期权、期货及其他衍生品(第8版)课后作业题解答(1-3章).pdf

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1、1第一次作业参考答案第1章1.26远期合约多头规定了一年后以每盎司1000美元买入黄金，到期远期合约必须执行，交易双方权利义务对等；期权合约多头规定了一年后以每盎司1000美元买入黄金的权利，到期合约可以不执行，也可以执行，交易双方权利义务不对等。假设ST为一年以后黄金的价格，则远期合约的收益为ST-1000;期权合约的受益为ST-1100,如果ST>1000;-100,如果ST<10001.27投资人承诺在7月份以40美元的执行价格买入股票。如果未来股票价格跌至37美元以下，则该投资人赚取的3美元期权费不足以弥补期权上的损失，从而亏损。当未来股票价格为37-40美元时，交易对手会执行期权

2、，此时，投资人此时同样有正收益。如果未来股票价格高于40美元，该期权不会被对手执行，此时投资者仅赚取期权费。1.28远期：购入三个月期限的300万欧元的欧元远期合约，并在三个月后，用到期的远期合约进行支付300万欧元。期权：购入三个月期限的300万欧元的欧元看涨期权，如果三个月后汇率高于期权约定执行汇率，则执行该期权，反之则不执行该期权。1.29当股票到期价格低于30美元时，两个期权合约都与不会被执行，该投资者无头寸;当股票价格高于32.5美元时,两个期权都会执行，该投资者无头寸，若股票价格在30-32.5美元之间时，该投资者买入期权会被执行，卖出的期权不会被执行，因此该投资者持有长头寸。

3、1.30（低买高卖）借入1000美元资金，买入黄金，同时在卖出一年期的黄金远期合约，锁定到期的价格1200美元，到期偿还本金和利息。到期时的受益为1200-1000（1+10%）=100；收益率为100/1000=10%1.312由于期权存在杠杆效应，看张期权的风险更大，同时收益率也更高。假设股票在S时，购入看涨期权和购入股票无差异，则100*（S-94)=2000（S-95）-9400即S=100。如果未来股票价格高于100美元，则购入看涨期权合约则盈利更高，反之，如果未来股票价格低于100美元，则购入股票比购入期权合约盈利更多。1.32第二种方案中涉及到了止损命令，它可以不用付出什么成

4、本就能确保至少46000美元的收入，看跌期权同样可以确保至少46000美元的股票收入，区别在于期权期初需要支付每股27.30美元的期权费。如果在期权期限内，股票价格跌破过460美元，但是到期时股票价格高于487.30美元，则第一种方案在期限内会执行止损命令，而第二种方案会持有至到期，因此第二种方案收益更高；同样，如果股票到期价格低于487.30美元，由于期权要支付期权费，因此，止损方案的收益要高于购入看跌期权的方案。1.33假设ST是债券到期时石油的价格。除了1000美元的本金，标准石油公司还有支付：如果ST<25，支付0；如果2540,支

5、付2550；这相当于170个执行价格为25美元的看张期权的长头寸和170个执行价格为40美元看涨期权的短头寸构成的组合。因此该债券等价于普通债券和170个执行价格为25美元的看涨期权长头寸以及170个执行价格为40美元看涨期权的短头寸组合。1.34卖给主管一份英镑看跌期权，执行价格为1.41，并且向主管买一份英镑看张期权，执行价格为1.47，上述两份合约的金额都是100万英镑，并且到期时间都是6个月。1.35（见最后）1.36买一个看涨期权卖一个看跌期权（执行价格K相同，到期时间相同），不论最终标的资产价格如何，只有一个期权会被执行，因此最终的收益一定3为St-K，这类似于一个远期合约的收

6、益（即我们通过一个看涨期权和看跌期权构造出了一个远期合约），而远期合约初始价值是为零，我们这里的看涨期权和看跌期权价格如果要相同，则必须满足K=F，及远期价格即为执行价格，这样才可以满足初始时我们构造的远期合约的价值为零，即看涨期权看跌期权价格相同。如果远期价格K不等于F，则可以构造套利组合，如果F>K,则可以买入上述期权组合，卖出远期价格为F的远期合约，则此时可以锁定未来无风险的利润F-K；同样如果F

7、为（1.43-1.40）*100=3万美元；如果考虑到每日结算，则由于期货合约采取保证金交易，汇率在前两个月急剧下跌时，期货合约需要补充许多保证金，否则该期货合约有被强制平仓的风险，因此综合来看远期合约的盈利更大。2.27未平仓数量：是正在交易的未平仓合约的总数，是错又长头寸的总和，也是所有短头寸的总和。如果交割月前一个月前未平仓，则到期时必须进行实物交割，而交割通常都会存在交割成本，因此在交割月前一未平仓数量会下降。期