高级财务管理理论与实务 课后答案

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1、~~7.（1）收购后预期β系数=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4（2）收购前的必要收益率=6％+1.6×（12％-6％）=15.6％收购后的必要收益率=6％+1.4×（12％-6％）=14.4％（3）（4）（5）上述计算表明，收购B公司后，A公司的风险降低，增长率提高，股价上升，因此，该项收购计划是可行的。8.（1）惠普公司β系数：根据各业务部计算的加权平均β系数与按历史收益率回归得到的β系数不一定相等。这是因为惠普公司业务结构可能发生变化，影响β系数的大小。（2）惠普公司各业务部股本成本估计见表5。表5惠普公司各业务部股本成本估计业务部

2、股本成本主机个人电脑软件打印机7％+1.10×5.5％=13.05％7％+1.50×5.5％=15.25％7％+2.00×5.5％=18.00％7％+1.00×5.5％=12.50％（3）出售主机业务前后各业务部有关数据见表6。表6出售主机业务前后各业务部有关数据业务部β系数无负债β系数股权价值（亿美元）债券价值（亿美元）总价值（亿美元）出售主机业务后总价值（亿美元）主机1.11.019202.5022.50个人电脑1.51.389202.5022.5022.50软件2.01.852101.2511.2511.25打印机1.00.926303.

3、7533.7533.75合计8010.0090.0067.50公司出售主机业务、支付现金股利后，无负债公司β系数：公司债务为10亿美元，考虑负债后的β系数：第4章资本结构决策4.（1）净利润==12.84(万元)股权收益率=（2）净利润=~~~~~股权收益率=DOL=DFL=DTL=5表1某公司购买设备前后财务报表相关数据单位：万元项目　购买设备前购买设备后项目购买前购买后销售收入18001800债务500600变动成本1000800股东权益15001500固定成本500650总计20002000EBIT300350股数（股）7575利息（10

4、％）50150EPS（元）21.6EBT250200所得税（40％）10080EAT150120保本点11251170经营杠杆（DOL）2.672.86财务杠杆（DFL）1.201.75总杠杆（DTL）　3.25.0　　　购买新设备后降低了EPS，公司不应购买新设备。表1中有关项目计算如下：保本点=DOL=DFL=DTL=2.86×1.75=5EPS=6.（1）V=B+S+（EBIT-I）×（1-T）÷KsEBIT=12000000-6000000-5000000=1000000（元）I=1000000×8％+1000000×9％=170000

5、（元）V=2000000+（1000000-170000）×（1-40％）÷0.115=6330435（元）由于增加债务至200万元使公司的价值由6257143元（1000000+5257143）增加到6330435元，所以应提高负债水平。（2）当公司决定增加债务至300万元时：I=1000000×0.08+2000000×0.12=320000（元）V=3000000+（1000000-320000）×（1-40％）÷0.15=5720000（元）由于增加债务至300万元后使公司的价值下降，所以应保持200万元负债水平。（3）当公司股票的市场

6、价值是每股20元时：流通股数n=（V-B）÷P=（6257143-1000000）÷20=262857（股）增加债务水平而回购股票后的新的均衡股票价格：在债务水平是2000000元时：P1=（6330435-1000000）÷262857=20.28（元）在债务水平是3000000元时：P1=（5720000-1000000）÷262857=17.96（元）（4）由于公司是零增长公司，收益全部作为股利分配，所以DPS=EPS。~~~~~尽管当公司的负债水平在3000000元时每股收益最高，但公司仍不应提高负债水平，因为当负债2000000元时，

7、公司的股票价格最高，公司股价最高时的资本结构为最优。（5）旧债券价值（B=2000000）=旧债券价值（B=3000000）=随着公司利用更多的杠杆，公司的财务风险增加，公司用债券筹资的成本也提高，因而债券的价值会下降。8.（1）（2）（3）如果公司预计的息税前利润（3000万元）实现的可能性较大，应选择方案2（方案2的每股收益大于方案1）；否则应选择方案1。公司应考虑的因素包括：第一，不同方案对公司股价的影响（实际上很难对这些影响进行预测）；第二，母公司的资本结构；第三，预计的EBIT的概率分布。（4）已获利息倍数=EBIT÷I=3000÷6

8、00=5（假设没有短期负债）（5）要求的EBIT=利息´必要的已获利息倍数=600´3.5=2100（万元）因此，公司的EBIT最多可以下降900万元