可转换债券融资存在的风险及防范

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1、可转换债券融资存在的风险及防范　　企业要发展壮大，在日益激烈的市场竞争当中保持不败的地位，必须要不断地更新技术产品，扩大生产规模。但是生产规模的扩大就必不可少需要融资，能否筹集到足额的资本直接影响到企业未来的发展。可转换公司债券兼具债券融资和股权融资的优点，受到越来越多企业的喜爱。　　一、可转换债券的特点　　（一）成本低　　在相同条件下，可转换债券的发行成本以及票面利率都比较低，其票面利率低于同期银行的存款利率，而银行的存款利率则比企业债券的利率要低。因此，公司发行可转换债券进行融资比向银行借款或者发行企业债券来比，支付的成本都低。　　（二）缓解股权稀释　　可转换债券只有在经过一定的时间之

2、后，债券的持有者才有权将债券转换成为股权。因此，当可转换公司债券发行的时候，它是一种债券，对公司的股权并没有稀释的作用，只有当债券的持有者行权，选择转股的时候，才会稀释股权。可转换公司债券可以缓解股权的稀释。　　（三）具有期权的特征　　可转换公司债券具有期权的特征主要是由于部分的可转换债券上附加有认股权证。认股权是一种看涨期权，当债券的购买者认为股票发行企业在未来的时间内股价会上涨，就会选择购买该债券，这样就可以在将来的某一日以固定的比率转换成股票，充分享受股票价格上涨的利益。　　二、可转换债券融资存在的风险　　（一）存在发行的风险　　我国公司在可转换债券的发行时机选择上没有任何的自主权，

3、什么时候发行、如何发行都要通过国家证券监督机构的审核，发行也只能分批进行，这就可能与发行公司的意图相悖，这样的限定条件很容易使公司错失最佳的发行时机。对于上市公司来讲，这点风险尤为突出。公司发行可转换债券的时机选择取决于公司对未来发展的预期，当前的市场经济以及股票市场有利于可转换债券发行的时候，公司则会选择发行。但是，由于证监会的审批程序繁杂，审批所需的时间长，上市公司的可转债发行很难在恰当的时间通过审批，从而错失了发行可转换债券的最佳时机。以鸿海精密工业股份有限公司为例。鸿海精密董事会于2009年12月22日批准公司发行5年期可转换债券，将所筹资金用于购买原材料。受国际金融形势影响，台湾

4、股市表现不及预期；为反映公司债券的实际价值并保护股东权益，公司于2010年7月20日向主管机关申请撤销该发行计划并向社会公众发表声明，公开宣布取消发行。鸿海精密的可转换债券在还未发行就已经宣布流产，瞬息万变的市场环境是发行可转换债券的一大风险。　　（二）转换风险　　当上市公司发行可转换债券的时候，其必然面临着一定的可转换风险，转换风险主要有以下几点：第一，由于可转换债券一般都是无记名方式存在的，可以在市场上自由的交换，由于它独具的期权性质使得可转换债券市场的价格比股票标的物的波动价格更加的大。证券交易市场上的投机者就会买卖债券赚取价差而非行使可转换债券的转换权利。这样极易导致一种情况就是，

5、在转换期即将到期之前，持有者才会考虑行使其所拥有的转换权。大量持有者在短时间内的集中转换，加大了转股失败的风险；第二，如果可转换债券的发行公司为上市公司，其公司的价值可以通过股票表现出来。一旦发债公司股价大幅度下或股票市场处于低迷，股票的价格非常低，此时投资者就会认为公司没有投资的价值，不会形式转换的权利，宁愿承受利息的损失，要求发债公司还本付息而不实施转股。　　（三）公司经营风险　　公司的经营风险主要分为两种，经营环境风险和经营业绩风险。经营环境风险指的是公司所处的经济环境变化莫测，公司很难准确的估计出未来的发展趋势和总体环境的发展规律。诸如政治、经济、金融、税收、国家政策等都会影响到公

6、司的战略方针。由于可转债在存续期间受公司的经济条件、公众的购买能力和购买偏好等因素的影响，有可能导致公司花费了大量的发行费用、广告宣传费用、各种手续费用等，却没有筹集到需要的资金。经营业绩的风险是公司经营风险的另一个主要内容。当可转换债券的发行公司经营业绩不佳，其业绩情况就会反应到股价上，导致其股价下跌，投资者对公司未来的预期就会较差，认为持有该公司的股票盈利的可能性较小，因此宁愿损失利息也不愿将可转换债券转换成股票。当可转换债券到期的时候，公司就会面临大量的还款压力，而公司此时业绩不加，又需要支付大量的现金，就会产生经营风险。　　三、防范可转换债券融资风险的措施　　（一）从自身条件出发，

7、选择恰当的时机　　公司在发行可转换债券的时候应当结合自身实际情况，全面考虑，对债券发行后的工作认真规划。比如，在发行可转换债券之前，发行公司要结合自身的盈利能力、营运能力、偿债能力等各项财务指标以及现阶段的公司治理状况进行全方位的考核与评价，在分析的时候应当全面，不但要考虑公司内部的状况，还要考虑到外部宏观环境的变化，发行债券要与公司的实际情况相结合。对于公司内部情况进行考察分析的时候，公司应当着重分析可持续经营能力、盈