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1、企业负债融资与过度投资关系探索和分析林艺娟摘要：企业的过度投资行为是造成企业非效率投资存在和发生的一个重要原因，本文将在对于企业负债融资以及过度投资相关理论的研究分析基础上，通过实例论证，对于企业负债融资与过度投资之间的关系进行研究分析，以促进企业的发展进步和社会经济发展的突破提升。.jyqk以及企业新增项目投资IN两部分组成，而企业的新增项目投资又是由企业的适度投资和非效率投资两部分组成，其中，IS表示的是企业的非效率投资部分。IT=IM+ININ=Ia+Ig（1）在进行企业过度投资度量中，通过上
2、述公式（1）对于企业的非效率投资部分进行计算，其结果大于0时则说明企业存在过度投资行为，而计算结果小于0则表示企业的投资不足，因此，进行企业过度投资的度量计算，关键是对于企业的适度投资IO进行确定，如下公式（2）所示，即为企业适度投资的函数计算公式。在该公式中，Vgo,t-1是由企业前一年营业收入的增长率以及总资产增长率、净利润增长率、托宾Q值、市净率通过因子分析构造企业成长得分函数，根据下列公式（2）即可求出企业的适度投资结果，最终实现企业过度投资的量化计算。Ia=α+βVgo,t-1+ε（2）其
3、次，在进行企业自由现金流的度量计算中，可以通过下列公式（3）进行计算度量，在下列公式中，IM表示的是企业的维持性投资支出，IO表示的是企业的最优投资，而Ocf表示的是企业当年经营现金净流量。Fcf=Ocf-IM-Ia（3）3.研究模型的设计建立根据上文中对于企业负债经营和过度投资研究条件的设计以及相关理论计算的分析，在实现企业负债融资与过度投资关系的分析研究中，还需要建立以下模型，以进行研究分析。Iεi,j=α+β1Fcfij+β2Sizei,j-1+β3Ggri,i-1+β4Year+ε（a）Iε
4、i,j=α+β1Fcfij+β2D*Fcfi,j+β3Sizei,j-1+β4Ggri,i-1+β5Year+ε（b）Iεi,j=α+β1Fcfij+β2Dri,j+β3Sizei,j-1+β4Ggri,i-1+β5Year+ε（c）Iεi,j=α+β1Fcfij+β2SDri,j-1+β3LDri,i-1+β4Sizei,i-1+β5Sizei,i-1+β6Year+ε（d）（4）在上述模型公式中，其中公式（a）和公式（b）能够进行企业自由现金流和过度投资相关性的计算验证，而公式（c）能够从企业负
5、债运营情况对于企业过度投资行为的约束作用进行计算验证，公式（d）则能够从企业的负债期限结构上对于企业短期负债或者是长期负债的过度投资作用影响验证分析。在上述的研究分析模型计算公式中，ISi,t表示所选取样本企业的过度投资情况，也就是i企业t年的过度投资数额，而Fcfi,t以及D*Fcfi,t:Fcfi,t则表示i企业t年的自由现金流量，其中，D是一个虚拟变量，在Fcf大于0的情况下，D为1，此外，D为0。在上述建立的模型计算公式中，Dri,t以及SDri,t、LDri,t分别表示i企业t年的资产负债
6、率以及短期、长期负债率。4.企业负债融资与过度投资关系的验证分析结合上述所建立的企业负债融资与过度投资关系的研究分析模型，在进行实际计算与验证分析中，可以通过选取相应的样本模型，结合样本数据通过上述模型公式，实现其关系的计算验证。本文选取某一时期我国某地区的民营公司数据作为研究分析样本，从便于计算验证角度出发，在各种因素条件的分析假设下，最终确定4家民营公司的样本观测值，应用EXCEL和SPSS软件对于获取样本以及数据进行分析整理，利用上述计算公式与分析模型，对于选取样本的自由现金流和过度投资变量进
7、行计算分析，最终得出如下表1所示的样本企业负债融资与过度投资相关变量统计表。在完成对于样本企业的负债融资与过度投资主变量计算统计后，根据上述所建立的模型公式（4）对于模型企业的过度投资和企业自由现金流、企业过度投资与负债融资之间的假定关系进行回归验证。经验证分析可得，我国某一时期某地区的民营公司自由现金流和企业过度投资之间呈现出正相关关系，也就是随着企业自由现金流的增加过度投资行为越严重，而企业的负债融资能够对于企业过度投资起到一定的抑制作用，并且短期负债对于企业过度投资行为的抑制作用更为突出。三、
8、企业负债融资与过度投资关系研究分析的建议根据上述对于企业负债融资与过度投资关系的验证分析，可以看出企业的负债运营能够对于企业的过度投资行为起到一定的抑制和约束作用，因此，在我国的企业运营管理中，应注意通过对于我国企业债权市场的有效完善，在企业的运营发展中充分发挥负债运营的约束作用，以促进企业的运营发展与管理进步。但是，在通过对于企业负债运营约束作用的发挥应用中，还应注意结合上述对于企业负债融资与过度投资关系的分析研究，通过适当的提升企业负债比例中的长期负债比例，同时通
