分析关于公司财务治理目标比较分析

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1、分析关于公司财务治理目标比较分析：文章比较了作为财务治理目标的三个观点，即股东财富最大化、净资产报酬率、经济增加值，指出股东财富最大化和净资产报酬率作为财务治理的目标有其公道之处，但同时也存在着局限性。文章还分析了以经济增加值（EVA）作为财务治理目标的公道性以及其相对前两者的优点，指出EVA可以作为投资决策的取舍标准，衡量了风险，能够改善公司的治理职能，克服了净资产报酬率存在的时间性题目，因此是较好的财务治理目标的选择。　　　　一、股东财富最大化作为财务治理目标分析　　　　1．股东财富最大化作为财务治理目标公道性分析。公司的基本目标是

2、什么？传统的观点是，由于股东实际拥有并控制公司，因此，公司的治理者应为股东的利益而服务，公司的目标应是为股东增加价值。公司治理者应该努力进步公司的股价，以使股东的财富最大化。支持以股东财富最大化为目标的观点主要有以下几种：　　（1）公司契约集公道论。公司契约集公道论以为企业是一系列契约的集合，包括公司治理者与股东之间，公司职工与公司治理者之间，公司债权人与股东之间的契约等。所有者权益是对企业资产的剩余索取权。在这种观点下，所有者权益可以定义为一种委托代理关系。公司治理者是代理人，公司所有者是委托人。委托代理理论假设委托人与代理人均是追求

3、自身利益最大化的经济人，因此公司治理者与公司所有者的利益并不总是一致的。契约集公道论以为，公司股东可以通过契约建立对公司治理者的激励与约束机制，以使公司治理者的行为符合所有者的利益，尽量减少治理者背离股东利益的行为。该理论以为公司治理者的行为一般都是以股东利益为重的，因此，股东的目标就是公司治理者的目标。　　（2）治理者目标的观点。在实际中，治理者的目标不同于股东的目标。威廉森提出用度偏好的概念。他指出治理者通过某些用度支出获得了价值，如对公司汽车、办公众具、办公地点以及自主决策的投资而获得效用。但多那德森通过对一些至公司的高层治理者的

4、访谈，以为公司治理者的目标与股东的目标是一致的。他以为，公司的治理者受到两种基本激励的影响：第一是生存，组织的生存意味着治理者总是要控制足够的资源来防止企业被淘汰；第二是独立性与自我满足，这意味着公司治理者能够不受外界干扰和不依靠于外部的资本市场而进行独立的决策。多那德森由此以为，治理者不喜欢发行新股，治理者基本的财务目标是使公司的财富最大化，从而治理者能控制更多的资源并限制筹集新的权益资本。而且，从多那德森的观点引申可以以为，公司治理者通过使股东财富的增加以减少被其他公司收购的可能性。经理市场的竞争也促使公司的治理者以股东的权益为重。

5、　　2．以股东财富最大化作为财务治理目标的局限性分析。以股东财富最大化为目标有理论基础支持，易于直观理解，同时在实际中也有其公道之处。如股价的高低，代表了投资者对公司价值的客观评价。它以每股价格表示，反映了资本与获利之间的关系。它受预期每股盈余的影响，反映的盈余的大小和取得的时间。它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。但以股东财富最大化也存在以下几点局限性：　　（1）股东财富最大化难以对公司经营决策具有指导价值。目标应对行为有指导作用才有意义。但是公司的治理者很难知道其经营决策是如何影响公司股价的。既然治理者无法明确知道其决策

6、对股价产生什么样的影响，增加公司股价的目标也就不能对公司的经营决策起指导作用了。　　（2）信息不对称题目。一般而言，公司的治理者比外部的投资者更了解公司的状况。那么，为什么公司治理者会以了解较少信息的外界投资者的评价作为其目标呢？假如资本市场是强有效的话，外部投资者对公司的评价可能与治理者的评价是一致的。但至今也没有证据表明资本市场是强有效的，即使是西方发达的资本市场。而且也很难衡量企业的分部分对公司股价的贡献，使得很难考察分部分的业绩和事先设定的分部分的标准比较。