试论相互持股现象

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1、试论相互持股现象

2、第1　一、概念和形态相互持股，又称交叉持股（Cross－share，hold-ing），有学者将之定义为：“两个以上的公司，基于特定目的，互相持有对方所发行之股份，而形成企业法人间相互持股的现象”；有的学者则认为“相互持股就是指一家公司存在控股股东的公司持有控股股东或者处于该股东控制链中的其他公司的股份”；有学者根据对相互持股现象最为流行的日本的考察，将之定义为：“所谓法人相互持股是指在战后日本发达的股权法入化现象的基础上，法人企业作为稳定的大股东互相持有对方法人企业股票从而在法人股东间形成了一种长期而稳定的持股关系”。这三种定义的基本含义是一

3、致的，都是指企业法人互相进行投资，互相成为对方的投资人而持有权益。在此需要说明的是，在非股份公司类型的公司和企业中，投资人的出资是不被称为“股份”的，因此它们之间和它们与股份公司之间的相互投资不能称之为“相互持股”，但其本质是与股份公司之间的相互持股是一样的，因此为尊重以前研究的习惯和行文方便，笔者都称之为相互持股。公司之间相互持股现象的形态可以根据不同的标准作出划分。根据相互持股公司之间具有母子关系观察，可以分为垂直式的相互持股和水平式的相互持股，前者是指在母公司持有子公司股份的同时，子公司也持有母公司的股份，但数额不足以改变母子公司的关系；后者是指两个以上的

4、公司之间相互持有股份，但这些公司之间并无母子公司关系。这种分类突出了具有母子公司关系的相互持股现象的重要性，并且可以将其纳人到传统母子公司理论中，这同时也产生了缺陷，即对于不具有母子公司关系的相互持股现象注意不够④。根据相互持股的进行方向与结合的公司数国观察，可分为单纯的、直线型的、环状型的、行列式的和放射状的相互持股等。这种分类方式较为直观，但是有些类别仅是另一种形式的简单增加，在分析上有重复之处，这一点下面会提到。笔者在借鉴上述经验的基础上提出以下的分类方法，希望能够更具抽象性和普适性。首先，可以将相互持股区分为基本的两类形式，即直接型和间接型，其他的相互持

5、股形式都是从中衍生出来的：1．直接型相互持股：公司之间直接相互持股，如以两个公司为例即图一，这种相互持股是最单纯的形态。2.间接型相互持股：在多个公司之间形成首尾相接的相互持股，如以三个公司为例即图二，这种相巨持股其实是以另一公司为媒介间接地实现的，它会随着媒介公司键的延长而逐渐减弱非直接持股公司之间的相互影响，除非它们之间还有其他的关系。A←→B（图一）A←→B←→C（图二）这种分类的意义在于衡量公司之间的相互影响力时，前者只需考虑持股的数额，而后者还需考虑媒介公司链的长短。相应的对于直接型相互持股的法律规制较为简单，而对于间接型相互持股法律规制较为复杂，因为

6、很难衡量处于这种关系中的公司之间的相互影响力，使立法者很难把握法律规制的范围，司法者也很难确定公司之间的关系是否进入司法干涉的范围之内。其次，以上两种相互持股形式结合就会产生复合型的相互持股，如以三个公司为例即图三现实中的相互持股一般都可以分为这三种形式。譬如所谓的直线型的相互持股就是直接型相互持股的延长；所谓的行列式的相互持股就是增加了回环型相互持股中的公司数目；所谓的放射状的相互持股就是增加了直接型相直持股中的公司数目。如果经济规模足够大且相互持股充分发达的话，就会产生相互持股的网络，对整个经济产生巨大影响。二、出现的原因和利弊公司之间出现相互持股现象的具体

7、原因很多，但总体上可以概括为两种：一是公司为了获取财务上的利益外对外投资，而其投资对象恰是其股东公司（指作为股东的公司）。基于这种原因产生的相互持股只是公司的～种财务运作行为，而不是一种管理上的战略行为，其目的只是为了获取投资报酬或投机利益，所以此种相互持股可以称之为“财务型相互持股”。二是公司之间为了获取管理上的战略利益而有意识地相互持股，至于为了何种战略利益则因公司而异。基于这种原因产生的相互持股会使持股公司之间形成参与控制或合作的关系，成为利益共同体，减弱外部力量对公司的影响力＠，所以此种相互持股可以称之为“战略型相互持股”。财务型相巨持股现象不是我们讨论

8、的重点，因为这种现象只是对公司有影响，属于公司自治的领域，法律一般不予规制。战略型相互持股现象则不同，因为它不仅仅对公司本身有影响，而且对持股公司以外的经济主体有影响，因此导致不少国家和地区用法律规制它。⑤所以笔者在以下的论述中，如果不特别说明，相互持股都是指战略型相互持股。接下来笔者分析相互持股现象的利弊。相互持股的有利方面主要有：