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时间:2018-11-14
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1、玉米及豆粕套利可行性研究考查豆粕1301合约与玉米1305合约的历史价差规律发现,二者一般维持在1200元/吨的正常水平,现为1372元/吨,存在进一步缩小的可能。豆类基本面缺乏利多10月Informa公司预估今年美豆产量为28.6亿蒲式耳,单产为37.8蒲式耳/英亩,均高于该机构9月的预测值。此外,USDA公布的截至9月23日的大豆作物优良率报告显示,美豆优良率为35%,之前一周为33%。上述数据均在一定程度上利空豆类期价。国内临储大豆拍卖仍在持续,在很大程度上缓解了因北半球大豆减产带来的供应紧张忧虑。目前国际
2、市场仍处于美豆季节性供应压力阶段,缺乏利多炒作题材。与此同時,巴西、阿根廷等南美国家已经进入播种期,由于种植条件良好,播种面积或将增加。巴西农业咨询机构Celeres预估2012/2013年度巴西大豆产量将迗到7908万吨,比早先的预测上调了1.3%,比上年增长19%,而USDA更是把巴西大豆产量上调到8100万吨的历史高位。此外,USDA还上调了阿根廷2012/2013年度的大豆产量,至5500万吨的记录高位。双节过后,短期国内猪价仍将弱势运行,这抑制了饲料企业对于豆粕的需求,从而延长豆粕库存的消耗周期。10月
3、上旬大部地区毛猪收购力度明显减弱,部分饲养户销量下降10%左右,部分屠宰企业的猪肉批发价格也较节前回落0.2-0.3元/斤,其利润水平受到压缩,下游饲养业也受到“挤压”。此外,水产饲料进入传统的消费淡季,豆粕需求也有减少。另外,当下正是主力会员加速移仓换月的時候,而主力会员豆粕1301合约多单仓位较重,根据大商所风险管理办法中的限仓制度相关规定,某一月份合约在其交易过程中的不同阶段,分别适用不同的限仓数额,进入交割月份的合约限仓数额从严控制。根据这个规则,在未来的一段時间内,多单持仓将降至规定头寸,这也利空豆粕1
4、301合约。玉米基本面决定短空长多今年国内主产区温度偏低,且作物遭遇虫害及台风灾害,新作玉米单产下降,即使在种植面积增加的情况下,玉米总产量也比去年略微减少,基本上处于供需偏紧状态,同時生产成本的提高也成为关注的重点。此外,今年玉米整体质量差于去年,符合生产条件的玉米供应较为紧张,但考虑到新粮将集中上市,短期内玉米将延续弱势调整,中长期而言,仍然维持多头思路。综合来看,玉米基本面已在悄然发生改变。一是今年所遇到的病虫害对部分地区的玉米单产造成了很大影响;二是在风灾严重的地区,玉米连片倒伏,普遍出现霉变和鼠害,质量
5、令人担忧;三是劳动力整体不足,收割效率低,未来可能的解决方式为机械化收割,但根据测算,机械收割将浪费5%左右的产量,大面积推广的成本也较大;四是近年来玉米产量的增加得益于大量种植大豆的土地改种玉米,而一旦这种转变方式被逆转,我国玉米供需关系将出现根本性的变化。总的来说,新作玉米集中上市将使连盘近月合约走弱,然而由于基本面因素的影响,远月合约将趋涨。具体操作策略跨品种跨期套利:卖豆粕1301合约,买玉米1305合约,手数为1:1。进场区间:豆粕1301合约与玉米1305合约的价差在1370元/吨及以上。目标:第一目
6、标位1320元/吨,第二目标位1300元/吨,第三目标位1250元/吨。周期:即日起进场,持有周期为一个月左右,若价格缩小幅度较大或靠近目标价位亦可平仓获利离场。止损:价差放大到1420元/吨以上。风险收益:假定进场价差在1372元/吨,止损在1420元/吨,若市场沿着合理的轨迹走,获利离场時价差缩小到1250元/吨,收益空间则为122元/吨。
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