金融风险管理的新视角

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1、金融风险管理的新视角——计算实验金融思想与探索报告人张维2011-11-29北京Page.2引言2008年爆发的全球性金融危机至今依然徘徊在世界的上空，向人们揭示了在一个资讯发达、技术高超、人性贪婪的社会中，金融系统是多么复杂这次金融危机再次向我们揭示了一个深刻道理：在一个复杂金融体系中，金融风险和危机往往以意想不到的形态和方式突袭我们的经济和社会因此，人们也无数次梦想拥有一个超级金融水晶球能够预知未来Page.32016年的一天早上，电子显示屏上的橙色报警灯突然不停闪烁着，美国政府的专家们探测到一个关乎国家安全的预警信号

2、。由于这个电子显示屏背后关联着世界上最大的一些金融机构，包括银行、政府、对冲基金、网络银团等。而橙色预警灯闪烁表明美国的对冲基金已经积聚在相同的金融资产上，此时，如果某个基金突然变现卖出，警示信号就会出现，而这种下挫价格的行为，迫使其他基金尾随卖出，加速资产价格下挫。很多基金可能在短短的30分钟内就会破产，对整个金融系统造成极大的威胁。但是，运用高性能计算机对海量的数据运行并处理后，可以对不可预知的风险进行“情景”预现，此时，金融监管部门及时介入从而可以安全平息此次潜在的金融风险事件。Buchanan,M.(2009),M

3、eltdownmodelling,Nature460,680-682.Page.4Farmer和Foley（2009）在《Nature》上提出：在IT高度发达的今天，人们会想当然地假定，奥巴马及其经济团队会采用高超的计算模型来指引美国走出危机。然而遗憾的是，他们并没有这样做。在两种流行的经济政策模型中，计量经济学模型假定历史会重演；动态随机一般均衡模型的世界太完美，以至于从本质上排除了危机因此，政策制订者往往依赖于经验和感觉，采用”屁股决定脑袋”的方式决策Farmer,D.andD.Foley(2009),Theecono

4、myneedsagent-basedmodeling,Nature460,685-686.Page.5演进中的金融风险管理思考方式“预测-应对”思考方式基于“历史会重演”、或者控制理论中的“各态遍历”假设如：VaR技术中历史波动性作为波动性预测的最佳估计，Monte-Carlo技术中根据历史数据估计参数、据此生成仿真数据、并形成预测非平稳的市场、参与者的学习、机构的“熵增”现象、群体演化（蝴蝶的翅膀）Page.6演进中的金融风险管理思考方式“情景-应对”思考方式“面向未来”的认为未来金融市场状态是由众多异质的、具有学习能力

5、和演化特征的个体交互决定的Page.7演进中的金融风险管理思考方式“情景-应对”思考方式伴随着人类科学前沿的不断拓展（modellingsurprise）、金融经济学中一些传统的思路（如“免疫”的思想）和计算实验金融学的发展，逐步形成了一种“情景-应对”型的风险管理思想ModellingSurprise“Lookatthekindsofthingsthathavesurprisedusinthepastandthenmodelthekindsofthingsthatmaysurpriseusinthefuture.”Pag

6、e.8演进中的金融风险管理思考方式“情景-应对”型风险管理三部曲设计开发出能反演出已有金融风险事件的人工金融市场平台制订特定的风险/危机事件情景预案更改行为、机制或导入新信息冲击，涌现式地衍生出新的风险/危机事件情景1泡沫崩盘情景2突然暴跌情景3@&%…预案1预案2预案3人工金融市场平台Page.9基于“情景-应对”思考方式的集成研究高杠杆率导致金融危机（反演）Thurner,Farmer&Geanakoplos(2010),Leveragecausesfattailsandclusteredvolatility,SSRN

7、WorkingPaper.投资于证券市场的交易者噪音交易者：围绕资产的基本价值一个小的范围随机交易。基金：套利交易。当市场价格高于基本价值，买入；市场价格低基本价值，卖出。允许使用杠杆，即向银行借钱投资。银行：负责借钱给基金，对基金有杠杆率约束普通投资者：选择投资于于业绩表现好的基金或持有现金。资产：一只股票和现金。股票的总供给为N。价格决定：供需均衡。即噪音交易者的需求加投资基金的需求等于N。Page.10基于“情景-应对”思考方式的集成研究高杠杆率导致金融危机（反演）Thurner,Farmer&Geanakoplos

8、(2010),Leveragecausesfattailsandclusteredvolatility,SSRNWorkingPaper.高杠杆率把市场的波动放大，导致市场加剧下跌，造成崩盘最高杠杆率的基金财富在下跌中急剧蒸发高杆杠杆率导致了市场的厚尾和波动聚集......财富杠杠率噪音交易需求价格噪音