刘啸东：创造蓝筹股流动性是上证所创新之“芯”

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1、刘啸东：创造蓝筹股流动性是上证所创新之“芯”

2、第1　　日前，在上海证券交易所，本报记者采访了上证所刘啸东副总经理。就目前股市面临的困境和出路，刘啸东副总经理发表了自己的见解。　　　　《第一财经日报》：近一段时间上证所在新产品开发方面做了很多工作，如大家都很关注的上证50ETF已经顺利推出了。产品创新对于推动证券市场发展的确很重要，但另一方面，在解决市场深层次的结构问题上，2004年进展并不大，在这一方面，2005年我们可以做些什么？　　　　刘啸东：市场结构是根本性的问题。一个好的证券市场，我认为应当是能帮助公司不断发展壮大的市场，所有的监管、法规、服务的落脚点都应该是

3、为上市公司发展壮大服务。但内地股市的定位到目前为止，离“为上市公司发展壮大服务”还有比较大的偏差，这块市场的基石可能没垫好。　　　　《第一财经日报》：在树立了为上市公司发展壮大服务的理念后，我们还需要做什么，才能让市场持续不断地健康发展？　　　　刘啸东：证券市场的发展实际上是由两个轮子驱动的。一个是不断要有新的好公司进入到市场中来；另外一个就是不断要有产品创新，来为上市公司的发展服务。　　　　《第一财经日报》：谈到好公司上市，自2004年9月以来，A股的新股发行就已经暂停，同期却有很多大型国有企业到境外上市，掀起了一股热潮。有一种说法认为，企业到境外上市，可以提高上市

4、公司的治理水平。　　　　刘啸东：这个未必！中航油就是典型的反例。当然，我不否认境外的公司治理理念有值得学习的地方，但这并不是企业应该到境外上市的充分理由。大批需要发展的国有企业到境外上市，从长远看会影响国家的经济运行安全，这才是关键的地方。对于这个问题的看法，四年来我一直没有变。　　　　《第一财经日报》：中国的优质资产在海外上市，是否会遇到被压价的情况？　　　　刘啸东：价格绝对不公平！从中国联通（600050）、中石油一直到中石化、人保、建行，这些都是我们几十年经济建设积累下的命脉企业，很便宜地拿到境外上市，从中国经济增长中获益的就是境外的机构和投资者，如果以后我们要

5、收回来，那么付出的代价将是巨大的。　　　　我最近一直提到一个观点，我们的证券市场要有一批蓝筹股。伦敦交易所上市将近2000家公司，但伦交所总裁看重的也就一两百家蓝筹公司，伦交所每天大部分的交易量都汇集在这一小撮公司上。对我们来说，蓝筹股的群体还比较弱，我们证券市场缺少中流砥柱。　　　　《第一财经日报》：这些年来国内也一直着力培养蓝筹公司，但为什么并没有出现一个可观的蓝筹群体？　　　　刘啸东：这就牵涉到证券市场发展的另一个轮子——产品创新。我认为蓝筹股应具备有四个特征：大市值、行业龙头、盈利相对稳定、流动性好。前三点都符合的股票A股市场上有，但是由于缺乏流动性，造成实质

6、上我们没有蓝筹股。　　　　好东西大家都想长期持有，大家都拿着就丧失了流动性。要增加蓝筹股的交易量，就是要设定各种各样的衍生产品，使得蓝筹股的流动性得以保障。美国那些蓝筹股票，它的流动性保障都是靠以这些股票为依托制造的大量衍生产品。ETF、期货、期权等，设计一个机制来制造套利空间，对冲制造交易量，来恒定它的价值。所以，围绕着蓝筹股的衍生产品，我们编制了50指数，开发出ETF。　　　　《第一财经日报》：是不是说，上证所产品创新的实质就是要增加蓝筹股的流动性？　　　　刘啸东：确实是这样，虽然现在有些人对这些投资衍生品的推出有忧虑，但是市场的确很需要这些产品。如果有卖空机制，

7、市场就会产生自身的平衡，股票涨跌都会有人盈利，就不会有多少人关心股指在哪，不会像现在这样产生“股指恐惧”。这都是因为我们的产品市场太不完整。　　　　《第一财经日报》：是不是可以这样总结：股市现存种种问题的解决之道，首先是要回归到“为公司发展服务”本位，在此基础上，通过不断鼓励好公司上市和推动产品创新，实现中国股市的持续健康发展？　　　　刘啸东：是的。现在大家说起市场来都很悲观，但只要我们看清问题的关键，纠正过往认识上的偏差，达成“为公司发展服务”的共识，再逐步解决具体问题，中国证券市场还是大有希望的。　　　　第一财经日报·金轲蔡一迪