管理住风险，经营好富贵——上海浦东路桥建设股份有限公司bt风险管理探析

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1、管理住风险，经营好富贵——上海浦东路桥建设股份有限公司BT风险管理探析文包顺东中国有句古话叫做“富贵险中求”。这句话字面的意思是鼓励人要有勇气，敢于冒险和直面困难。但笔者认为其另一层含义是只有正确理解和处理了风险，才能化险为夷，取得富贵。接下来就来看看上海浦东路桥建设股份有限公司（以下简称“浦东建设”）是如何管理好风险，“求”得富贵、“求”得成功的。浦东建设概况浦东建设成立于1998年，2004年在上海证券交易所上市。目前其第一股东为上海浦东发展（集团）有限公司及其下属企业上海浦东投资经营有限公司，合计持有公司25.12%

2、的股份。在上市之前，浦东建设是一家典型的施工企业，主要从事道路、公路、桥梁等各类基础设施施工以及建材的研制开发和生产，是沥青摊铺细分市场上的领军企业，在长三角沥青摊铺市场占比达70%。上市之后，浦东建设转型成为城市基础设施建设投资商，BT业务成为公司转型和发展的引擎。到2008年，BT投资带来的项目运营收入占总收入的1O%，但利润占比却为80%，公司的经营模式和盈利结构发生了显著的变化。浦东建设BT业务的收益首先来了解下BT业务给浦东建设带来的收益。表1为浦东建设2013年与2004年经营情况的对比，显示了浦东建设开展BT

3、业务后，公司规模得到了快速的增长。从2004年到2013年，公司净资产、总资产、净利润等指标都翻了好几番，年均复合增长率达到了25%以上。虽然营业收入增长不快，只从2004年的8.5亿元增加到2013年的38亿元，增长了347%，但净利润率却从2004年的0.5亿元增加到2013年的5。7亿元，增长了1040%销售净利润率在2013年更是达到30%，远远超过一般建筑企业的2%。这说明BT业务给浦东建设带来了丰厚的回报。为了更清楚地显示BT业务对浦东建设业绩的影响，笔者对浦东建设经营成果进行了同行业对比，选择的对标对象为同一

4、地区的某建筑龙头企业S集团（见表2）。通过对标发现，2004—2013年的10年期间，两家公司的净资产、总资产增长情况差不多，但营业收入和净利润增长情况却有天壤之别。S集团营业收入和净利润是同幅度的增长，销售净利润率变化不大，维持在1.5%左右，而浦东建设的净利润增长率是其营业收入增长率的3陪，销售净利润率由2004年的5.9%增长到2013年的30.8%。从浦东建设年报及其他公开资料中，不难发现，BT项目与单纯的施工项目相比，多了两块收益：一块是投资收益，另外一块是管理收益。这正是BT业务能获得高收益的。浦东建设BT业务

5、的风险管理浦东建设能够取得如此傲人的成绩，关键是他们BT项目的风险控制做的好。2004~2013的10年期间，浦东建设参与了大大小小BT项目80多个，回购率为100%，没有一个BT项目失控。众所周知，BT业务相对于传统的建筑施工业务而言，存在两大风险：一是融资风险。一方面，BT项目所取得的投资收益一定程度上取决于项目内部收益率能否高于项目自身的融资成本。如果融资成本过高，将会影响公司的盈利水平。另一方面，BT项目短期资金需求量大，如果在短期内不能融得足够多的资金，企业资金链面临断裂的危险，不仅会导致单个BT项目失败，更会导

6、致企业经营难以持续。二是项目回购风险。由于BT项目投资金额大、投资周期长，回购主体能否按时守信偿付不得而知，再加上大多的项目回购主体是政府，项目回购的不确定性增加。特别对于浦东建设这样一家由施工企业转型做BT业务的公司，这两方面的风险更大。公司在2008年承接的上海浦东国际机场北通道项目（以下简称“北通道项目”）时，公司的净资产只有8亿元，而项目的投资额却高达100亿元。要完成这样的一个BT项目，不可谓风险不高。而事实上，浦东建设敢于冒险承接BT业务，是因为公司在风险管理上有自己的一套逻辑和方法。在风险观念上，浦东建设能正

7、确理解风险与收益的关系；能遵循风险共担、利益共享的原则。早在2004年转型之际，浦东建设就意识到：传统的沥青摊铺——“黑色一条龙”业务技术含量较低，实施的是人海战术，项目运营风险低，同时项目利润薄，竞争激烈，未来发展前景不大；而城市基础设施建设投资业务对当时的浦东建设而言，风险极高，但却是未来建筑企业发展的方向，这条路是非走不可的。风险中有机会，风险处理得好，风险就是收益。要善于利用风险，要敢于利用风险，因为只有做有“风险”的事情，才可能减少同质化的竞争。在风险处理上，浦东建设并不是单打独斗，而是采取了市场化的机制，风险共

8、担、利益共享。将自己不能降低的风险转移给第三方机构。在项目层面，浦东建设通过多种风险管理策略和方式降低风险或转移风险。对于项目融资风险，浦东建设从金融创新入手，拓展公司的资金渠道，采取第三方担保等多种方式来管理风险。下面就以北通道项目来举例说明。图1为浦东建设北通道项目的融资模型。从图1可以看出，浦东建