利率的因素..，除了当前预期通货膨胀率(∏t)以及真实均衡利率(r)外，还受预期通货膨胀率与目标通货膨胀率之间差额(∏t-∏*)，以及GDP缺口(yt)的影响，如果∏t-∏*=O，y=0则it-∏t=r，即经济处于稳定增长的理想状态；②上述各因素中如果任意一个因素发生了变化，那么货币当局就应运用各种政策工具，如：公开市场操作；变动贴现，来调节名义利率使实际利率等于均衡利率r。泰勒规则表达式中各变量之间的关系不是像(1)式中那么简单的线性关系。它们之间的关系为：yi=β(it-∏t-r)+μ(2)∏t=IIt-1+αyt-1

3、+et(3)it=gn+gyyt+go(4)其中it、∏t、r、yt代表的意义同上，μt、et为相关系数和均值均为零的随机变量，β、α大于零，gn、gy、go为政策性变量系数，其中gn、gy大于零。运用计量经济学对以上三个式子进行分析，可以得到gn＞1时，货币当局运用各种政策工具会使得经济达到均衡状态，gn＞1被称为“泰勒条件”。2、对泰勒规则的评价泰勒规则主张货币政策规则对经济的影响保持中性的原则，将相机抉择和规则性有机结合，以相机抉择增加货币政策的灵活性，对经济进行微调；以规则性确保货币政策的连续性，有利于公众形成合理的预期。泰勒规则在具有

4、以上优点的同时，也存在以下几点缺陷：(1)、对于GDP缺口(yt)的确定问题。目前有关于GDP缺口的计算甚至概念方面，在理论界还没有形成统一，总的来说估计GDP缺口只要有两类方法：第一类是生产函数法；第二类是对实际产出的时间序列进行估计，每一类方法，在具体的数据选取方面又存在不同。因此，由于对GDP缺口估计方法的不统一，使得(1)式中的计算数据发生变化，在具体实施货币政策规则时对采用什么货币政策手段极其幅度将会产生不确定性影响，进而影响货币政策规则的实施效果。(2)、预期通胀率(∏t)估算的局限性问题。由于预期通货膨胀率是一个主观变量，不可能直

5、接得到，在实践中必须使用代理变量。泰勒以前四季度的平均通货膨胀率来表示预期通货膨胀率。这与预期通货膨胀率的概念或多或少存在差别，如果经济发生战争等不确定性因素将会对预期通货膨胀产生不确定的影响，货币当局将处于被动的地位。二、泰勒规则在美国的实践1993年7月，前任美联储主席格林斯潘宣布放弃以货币供给量为中介目标的货币政策规则，而以调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段，即泰勒规则。根据美国的实际情况，泰勒通过研究美国历年的货币政策，认为在美国、均为O．5，实际均衡利率和目标通胀率均为2％，即：it=∏t+2+0．5(t∏t-∏*)+O5y

6、t自从实施泰勒规则以来，美联储不断调节名义利率使经济处于稳定增长状态。表一：1993年以来，美国调整利率的幅度及利率值表一：1993年以来，美国调整利率的幅度及利率值从表一中我们可以看到，从1994年到2006年，美国调整名义利率的情况。美国不断调整名义利率是为了调控美国经济。从1994年2月到1995年2月，美国上调利率7次，目的是为了防止经济过快发展而引发通货膨胀；在1996年下调0．25％，适当加快经济增长速度；1997年至1998年间，为了避免亚洲金融危机，美国下调利率3次；同样为了防止经济过热而引发通货膨胀，在1997年3月至2000

7、年5月上调利率7次；2001年1月至2003年6月，美国下调利率13次，众所周知，在这期间由于“9．11”事件的影响美国经济处于低迷，货币当局希望通过下调利率促进经济增长；近几年来，美国经济有所增长，截止到2006年4月9日，美国第15次加息，而且还有继续加息的预期。美国运用泰勒规则调控经济取得了良好的效果，20世纪90年代以来，美国实现了高经济增长率、低通货膨胀率和低失业率并存的良好发展。1999年，泰勒在理论上对泰勒规则从1879年到1997年的有关数据进行了分析，得到一下结果：由上表可以看出，在前三个时期，泰勒规则与联储货币政策操作所得的

8、各项指标差别较大，R2均在0．8以下，而在1987-1997年间，是极为吻合的，R2达到0．83。同时gn为1．533＞1，符合“泰勒条件”，说明在这