放松垄断管制行业政策的经济后果

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1、放松垄断管制行业政策的经济后果放松垄断管制行业政策的经济后果　一、引言　　国务院于2005年颁布了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》，以下简称《若干意见》这是首部以促进民营经济发展为主题的中央政府文件，主要内容是鼓励民营企业进入法律没有命令禁.L.止进入的行业。那么该政策的发布是否会有助于促进民营企业的发展？张建军等（2005）通过对温州和苏南的实地调查，认为我国处于转型经济中，政府对经济的干预和对稀缺资源的控制仍然很强。与政府搞好关系对民营企业在关键资源的获得、产业政策的倾斜、政府采购合同的获得上以及银行贷款的获得上都有好处。罗党论等（20

2、09）发现在已经进入垄断管制行业的民营企业中，有政治关联或者政治关联程度高的企业显著更多。汪伟等（2005）通过对吉利公司成长过程的研究发现民营企业在突破管制行业进入壁垒时，更多地依赖其政治企业家能力。那么政治关联是否有助于民营企业进入垄断管制行业呢？本文将通过事件研究法来解答这些问题。　　二、研究设计　　放松垄断管制行业政策的经济后果放松垄断管制行业政策的经济后果　一、引言　　国务院于2005年颁布了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》，以下简称《若干意见》这是首部以促进民营经济发展为主题的中央政府文件，主要内容是鼓励民营企业进入法律没有命令

3、禁.L.止进入的行业。那么该政策的发布是否会有助于促进民营企业的发展？张建军等（2005）通过对温州和苏南的实地调查，认为我国处于转型经济中，政府对经济的干预和对稀缺资源的控制仍然很强。与政府搞好关系对民营企业在关键资源的获得、产业政策的倾斜、政府采购合同的获得上以及银行贷款的获得上都有好处。罗党论等（2009）发现在已经进入垄断管制行业的民营企业中，有政治关联或者政治关联程度高的企业显著更多。汪伟等（2005）通过对吉利公司成长过程的研究发现民营企业在突破管制行业进入壁垒时，更多地依赖其政治企业家能力。那么政治关联是否有助于民营企业进入垄断管制行业呢？本文将通过事件研究

4、法来解答这些问题。　　二、研究设计　　（一）研究假设分析行业管制与企业价值的关系可以发现，政府实行行业管制的原因通常是因为一些行业特有的成本劣加性（王俊豪，2001）。有学者认为政府会被在位企业俘虏，在位企业为了维持他们的高利润而要求政府实行行业进入管制（Stigler，1971）。行业管制的难题在于政府客观上可能无法获得在为企业真实的成本效率信息，主观上可能被利益所俘虏，因而无法做出合理的行业管制。不合理的行业管制导致市场缺乏竞争，在位企业效率低下；而没有行业管制则可能会产生过度进入，导致整个行业无法达到规模效应。竞争市场理论认为，如果企业可以随时选择进入，一旦失败也可

5、立刻退出来，会给在为企业造成压力，促使其努力提高效率，降低成本（Baumol，1982）。这种理论成为了很多放松管制行为的理论依据。然而对于我国民营企业来说，即使行业管制放松了，也可能面临较高的经济性壁垒以及与我国大型在位垄断企业的竞争。所以民营企业能否成功进入、生存下来并获利并不确定。对于这个问题投资者是如何看待？如果民营上市公司的价值在放松管制政策颁布的时期得到了显著提高，则说明投资者认为我国民营企业进入垄断管制行业有利可图，该政策的发布有助于增加民营企业的价值。综合以上提出H1：　　H1：在《若干意见》颁布时期，民营上市公司股票的累计异常收益率将显著为正　　对于政治

6、关联与企业价值的关系的研究成果主要集中在二个方面：一是从总体上说明了政治关联来说对企业价值的影响是正面还是负面。Fisman（2001）、Roberts（1990）、Jayachandran（2006）、Calomirisetal.（2010）等通过对印尼、美国、还有中国的各类企业的研究表明政治关联将对公司价值产生正面影响；而邓建平等（2009）、Fanetal.（2007）等对中国各类企业的研究则表明政治关联对企业价值有负面影响。二是研究政治关联影响企业价值的渠道。国内外的很多研究表明政治关联能给企业带来银行贷款、债券发行上的融资便利性，政府优先的金融援助，税收优惠，政

7、府采购合同等（吴文峰等，2008；Lietal.，2008；Faccio，2006；Johnsonetal.，2003；Claessensetal.，2008；张建军等，2005）；也有研究表明政治关联可能会使得企业付出额外成本，为了使关联的政治家获得更多选票或维护当地稳定而增加的就业岗位和薪酬福利（ShlEiferetal.，1994；Bertrandetal.2007；Fanetal.，2007）。以上　其中，RETURNt表示样本民营上市公司按照等权平均法组成的投资组合在t日的收益率；β0表示样本民营上市公司按