浅议我国创业投资的退出机制论文

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1、浅议我国创业投资的退出机制论文.freelBO）及创投企业的管理层运用杠杆和金融衍生工具期权式回购股权。2006年、2007年第一季度、第二季度和第三季度我国选择回购方式的公司分别占所有样本的11.1%、9.7%、14.8%和8.6%。可见在投资项目的各种退出方式中，回购占有较大的比例。而回购在一些发达国家的创业资本对退出方式偏好的排序位置则有很大的不同：瑞典、美国、加拿大创业资本对不同退出方式偏好的降序排列中，回购分别排位第四、第三和第一。不同的国家可以根据各自国家的经济法律环境来选择适合自己的退出方式。而我国创业投资家选择回购方式主要是因为一方面可以使创业企业

2、家获得企业所有权和控制权，另一方面创业投资家的现金（或流通证券）可以快速从创业企业中撤出，保证了创业投资的必要收益，同时操作简便易行。（四）清算或破产创业投资者在项目的监控过程中，一旦发现该项目的失败使得企业陷入泥潭而无力挽救时，就应该当机立断，通过清算的方式果断退出。具体的方式是将创业企业的资产进行公开拍卖，由所得的拍卖款来清偿自己所持的股份，这样做一方面可以避免更大的损失，另一方面可以将收回的资金投向更好的项目，提高资金的利用效率。2006年，在投资项目的各种退出方式中，清算占6.1%。可见当投资项目无力挽回时，破产清算也不失为一种明智的退出选择。三、完善我国

3、创业投资退出机制的几点建议许多发达国家已经根据自己国家的实际情况选择了不同的退出方式，同时制定了相应的政策来帮助投资企业实现退出。因此，我国也应该结合实际，汲取发达国家的经验，着手创建适合中国国情的创业投资退出机制。（一）努力让创业企业在主板市场占据一席之地我国的主板市场是将沪、深两个证券交易所合二为一，建立统一的股票指数，并将上海证券交易所作为主体。虽然通过IPO实现企业的退出能获得最高的投资回报，但是主板市场的上市对象定位于成熟的优秀的大中型企业，所以绝大多数的创业企业都很难采用IPO来实现退出。但是近几年创业企业IPO成功的案例也不乏少数。譬如中国网络游戏开

4、发和运营商完美时空，于北京时间7月26日23:00分在纳斯达克市场挂牌交易，发行价16美元，开盘价17.5美元，融资约1.88亿美元。赛富基金在2006年9月6日对完美时空注入800万美元的风险投资。这是赛富在中国投资的第二家网络游戏公司，赛富基金合伙人羊东加入其董事会。赛富在发行前拥有完美时空8400万股，占比35.85％。投资完美时空使赛富的800万美元资金在10个月内增值到4亿美元，获得高达50倍的回报。可见在我国即使建立了二板市场，IPO仍不失为一种现实的选择。（二）积极为创业企业建立二板市场毕竟主板市场上市的要求较高、限制较多，不利于绝大多数创业企业通过

5、IPO来实现最大收益。2004年5月17日我国的中小企业板出台，自2004年6月25日第一只股票“新和成”在深圳中小企业板上市以来，截止到2006年4月28日，深圳中小企业板共有50只股票上市，总股本5873043957股，总流通股本2303661432股，上市公司市价总值59681942278元人民币，上市公司流通市值22701864539人民币。我国中小企业板经过三年多的发展，已经日渐成熟。随着2006年6月深圳中小企业板实现全流通后的上市“开闸”以深圳同洲电子登陆中小企业板并融资3.5亿元为标志，拉开了风险投资国内资本市场退出的序幕。截至2006年底，已经有

6、5家风险投资企业在深圳中小板实现IPO，占2006年22个风险投资企业IPO案例数的27.73%。2006年8月23日，由IDGVC投资的广东远光软件公司在深圳中小板挂牌上市，成为起将投资企业从中国内地资本市场退出的第一单，也创下外资创业投资企业在中国内地资本市场上市先例。IDG全球常务副总裁兼亚洲副总裁熊晓鸽表示，通过对远光软件的投资，IDG开始看好通过中国内地市场退出。但是相比于海外主要创业板越来越宽松的发行上市数量条件，深圳中小企业板发行上市数量标准相对于很多中小企业而言，还是一道相当高的门槛，将很多优秀的中小企业拒之与中小企业板之外，不利于扩大中小企业板上

7、市资源。因此创业板的筹建仍然是我国资本市场的必修课。2007年8月22日《创业板发行上市管理办法》草案获得国务院批准，这意味着我国推出创业板指日可待。（三）大力培育区域性技术产权交易市场（OTC市场）由于我国地域辽阔，而且不同地区的经济发展水平不尽相同，相应的创业投资情况更是具有各自的区域特色，因此要建立全国性的OTC交易市场，首先要建立区域性的OTC市场。目前我国有总部设在天津产权交易中心的北方共同市场、总部设在上海联合产权交易所的长江领域共同市场和以北京产权交易中心为代表的高科技产权交易市场及数百个涉及到各省各市的产权交易所。而且通过产权交易机构提供的一系列专

8、业服务，如