国内外高新技术企业融资理论探讨

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1、国内外高新技术企业融资理论探讨李怀森摘要：随着高新技术企业的发展，企业融资问题成为学术界和企业界探讨和关注的热点；国内外学者通过对融资结构的研究，形成了一系列融资理论，对我国高新技术企业融资活动具有一定参考价值。.jyqkM”模型。之后该理论又引入了公司税、个人所得税和债务所得税等税务相关的内容，并提出了企业中负债会因为利息的抵税作用而提高企业的价值；当一个企业的负债越大，则企业的总价值也会最大。虽然这一理论并不完全符合企业生产经营的实际情况，但是莫迪格莱尼和米勒的研究却为后来的学者打开了融资研究的思路，不断结合经济发展和企业融资的新状况，对“MM”理论

2、不断发展完善，并提出了信息不对称等新的理论。在信息经济学不断兴起的大环境中，梅耶斯将信息不对称理论引入到资本结构的研究中，并提出了融资顺序理论；融资顺序理论认为企业的融资活动应尽量选择资金成本最小的融资方式或者组合，即：企业融资应首先选取没有交易成本的内源融资，其次才会选择成本较低的债务融资，只有企业资金严重不足，并且前两种融资方式满足不了企业资金需求的情况下才会考虑较高的融资成本；或通过要求较高的股权融资方式来获得资金。该理论是继“MM”资本结构理论和信息不对称理论之后对企业融资活动研究的延续。20世纪80年代，人们发现企业融资结构决定了企业收入分配的

3、同时，也决定了企业控制权的分配。在这样的背景下，阿洪.伯尔顿将控制权理论引入了资本结构的研究中，并证明在信息不对称的情况下，拥有控制权对企业的价值有着重要的影响，融资结构的选择就是控制权在不同股权持有者之间分配的选择。对于一个企业控制权有偏好的经营者而言，企业的融资结构顺序应是“内部集资———发行股票———发行债券———银行贷款”，但是从有利于企业治理结构和建立约束监督机制而言，其融资结构顺序则不同。二、我国高新技术融资理论研究现状首先，国内很多学者从高新技术企业自身发展规律和存在的特征的角度研究高新技术企业的融资策略，对我国的高新技术企业的一般发展规律

4、进行了研究和总结，并在理论上对高新技术企业成长过程中不同发展阶段所采取的融资策略进行了研究。同时对高新技术企业发展过程中的一般特征、发展现状、融资特征以及高新技术企业融资的渠道、模式、策略等进行了探讨。其次，分析了我国高新技术企业融资现状，理论学者认为我国高新技术企业具有高投入、高风险、高收益的特点；发展高新技术企业，亟待需要解决是融资问题；目前高新技术企业的创业资本主要是通过自我积累形成的的。高新技术企业在发展过程中面临较大资金缺口。由于高新技术企业自身特征，通过金融机构的债务融资往往面临着许多困难，资金需求无法得到满足，严重影响力我国高新技术企业的发

5、展。最后，从高新技术企业的内涵出发，我国学者对高新技术企业各个发展阶段所具有的融资特征进行了分析和研究，并总结归纳出高新技术企业融资的影响因素，分析处于不同发展阶段的高新技术企业所存在的融资问题以及产生这些问题的原因，尤其是对我国的高新技术企业的融资问题进行深入分析；我国高新技术企业由于自身特点，在成长过程中具有很高的风险，而一旦成功，又将带来很高的收益；这种高风险高收益并存的特征，传统的融资方式难以满足要求，造成融资不畅，阻碍了高新技术企业的发展，这是我国高新技术企业面临的主要问题；针对这些问题，我国学者提出了拓宽风险投资，建立多元化金融机构，健全信用

6、担保体系，建立多层次资本市场体系等一系列解决措施。三、总结从融资需求的角度出发，研究企业融资结构的决定因素及最优选择问题在国外理论界已经形成比较成熟的体系，这对我国学者研究融资结构问题提供了借鉴意义。目前国外对高新技术企业融资问题的研究主要集中在企业的融资结构和融资渠道的探索上，从而形成了目前西方发达国家的融资理论主导模式；但这些模式主要适用于资本市场与信用体系比较完善的国家，而我国目前无论是资本市场与信用体系的完善程度，还是高新技术企业自身发展的规模都与发达国家存在一定的差距，因此，我们不能照搬照抄国外的先进经验，而是应该结合我国高新技术企业自身的特点

7、，尤其是各省和各地区的实际情况来进行有选择的借鉴和应用，从而探索出一条适合本地区高新技术企业发展的融资之路。..