期权期货及其他衍生品第一章

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1、第1章衍生品(derivative)市场介绍柜台市场(OTC)和交易所市场(exchange)的规模比较来源：国际清算银行（BIS）。衍生品的用途对冲风险投机套利改变负债的性质没有成本的情况下改变投资的性质主要品种：远期(forward);期货(future);期权(option);远期合约远期合约(forwardcontract)是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。多头(longposition);空头(shortposition);交割价格(deliveryprice)在2007.7.20，一家美国公司买入一张远期合约。合约规定

2、：该公司在6个月后以每英镑2.0489美元的汇率购买1百万英镑的外汇。英镑与美元的现价和远期价格,2007.7.20买价(bid)卖价(offer)现价(spot)2.05582.0562一个月远期(one-monthforward)2.05472.0552三个月远期(three-monthforward)2.05262.0531六个月远期(six-monthforward)2.04832.0489远期价格(forwardprice)远期价格(forwardprice)定义为使得远期合约价值为零的交割价格。为什么是合约价值为零情况下的交割价格？如果市场出现

3、合约价值不是零的交割时，会发生什么呢？1.黄金市场:是否有套利的机会？假定:黄金的现货价格是900美元每盎司一年期黄金远期价格是1020美元每盎司一年期美元利率是5%是否有套利的机会?2.黄金市场:另外的套利机会?假定:黄金的现货价格是900美元每盎司一年期黄金远期价格是900美元每盎司一年期美元利率是5%还有套利的机会吗?黄金的远期价格如果黄金的现货价格是S，在T年后交割的黄金远期价格是F,则F=S(1+r)T其中r是一年期国内无风险利率。例如,S=900,T=1和r=0.05，则F=900(1+0.05)=945远期合约的多头和空头的损益损益STK：交

4、割价格损益STKST：标的资产的到期价格KST-KK-ST期货合约和期货价格与远期合约一样，期货合约(futurescontract)也是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约标准化；3)交割日期。期货价格取决供需双方全球主要期货交易所ChicagoBoardofTradeChicagoMercantileExchangeLIFFE(London)Eurex(Europe)BM&F(SaoPaulo,Brazil)TIFFE(Tokyo)其它的列在课本后面例子：期货合约假如现在是1月份黄金期货：

5、在12月份以每盎司900美元购买100盎司黄金(NYMEX)汇率期货：在3月份以每英镑2.05美元卖出62500英镑(CME)原油期货：在5月份以每桶120美元卖出1000桶原油(NYMEX)期权看涨期权(calloption)：赋予期权购买者在一个固定的日期(或某段时间)以执行价格(strikeprice)购买某种资产的权利看涨期权(putoption)：赋予期权购买者在一个固定的日期(或某段时间)以执行价格卖出某种资产的权利美式期权vs欧式期权美式期权可以在到期日之前（包含到期日）的任何时间行权欧式期权只能在到期日行权英特尔公司股票期权(2006.9.

6、12;股价=19.56)StrikePriceOctCallJanCallAprCallOctPutJanPutAprPut15.004.6504.9505.1500.0250.1500.27517.502.3002.7753.1500.1250.4750.72520.000.5751.1751.6500.8751.3751.70022.500.0750.3750.7252.9503.1003.30025.000.0250.1250.2755.4505.4505.450来源:CBOE全球主要期权交易所ChicagoBoardOptionsExchangeA

7、mericanStockExchangePhiladelphiaStockExchangePacificExchangeLIFFE(London)Eurex(Europe)其它列在课本最后期权vs期货/远期期货/远期合约赋予持有者以一定的价格购买或卖出某种资产期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出某种资产的权利交易者的类型对冲者(hedgers)投机者(speculators)套利者(arbitrageurs)衍生品交易过程中的巨额亏损有时是因为有些对冲交易者和套利交易者转变为投机交易者(比如英国巴林银行的破产)对冲交易的例子：一家美国公司将在3个月后进品

8、商品需要支付给英国贸易商1000万英镑。这家公司决定购买远期汇率合