上市公司公允价值计量与股票定价的相关性分析

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1、上市公司公允价值计量与股票定价的相关性分析刘晓婕摘要：公允价值计量随新会计准则的颁布而出现，在各种金融工具中运用得越来越多。公允价值比历史成本更符合决策有用观的会计目标，使会计信息更具相关性，对广大投资者的投资决策影响越发重要，表现形式为影响股票价格的涨落。因此，通过运用描述性分析和回归分析，探讨广西上市公司公允价值计量对于股票定价的相关性，为出资者决策提供了一定的参考价值，也为我国新会计准则中公允价值计量更加广泛地运用提供了实证支持。.jyqk和Ohlson(1995)提出了股票价格的会计基础计价模型，分析了会计数字与股票价格之间的直接联系，即Ohlson—Felth

2、am股票计价模型。利用该模型来分析使用公允价值计量与股票定价是否相关的结论。回归模型为：Pit=β0+β1EPSit+β2BVPSit+εit①其中因变量Pit表示公司i在年末的资产负债表日t时不考虑股利再投资的股票收盘价格，自变量EPSit表示公司i在年末的资产负债表日t时基本每股收益，BVPSit表示公司i在年末的资产负债表日t时每股净资产，εit为随机干扰项。预期通过Ohlson模型得出广西地区的拟合优度较好。三、提出假设新会计准则中公允价值的变动处理有两种：一种是计入资产，同时计入当期损益，如交易性金融资产；另一种是计入资产，同时计入所有者权益，当处置该资产时转

3、入当期损益，如可供出售金融资产。为此，提出三个相关的假设。假设一Carroll等(2003)发现交易性证券的公允价值与股价具有显著的正相关性。随后张烨等(2007)论证了无论是按公允价值计量的金融资产期末的价值还是公允价值变动产生的未实现收益，都对公司的股票价格和市场收益率产生了显著的增量解释能力。同时，投资者对公允价值计量的资产的关注程度普遍高于用非公允价值计量的资产。因此，投资者更加关注于以公允价值计量的金融资产。当公司年报中以公允价值计量的金融资产较多时，就会吸引投资者的更多关注，从而购买其股票，股票价格进而上涨。为此提出假设一：股票价格和以公允价值计量的金融资产

4、具有一定的相关性，且显著为正。模型为：Pit=β0+β1BVPS1it+β2BVPS2it+β3BVPS3it+β4EPSit+εit②其中自变量BVPS1it表示公司i在年末的资产负债表日t时交易性金融资产除以股本数，BVPS2it表示公司i在年末的资产负债表日t时可供出售金融资产除以股本数，BVPS3it表示公司i在年末的资产负债表日t时扣除可供出售金融资产和交易性金融资产后的每股净资产，控制变量EPSit表示公司i在年末的资产负债表日t时基本每股收益。预期β1、β2都显著为正，因为公允价值改善了会计信息的决策相关性，所以，β1和β2应该大于β3。假设二蔡艳萍、陈慧

5、萍(2010)采用Ohlson模型对公允价值信息价值相关性研究，认为当相对信息效率较低时，公允价值对股票价格具有增量的影响作用。而且，张丽芳(2012)研究发现，计入利润表的公允价值变动损益与计入所有者权益项目下的可供出售金融资产变动额都具有增量的价值相关性。再加上，公允价值具有公正性、时效性，相对于历史成本，更能体现公司当前的价值，因此对于投资者而言，更具有吸引力。为此提出假设二：股票价格与计入当期损益的公允价值变动损益具有一定的相关性，且显著为正。回归模型为：Pit=β0+β1EPS1it+β2EPS2it+β3BVPSit+εit③剔除公允价值变动损益后，模型的拟

6、合优度下降。回归模型为：Pit=β0+β2EPS2it+β3BVPSit+εit④其中，自变量EPS1it表示公司i在年末的资产负债表日t时公允价值变动损益除以股本数，EPS2it表示公司i在年末的资产负债表日t时扣除公允价值变动损益后的基本每股收益，控制变量BVPSit表示公司i在年末的资产负债表日t时每股净资产。预期模型③中的β1显著为正，也由于公允价值的变动相关的收益多为不可持续的，因此β1应该小于β2；对于模型④的拟合优度将小于模型①的优拟合度。假设三张黎(2008)分析新会计准则中公允价值应用对上市公司的利润影响，其研究结果表明，可供出售金融资产在后续计量时虽

7、将公允价值变动计入资本公积，但出售时，将一次性计入投资收益，这样对当年的净利润产生影响较大。可供出售金融资产的处置导致的其他资本公积的增加或减少，属于其他综合收益。而且，樊丽丽(2012)研究发现投资性房地产采用公允价值计量后，提升了报表的信息含量，这也属于其他综合收益的范围。为此提出假设三：将其他综合收益记为当期损益，可进一步提高会计信息和股票价格之间的相关性。回归模型为：Pit=β0+β1EPS3it+β3BVPSit+εit⑤其他综合收益有相关性，且与股票价格之间正相关。回归模型为：Pit=β0+β1EPS3it+β2EPS4it+