高级财务管理理论与实务 课后答案

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1、~~7.(1)收购后预期β系数=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4(2)收购前的必要收益率=6%+1.6×(12%-6%)=15.6%收购后的必要收益率=6%+1.4×(12%-6%)=14.4%(3)(4)(5)上述计算表明,收购B公司后,A公司的风险降低,增长率提高,股价上升,因此,该项收购计划是可行的。8.(1)惠普公司β系数:根据各业务部计算的加权平均β系数与按历史收益率回归得到的β系数不一定相等。这是因为惠普公司业务结构可能发生变化,影响β系数的大小。(2)惠普公司各业务部股本成本估计见表5。表5惠普公司各业务部股本成本估计业务部

2、股本成本主机个人电脑软件打印机7%+1.10×5.5%=13.05%7%+1.50×5.5%=15.25%7%+2.00×5.5%=18.00%7%+1.00×5.5%=12.50%(3)出售主机业务前后各业务部有关数据见表6。表6出售主机业务前后各业务部有关数据业务部β系数无负债β系数股权价值(亿美元)债券价值(亿美元)总价值(亿美元)出售主机业务后总价值(亿美元)主机1.11.019202.5022.50个人电脑1.51.389202.5022.5022.50软件2.01.852101.2511.2511.25打印机1.00.926303.

3、7533.7533.75合计8010.0090.0067.50公司出售主机业务、支付现金股利后,无负债公司β系数:公司债务为10亿美元,考虑负债后的β系数:第4章资本结构决策4.(1)净利润==12.84(万元)股权收益率=(2)净利润=~~~~~股权收益率=DOL=DFL=DTL=5表1某公司购买设备前后财务报表相关数据单位:万元项目 购买设备前购买设备后项目购买前购买后销售收入18001800债务500600变动成本1000800股东权益15001500固定成本500650总计20002000EBIT300350股数(股)7575利息(10

4、%)50150EPS(元)21.6EBT250200所得税(40%)10080EAT150120保本点11251170经营杠杆(DOL)2.672.86财务杠杆(DFL)1.201.75总杠杆(DTL) 3.25.0   购买新设备后降低了EPS,公司不应购买新设备。表1中有关项目计算如下:保本点=DOL=DFL=DTL=2.86×1.75=5EPS=6.(1)V=B+S+(EBIT-I)×(1-T)÷KsEBIT=12000000-6000000-5000000=1000000(元)I=1000000×8%+1000000×9%=170000

5、(元)V=2000000+(1000000-170000)×(1-40%)÷0.115=6330435(元)由于增加债务至200万元使公司的价值由6257143元(1000000+5257143)增加到6330435元,所以应提高负债水平。(2)当公司决定增加债务至300万元时:I=1000000×0.08+2000000×0.12=320000(元)V=3000000+(1000000-320000)×(1-40%)÷0.15=5720000(元)由于增加债务至300万元后使公司的价值下降,所以应保持200万元负债水平。(3)当公司股票的市场

6、价值是每股20元时:流通股数n=(V-B)÷P=(6257143-1000000)÷20=262857(股)增加债务水平而回购股票后的新的均衡股票价格:在债务水平是2000000元时:P1=(6330435-1000000)÷262857=20.28(元)在债务水平是3000000元时:P1=(5720000-1000000)÷262857=17.96(元)(4)由于公司是零增长公司,收益全部作为股利分配,所以DPS=EPS。~~~~~尽管当公司的负债水平在3000000元时每股收益最高,但公司仍不应提高负债水平,因为当负债2000000元时,

7、公司的股票价格最高,公司股价最高时的资本结构为最优。(5)旧债券价值(B=2000000)=旧债券价值(B=3000000)=随着公司利用更多的杠杆,公司的财务风险增加,公司用债券筹资的成本也提高,因而债券的价值会下降。8.(1)(2)(3)如果公司预计的息税前利润(3000万元)实现的可能性较大,应选择方案2(方案2的每股收益大于方案1);否则应选择方案1。公司应考虑的因素包括:第一,不同方案对公司股价的影响(实际上很难对这些影响进行预测);第二,母公司的资本结构;第三,预计的EBIT的概率分布。(4)已获利息倍数=EBIT÷I=3000÷6

8、00=5(假设没有短期负债)(5)要求的EBIT=利息´必要的已获利息倍数=600´3.5=2100(万元)因此,公司的EBIT最多可以下降900万元

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