财务分析新视角——管理用财务分析体系的深度思考

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1、财务分析新视角——管理用财务分析体系的深度思考李德田（中南财经政法大学会计学院，武汉　430073）【摘要】本文从管理用财务分析体系与杜邦财务分析体系的区别入手，基于财务报表项目列报的调整，论述了财务报表与财务分析的互动关系；基于管理用财务分析体系的核心公式，揭示了财务杠杆运用的界限与资产周转的真实效率。【关键词】管理用财务分析体系　报表列报　财务杠杆　资产周转一、管理用财务分析体系与杜邦财务分析体系的区别管理用财务分析体系是以杜邦财务分析体系为基础，对相关公式进行重新设定而形成的财务分析体系，因此也被称为改进的杜邦财务分析体系。无论是杜邦分析体系还是管理用财务分析体系，都以“权益净

2、利率”为核心指标。这个指标不仅具有很强的可比性与综合性，而且可以更好地反映财务管理目标的实现程度。相对于杜邦分析体系，管理用财务分析体系的不同点体现在两方面：一是区分经营活动和金融活动；二是核心公式的变动。1.区分经营活动与金融活动。对于非金融企业而言，经营活动是公司价值的源泉与核心竞争力的体现，金融活动服务于经营活动。从财务管理角度看，企业的金融资产是尚未投入实际经营活动的资产，应将其与经营资产相区别；从国民财富角度看，金融资产不构成社会的实际财富。因此，管理用财务分析体系将企业的活动划分为经营活动和金融活动，而杜邦分析体系没有进行区分。在管理用财务分析体系下，经营活动包括销售商品

3、或者提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动；金融活动包括筹资活动以及企业利用多余资金在资本市场上进行金融活动。区分经营活动与金融活动是管理用财务分析体系的核心思想。基于这个核心思想，管理用财务分析体系对通用财务报表进行了调整，区分经营资产（负债）与金融资产（负债）、经营损益与金融损益。2.核心公式的变动。管理用财务分析体系的核心公式为：权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率。而杜邦分析体系的核心公式为：权益净利率=总资产净利率×权益乘数。这两个公式不仅形式上发生变动，而且指标上赋予更深刻的内涵。一方面，“加法”公式更清楚地表现出“权益净利率”的真实内涵，它是由企业通过经

4、营活动创造的“净经营资产净利率”和金融活动的有息负债体现的“杠杆贡献率”两部分相加组成；另一方面，杜邦财务分析体系下的“总资产净利率”的“总资产”与“净利润”不匹配。总资产为全部资产提供者所有，而净利润则专属股东，二者不匹配，这个指标不能反映投入与产出的实际报酬率。为公司提供资产的人包括无息负债的债权人、有息负债的债权人和股东，这其中无息负债的债权人是不要求分享收益的，因此有息负债的债权人和股东投入的资本与这些资本产生的收益相除才是合乎逻辑的“总资产净利率”，在管理用财务分析体系中即为“净经营资产净利率”。由于无息负债没有利息，不能发挥利息作为固定成本的杠杆作用，因此，把无息负债计入

5、总负债中，会歪曲财务杠杆的实际效应，把有息负债与股东权益相除得到实际的财务杠杆，在管理用财务分析体系中即为“净负债÷股东权益”。同时，把无息负债计入总负债中计算得到的利息率不是企业的负债利息率，利息与有息负债相除，才是真正的平均利息率，在管理用财务分析体系中，即为“税后利息÷净负债”。二、财务报表项目的列报1.财务报表项目列报的调整。对通用财务报表的项目重新分类调整为管理用财务报表，这是管理用财务分析体系的基础与应用的前提。与管理用财务分析体系的核心思想相一致，管理用财务报表的分类标准是经营性和金融性。在对通用财务报表调整前，需明确两个问题：一是企业经营的业务内容，这是定义经营性资产

6、的关键；二是划分经营损益和金融损益的区分标准要与经营性资产（负债）和金融性资产（负债）的区分标准一致。因此，管理用资产负债表的项目要区分经营性资产（负债）与金融性资产（负债），管理用利润表的项目要区分为经营性损益与金融性损益，管理用流量表的项目要区分为经营活动现金流量和金融活动现金流量。经过重分类调整后得到的管理用财务报表体现如下三个公式：净经营资产=净负债+所有者权益净利润=经营损益+金融损益=税前经营利润×（1-所得税税率）-利息费用×（1-所得税税率）税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=债务现金流量+股权现金流量管理用财务报表为进一步的财务分析提供了准确的数

7、据，为管理用财务分析体系核心公式奠定了基础。2.财务报表与财务分析互动。一方面，从信息使用者角度出发，财务报表的目标是向信息使用者提供决策有用信息，由于财务报表通用标准的格式和信息使用者需求信息的差异，信息使用者必须运用财务分析的方法将财务报表的信息转换为决策过程中使用的信息；另一方面，财务分析体系的构建从信息使用者的需求出发，要求财务报表提供更精确合理的数据，有利于财务分析。因此，财务报表和财务分析二者之间存在一定的互动。随着资本市场的发展和大数据时代的