基金所在的风险研究

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1、窗体顶端第一章绪论1.1研究的背景和意义近年来，伴随着我国资本市场和国际间交流合作的不断增加，开放式基金已然成为了我国基金业的一个必然选择。回首其他国家基金业的发展，我们不难发现他们基本上遵循了由封闭式转向开放式的发展规律。我国的第一只开放式证券投资基金——华安创新基金于2001年9月11日正式发行了，在那之后开放式基金的发展极为迅猛。与封闭式基金不同的是，开放式基金在成立后可以继续进行申购和赎回，并且严格按照基金净值交易，不会出现溢价或折价现象。正是这种自由灵活的制度设计，使开放式基金更受投资者的欢迎，其对证券市场的影响也越来越

2、大了。但是现在中国的证券市场体制发展并不完善，市场中的投资者也不成熟，比较容易发生羊群现象。在一段时期内，当赎回的资金超过了基金持有的现金，基金管理者在面临赎回压力时便会诱发流动性风险。从微观上看，对流动性风险进行有效的管理可以对开放式基金的收益起到直接的影响;从宏观上看，开放式基金流动性风险的长期聚积和爆发有可能会影响到本国货币市场的稳定性。目前，我们国家的开放式基金正在经历着快速发展的阶段，对整个证券市场起着至关重大的作用，开放式基金已成为了我国基金业的中坚力量。开放式基金的流动性是保证整个市场流动性的一个重要要素，所以研究探

3、讨资产配置对于开放式基金的流动性风险影响对推进我国基金业的稳定和健康发展有极为重要的意义。1.2国内外相关研究评述随着我们国家证券业的飞速发展，开放式基金所占比例也随之增大，它的风险度量管理和控制问题受到了各方关注。很多国内外学者都对此进行了大量的研究评述。张璐[18]根据我国开放式基金的情况,指出开放式基金的流动性风险是和它其股票资产组合的流动性风险息息相关的,所以控制住股票资产组合的流动性风险就控制了开放式基金的流动性风险。她发现可以通过合理配置基金资产的比例等方法来有效的减少流动性风险。但是对开放式基金流动性风险的管理是一项

4、极为复杂的工程，除了资产配置这一方面还须通过其他流动性风险管理环节加强对它的风险控制。Garbade-Silber[1]提出用证券(或组合)的变现前与变现后价格差值的方差来度量流动性风险。HenryKaufman,DavidHale和DavidP.Morgan[2]认为在证券市场中，由于股票或债券价格的暴跌可能会导致共同基金的巨额赎回，这迫使基金管理人必须以低于市场实际价值的价格抛售证券，该行为可能会引发金融市场的系统性风险。所以Kaufman提出共同基金的赎回应该要有两至三个月的缓冲期。许多研究者都认为资产配置可以对流动性风险造

5、成一定的影响。刘辉[8]的研究结果发现混合型基金经由证券选择和资产调整来调节组合的系统性风险，股票型基金主要由调节投资组合中的证券来降低组合的系统性风险。同时混合型基金的证券选择能力比股票型基金小，股票型基金的资产调整能力要比混合型基金小。这样的差别主要是因为混合型基金和股票型基金的基金契约和监管规则有所不同，整体来说股票型基金资产配置能力要比混合型基金资产配置能力弱一些。所以他建议基金经历在提高证券选择能力的同时也要加强资产调整能力，在市场方面要降低对基金资产配置的制约，提高基金资产配置的操作空间和弹性。总之，很多文献资料都从基

6、金的流动性风险着手，建立模型探讨了资产配置对其的影响。本课题在阅读总结前人的经验基础上，以开放式基金为研究对象，初步研究了资产配置能力的不同对开放式基金流动性风险的影响。1.3主要内容和论文结构本文的主要内容和结构安排如下：第一章，在国内外相关文献的评述基础上给出了本课题的研究意义。第二章，首先给出资产配置的定义概念和对它的简要描述性分析，然后根据数据初步了解目前我国基金的资产配置情况。第三章，介绍和论述了开放式基金流动性风险的定义和不同种类及其对基金业绩等方面的影响，以及探讨了不同因素对流动性风险的大小影响，最后简要分析了我国开

7、放式基金流动性的现状和当下面临的问题。第四章，给出流动性风险的度量方法后收集排列若干样本开放式基金，并对资产配置调整后的样本基金做出收益比较分析，以此判断资产配置是否对流动性风险有实效影响。第五章，对本文做出归纳总结和给出个人建议。窗体底端窗体顶端第二章我国开放式基金资产配置能力研究2.1资产配置的定义首先，对证券投资基金管理的关键内容即是资产配置管理，它主要是探究在处于各种不确定因素下时，基金公司和管理人可以通过数理统计的方法，量化基金市场数据并提出如何将有限资金进行调配，将他们投资于不同的资产类别，从而实行最佳的投资组合方案，

8、以利于支离投资的风险，获得较高的投资收益率。资产配置可以分为战术性资产配置和战略性资产配置这两种类型。首先，战术性资产配置是指投资人通过所持有的基金对市场波动性进行有效的预判后，通过选时在中短期内对长期的资产配置比例中的偏离方面主动地展开动态调整，