对航空运输业并购绩效评价指标的思考

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1、对航空运输业并购绩效评价指标的思考一、公司并购绩效评价之财务指标法　　公司并购绩效主要表现在公司资源配置效率和经营业务盈利能力的提高，以及管理成本、经营风险的降低等方面。Bruner（2002）在“并购是否创造价值”的综述性文献中概括了公司并购绩效的事件研究法、会计收益率（或财务指标）法、经理人员访谈法、个案研究法等。其中事件研究法与财务指标法是许多学者研究公司并购绩效的主要方法。财务指标法的基本思路就是利用财务报表和会计数据资料，以营业净收入、净资产收益率或总资产收益率、流动比率和每股收益等经营绩效等指标为评判标准，对比考察并购前后经营绩效的变化来衡

2、量公司并购绩效。黄兴孪（1999）认为，这种方法的优点是财务数据容易取得，且由于财务报表经过审计，财务指标具有可靠性，同时便于计算，是价值创造的间接评价指标。传统的财务指标的选取，通常是将财务指标分为偿债能力、盈利能力和资产管理能力等方面，然后分别进行考虑。笔者认为，在评价公司并购绩效时，应该考虑并购公司所处行业的行业特征，根据该行业的具体特点，设立相应的评价指标。　　　　二、航空运输企业绩效评价的财务指标的考虑　　笔者认为，评价航空运输企业并购绩效的财务指标，应该考虑两个方面，一是传统通用的一些财务指标，另一个是航空运输行业特有的一些财务指标。　　（

3、一）传统的财务指标的考虑　　传统的财务指标评价方法就是利用财务报表和会计数据资料，以营业净收入、净资产收益率或总资产收益率、流动比率和每股收益等经营绩效等指标为评判标准，对比考察并购前后经营绩效的变化来衡量公司并购绩效。笔者对国内外学者并购绩效评价的财务指标法进行了统计，这些学者选取的财务指标主要有：　　1.税前经营现金流（pre-taxoperatingcashfloiesofscale），是指随着X络上运输总产出的扩大，平均运输成本不断下降的现象。理论上讲，当两家公司合并后，随着规模的增加，其单位成本也会逐渐下降。这一观点得到许多学者研究的证实。X

4、uetal（1994）通过对运输业的公司资料进行分析，认为在运输企业中，相对于小公司而言，大公司的单位成本会更低。Douglas，JongHunPark，AnmingZhang（2000）也通过研究发现，航空公司通过航空联盟可以节约企业的成本，其节约的成本内容如表2所示。　　　　三、航空公司绩效评价的其他指标的考虑　　DouglasW.Caves（1984）在他的《密度经济与规模经济：为什么大型和小型航空公司的成本具有差异？》一文中，对影响航空公司的成本因素进行了详细的分析与研究，他通过实证研究检验发现，影响航空公司总成本的因素主要有销售收入、航程、客

5、座率、机组人员工资以及燃油价格等，这些因素均与总成本相关并通过显著性检验。因而，本文认为，评价航空公司并购绩效的其他指标还应考虑：　　（一）客座率　　客座率也就是飞机的载运率，它等于载运旅客人数除以总座位数。Douglas研究发现，客座率每上升1%，会导致总成本下降0.26%。当两家航空公司合并后，在一些具有重叠业务的航线上，公司的旅客人数会发生增加，从而客座率也会相应上升。例如合并前甲航空公司在北京至纽约航线上的人数为200人，采用空客300飞机，而乙公司在这航线上的人数为50人，采用波音737飞机，两家公司合并后，集团公司的人数为250人，仍然可以

6、用空客300飞机飞行，这样，不但提高了集团公司的客座率，而且集团还节省下一架飞机的飞行运营成本。　　（二）航程　　平均航程是影响航空公司运营成本最关键的因素之一，在其他条件相同的情况下，航空公司的平均航程越长，单位成本越低。随着航程的增加，单位成本迅速下降。Douglas研究发现，平均航程与航空公司总成本的相关系数为-0.14，这意味着，航空公司的平均航程每增长1%，其运营总成本会相应下降0.14%。因为相当多的成本是发生在起飞、降落、爬升和下降的过程中的。同时，在长航程中也能获得较高的轮当速度和较好的燃油经济性。单位成本和平均航程的L曲线关系是航空运

7、输中最基本的经济特征。