国际资本场热点问题

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1、一、国际资本市场热点问题（一）美联储：加息路径比加息时点更重要9月18日美联储新一轮议息会议给出维持接近零利率水平不变的会议决定，这意味着美国利率已持续82个月接近于零水平，是现代史上至今最长的利率周期。美联储称：推迟九年来的首次加息主要是因为国际经济和金融形势疲软可能会抑制美国的经济活动。然而美联储也为在不远的将来采取行动埋下伏笔，指出劳动力市场条件已经改善，经济正在已“温和步伐”扩张。此外，美联储还认为首次加息的时点远没有加息路径来的重要。美联储的加息之旅将缓步进行，只有在经济持续增长证据充分的情况下才会发生。因为短期内假期不

2、利于新兴市场经济发展，并可能导致市场在适应新利率环境过程中波动加剧；而渐进式的加息路径则不会对市场造成重大冲击。美联储9月决议虽落下帷幕，但加息与否的争议却从未停止。美联储点阵图显示，多数官员仍预计首次加息将发生在今年年内，旧金山联储主席JohnWilliams和圣路易斯联储主席JamesBullar均支持美联储于2015年年内加息。不过，有三位官员预计美联储在2016年才会加息。与此同时，美联储史上首次有官员认为，今年和明年有可能降至负利率。11（二）巴西雷亚尔暴跌至历史新低今年已贬值三分之一由于投资者担忧巴西经济形势恶化，以及

3、中国经济前景暗淡，巴西雷亚尔兑美元汇率周一降低至历史最低位。9月22日巴西雷亚尔兑美元大跌1%至3.9851，创收盘纪录低位，使得2015年迄今跌幅达到33%。巴西总统罗塞夫上月递交给国会的预算报告显示，明年预算缺口是300亿雷亚尔，政府的最新整顿财政措施就是为填补缺口，并达成明年预算盈余相当于占GDP比例为0.7%。Brown Brothers Harriman全球外汇策略主管Marc Chandler称：“巴西的通胀仍然非常高，我们不确定紧缩周期是否已经结束，巴西对外账户正在提升，但这主要是因为经济崩溃导致进口暴跌。”由于巴西

4、经济恶化，标普也调降巴西评级至垃圾级，随后巴西雷亚尔面临的压力日益增加。由于高企的通胀，巴西可能不会选择扩大政策刺激，而是可能会被迫选择逆周期政策，经济会继续萧条。可以说，巴西正陷入恶性循环之中。（三）欧美股市本周双双收复失地继上周美联储宣布维持利率不变对欧美股市造成一些损失之后，9月21日美国和欧洲股市双双收复失地。美元在上周五之后继续上涨，油价也坚实反弹。美股方面，标普500指数收涨0.5%，报1967点，盘中一度触及1979点。道琼斯工业平均指数收涨0.77%，报16510点。纳斯达克综合指数收涨0.04%，报4829点。欧

5、股方面，欧洲泛欧绩优300指数在上周五下跌1.9%之后，周一收涨1%。德国DAX指数收涨0.3%，略逊一筹，主要是受到大众汽车承认规避美国汽车尾气排放规定，股价大跌近20%的影响。美元和股市的走强也令黄金结束了为期三天的涨幅。此外，9月21日的原油涨势很好。WTI10月原油期货价格收涨4.48%，报每桶46.68美元。布伦特原油收涨3.05%，报每桶48.92美元，收复周五的大部分跌幅。（四）欧洲“难民潮”可能为德国带来急缺的劳动力11德国移民与难民事务局负责人施密特上周宣布辞职令欧洲“难民潮”话题达到顶峰，德国总理默克尔也因此饱

6、受压力。但就德国经济现有的结构而言，“难民潮”不仅会带来急缺劳动力，还可能令德国股市大受裨益。首先，欧元汇率对于希腊和一些欧洲区边缘国家可能过于强劲，但对于德国来说则相当廉价。这不仅造就了欧洲区绝大部分经常帐盈余由德国贡献的现状，也让德国出口在这几年快速增长，带动劳动力市场大为复苏。事实上，目前德国失业率已经低于德国统一时候的水平，为25年新低；但是，职位空缺率也达到20世纪70年代月以来最高水平，越来越多德国公司面临职工短缺的问题。按照纽伦堡就业研究机构2011年的报告，到2015年，德国劳动力规模将减少近700万人，德国或需要

7、40万移民来补充劳动力以保持经济的强势。在企业的游说压力之下，德国政府在难民问题上的态度似乎已经说明了一切。如果大量难民最终涌入德国，那么德国劳动力成本显然会下行。而从1995年以来的趋势来看，一旦劳动力成本下滑，随后而来的就是德国股市的上涨。劳动力规模的增长也和股市呈现同步性。这其后的逻辑看起来也比较明显：企业成本降低利好业绩并最终在股价上得到反应。（五）苏黎世保险放弃五百亿收购计划瑞士苏黎世保险于9月21日宣布放弃以56亿英镑（约合人民币553亿元）收购英国皇家太阳联合保险集团的计划。因为苏黎世保险在发生爆炸事故的中国天津港承

8、保一个仓库，而该仓库估计损失22亿元人民币。苏黎世保险在一份声明中称，天津港爆炸已经给公司造成了约2.75亿美元（约合人民币17亿元）的损失，且最终成本仍不确定。因此，苏黎世保险今后将把工作重点放在改善财政的目标上。惠誉、瑞信等机构此前估算，天津港