期货业亏损的制度性解释论文

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1、期货业亏损的制度性解释论文.freel)、介绍经纪商(IB)、商品交易顾问(CTA)、经纪商代理人(AP)、场内经纪人(FB)等多个类型；对于不同类型的期货公司，分别规定有不同的注册资本要求。根据期货经营范围和经营业务的不同类型，也有不同的风险管理制度要求，从而形成了多层次的市场参与体系。(四)交易编码制度下，期货市场结构的扁平化。《期货交易管理暂行条例》规定了交易编码这一我国特有的期货交易制度，“期货经纪公司应当为每一个客户单独开立专门账户、设置交易编码，不得混码交易”。按照条例和各期货交易所的交易细则的规定，期货公司和客户必

2、须遵守“一户一码”制度，由期货公司按照期货交易所制定的编码规则为投资者分配交易编码，并在进行交易时按照投资者的交易编码确认交易的委托和成交。交易编码制度对于防止期货经纪商利用“混码”进行对冲、换仓等恶性投机行为和欺诈行为，保护投资者的利益，发挥了明显作用。同时，对于交易所而言，专户专码也便于执行限仓和强制平仓等风险控制措施。这在我国市场体系不健全，信用环境差，风险防范机制弱的情况下不失为控制市场风险的一种有效手段。但是，交易编码制度是以牺牲市场效率，尤其是牺牲期货市场的快速成长为代价的。在以“一户一码”为核心的交易编码制度下，每

3、个投资者在交易所都有一个惟一的交易编码，交易所直接面对会员，这就人为破坏了期货市场分层次控制风险的金字塔市场机制。而这种分层体制正是期货市场的核心功能所在——将不同层次的风险分配给风险负担不同的投资者。期货市场的风险分散机制要求建立一个多层次、差异化的市场结构。在交易编码制度下，一方面，期货市场的层级趋于简单化，期货市场风险在交易所层级集中，增加了期货交易爆仓的风险，使得交易所不得不采取过于严格的管理和风险控制(比如，限制期货经纪商的业务等)；另一方面，导致了期货经纪商发展模式的单一化，只能陷入低层次的手续费收入上恶性竞争。难以

4、满足市场对期货经纪商多样化的需求。在交易编码制度下，期货市场结构向扁平化发展，期货交易所面对大量同质化的期货公司来进行交易。期货市场发展所需要的多层次金字塔式市场体系，失去了生长和发展的土壤。(五)期货交易结算方式，使得期货业结算费用向交易所聚集。我国目前实行的是两级结算体系，由交易所结算和会员结算组成。交易所一级的结算由交易所对会员进行结算，而会员结算则是由交易会员再对市场的投资者进行结算。在两级结算体系下，经纪公司无论规模大小、经营水平，都要直接对交易所进行结算，从而期货交易和结算高度集中于交易所层级，手续费等收入向交易所集

5、中，进而交易所在市场中获得了强势地位并主导了期货市场的利益分配。而且，在交易编码制度下，交易编码造成的制度性壁垒，强化了交易结算方式的稳固地位，多级结算体系难以建立。同时，交易所在面对大量的会员时，对风险控制只能采取单一化的标准。为了保证期货市场的稳定性，单一化的标准必然以市场中风险承受能力最差的为标准，从而降低了期货市场的整体风险承担能力，极大地限制了期货市场的发展。这样，在交易所直接面对所有会员进行期货交易和结算，使得手续费收入向交易所结算环节集聚，而大量的期货公司陷入手续费收入恶性竞争的境地。交易所和期货公司形成了二元性的

6、市场结构，在利益的分配中处于垄断地位的交易所获得垄断性的收益，而交易所在激烈的市场竞争中利润被摊薄。三、期货业制度性亏损的化解期货业的这种制度性亏损的解决，不能仅仅昭眼于期货业的过度竞争的局面，而应该从期货业的法律基础和制度设计上着手解决，从交易所、期货公司等市场主体的相互关系层面，推动期货公司的体制性调整，才能从根本上解决期货业的制度性亏损。(一)推动交易所进一步完善会员制。在当前会员制的基础上，赋予会员对交易所经营的管理权和收益权，使期货公司会员能够参与对交易所的决策和管理，以制约交易所的营利动机，平衡期货市场的发展和交易所

7、自身利益；进一步理顺监管部门对交易所的监管职责和行政管理职责，使交易所能够发展成为独立的法人实体；确认和落实期货交易所的一线监管职责，发挥期货交易所对风险监管的积极性；转变监管部门的监管方式，实现业务管制方式的监管，转向对业务风险、市场运营和风险制度的监管。通过完善会员制，充分借鉴发达市场会员制的成熟经验，发挥会员制期货交易所的制度优势，促进期货市场的健康发展。(二)完善期货交易立法，明确期货公司的法律地位。通过立法明确期货公司的金融机构性质，在组织形式上允许其采用有限责任公司和股份有限公司两种形式，并赋予期货公司以融资权等公司

8、的基本权利。同时，从法律上为期货公司明确进入和退出机制。一方面，明确允许证券公司、保险公司等金融机构可通过控股集团的形式投资期货业；在符合监管条件时，允许符合条件的外资参股期货公司。另一方面，鼓励期货公司进行增资扩股、兼并重组等资本运作，促进期货公司的迅速发展和