简析迪拜主权债务危机

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1、简析迪拜主权债务危机    2009年11月25日，迪拜政府宣布受巨额债务困扰，其主权投资实体迪拜世界公司将重组，公司所欠约590亿美元债务将至少延期6个月偿还，延期债务占到迪拜政府全部约800亿美元债务的3/4。作为回应，穆迪投资和标准普尔都大幅下调了众多迪拜政府相关实体的债务评级，迪拜的赖债风险在全球政府中排名第六，高于冰岛。在全球经济危机刚有起稳回升迹象的关键时刻，近日公布的迪拜债务危机使世界经济形势再起涟漪。     一、迪拜主权债务危机简介    （一）迪拜简介     十八世纪六十年代迪拜开始产油，现月产量约为240万桶。以石油为杠杆，迪拜用“石油美元”建成了一系列现代化配

2、套基础设施，可以说是石油造就了迪拜。但据探测，迪拜的石油储量只能再维持不到十年，如此，迪拜的发展何以为继？于是，迪拜人凭借这些现代化设施和优越的贸易港口地位大力发展非石油产业，高度倚重高端地产和金融、奢侈品消费等行业，力图实现经济突进。据统计，迪拜近年来用于工程建设的资金高达1000亿美元。全球五分之一的起重机在这里运转，25万建筑工人在这里工作。原定于2010年1月落成的迪拜塔预计花费80亿美元，棕榈岛计划耗资140亿美元，迪拜乐园将吃进640亿美元，更显示其雄心的朱迈拉新城计划斥资950亿美元。这一靠大肆放贷，“借钱生钱”建造金融中心，推动豪华房地产项目的发展模式，曾一度为迪拜带来

3、经济的繁荣和美誉。但随着全球性金融危机的爆发，迪拜一度楼市大跌，靠对外融资吹起的房地产泡沫面临破裂风险。可是随后，国际资本重新流入迪拜，而且危机期间债务尚未到期，因此迪拜债务问题被暂时地隐藏了。    （二）迪拜世界公司概述     迪拜世界公司是阿联酋迪拜的最大公司实体，也是其主权投资公司。该公司拥有资产总额约990亿美元。通过从超过70家金融机构融资，迪拜世界收购了包括拉斯维加斯赌场运营商MGM公司，英国渣打银行在内的遍布全球约100多个城市的多家公司资产；涵盖领域主要包括交通物流、船坞海运、金融服务、城市开发等。迪拜的一系列世界级豪华工程，如迪拜塔、棕榈岛、世界岛等均是由迪拜世界

4、负责。在迪拜政府约800亿美元的债务总额中，迪拜世界负债590亿美元，占比约74%。其主要的六家债权银行是阿布扎比商业银行、阿联酋NBDPJSC银行、汇丰银行、渣打银行、劳埃德银行和苏格兰皇家银行。其中英国的苏格兰皇家银行目前持有23亿美元的迪拜世界债券，是迪拜世界最大的债权机构。    （三）目前的负面影响     迪拜世界此次债务危机的表现方式为延期偿还债务，国际主流观点认为迪拜的港口贸易、旅游等非石油经济增长性比较稳定，债务危机在未来两三年内有望解决。因此其杠杆率较低，传染性不强，影响有限，只是全球金融危机滞后的反应，不会引发新的危机出现。     12月1日世界公司发布声明称，

5、正与银行就涉及260亿美元的债务重组计划进行“建设性”谈判，需要重组的债务总额大约260亿美元，60亿美元是棕榈岛世界发行的伊斯兰债券，其中最紧迫的一笔是将于12月14日到期的总额35.2亿元的伊斯兰债券。旗下财务状况稳定的无限世界控股公司、伊斯提什马尔公司、港口自由贸易区世界公司及下属的迪拜世界港口公司等子公司不在重组范围内。重组将在对所有利益相关人公平的前提下进行，包括长期计划与承诺、维持利润与生成现金、去杠杆化选择评估、融资需求评估等。重组进程可能包括一部分资产出售：阿布扎比政府可能考虑收购迪拜政府所持的20.6%的目前价值4.5亿欧元的伦敦证交所股份；迪拜世界持有的部分高端商业

6、地产也可能面临出售。     基于迪拜世界公司实际债务重组数额比此前公布的590亿美元要少很多，金融市场中的紧张情绪逐渐缓解。在迪拜世界发表声明后，12月1日全球股市普遍走高：覆盖主要发达市场的MSCI世界指数上涨1%，美国标普500股指期货涨近1%。欧洲三大股市盘中涨幅都超过1.5%。亚太地区主要股指也呈现普涨格局。但阿联酋地区股市周一重挫逾7%后，1日仍延续跌势。可见迪拜世界的债务重组计划有助于消除市场疑虑，但无法完全抑制投资者的抛售行为。同时迪拜主权债券的信用违约掉期（CDS）合约价格下跌75个基点（CDS价格下跌代表市场认为信贷质量提高）；与迪拜世界有关的CDS价格下降109个

7、基点；阿布扎比主权债券CDS合约价格则下跌34个基点。     但全球资本市场重新评估新兴经济体，可能引发大规模短期资金由新兴市场回流。投资者对新兴市场集中债务风险的担忧会使资金回流发达国家市场，造成对新兴市场股市、债市和汇率的冲击。市场避险情绪的上升也可能让债权银行计提坏账，导致国际金融市场流动性紧缩。     二、对中国企业和投资者的影响     截至目前，除建设银行称有迪拜债务，并还在调查统计具体数目外，其他几家大型上市银行和投资机构均表