股份回购对公司债权人利益保护的影响

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1、股份回购对公司债权人利益保护的影响股份回购对公司债权人利益保护的影响试论股份回购对公司债权人利益保护的影响一、股份回购的涵义股份回购（sharerepurchaseorstockbuyback）作为资本运行方式之一，是目前世界各国公司法所普遍规定的制度，是西方成熟资本市场上一种常见的公司行为。其是指股份有限公司购回本公司已发行在外的股份的法律行为。具体来说，是通过购回本公司一定数额的已发行在外的股份的法律行为。具体来说，是通过购回本公司一定数额的已发行在外股票来实现股份的回购。[1]其实质上属于资本收缩范畴。尽管股东在公司成立后不能撤回投资是公司制度的一项基本要求，但为调节资本构造、安定股

2、市行情、防卫敌对性企业收购等目的，各国无不根据本国具体情况，在一定条件下容许公司回购自己股份。[2]股份回购具有以下特征：第一，在法律性质上，它是一种特殊的股权转让，是公司股东与公司本身进行交易，交易主体具有特殊性，同时，回购的对象是公司发行在外的自己的股份，交易客体具有特殊性；第二，在目的上，股份回购是一种重要的资本运作方式，其目的在于防止被恶意收购、资本实质减少而危害债权人利益或实现员工持股计划等，在资本市场上发挥着重要作用；第三，在结果上，股份回购是一种减资行为，不同方式的股份回购都会导致公司资本减少的后果。二、股份回购对公司债权人利益保护的影响（一）我国公司法关于股份回购的立法规定

3、我国关于股份回购的规定主要见于《公司法》第143条：公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（1）减少公司注册资本；（2）与持有本公司股份的其他公司合并；（3）将股份奖励给本公司职工；（4）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。公司因前款第（1）项至第（3）项的原因收购本公司股份的，应当经股东大会决议。公司依照前款规定收购本公司股份后，属于第（1）项情形的，应当自收购之日起十日内注销；属于第（2）、第（4）项情形的应当在六个月转让或者注销。公司依照第一款第（3）项规定收购的本公司股份，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五；用于收购的资金应当从公

4、司的税后利润中支出；所收购的股份应当在一年内转让给职工。从以上立法规定可看出，我国公司法规定过于简单，限制手段过于单一，不利于债权人利益的保护。与发达国家的立法相比，我国法律对股份回购的资金、数量、价格、程序、方式、违法回购的效果等规定不完善甚至没有规定。（二）股份回购对公司债权人利益保护的影响股份回购对于提高公司股价，稳定资本市场，建立员工持股和股票期权制度，优化资本结构和改善股权结构，防御外部恶意收购，实施公司反收购策略，保护中小股东利益方面有一定的积极意义。然而，股份回购也可能违反资本维持原则，不利于债权人利益的保护。资本维持原则又称资本充实原则，系指公司在其存续过程中应经常保持与其

5、资本额相当的财产，其目的在于维持公司清偿债务的能力，保护债权人的利益。[3]公司股东只承担有限责任，公司的资产成为承担债务的全部担保。若公司以资本或资本公积金为财源购买自己公司的股份，实际上相当于返还股东出资，使公司的实有资产少于公司资本，这将危及资本的充实，进而造成对债权人利益的损害，危及交易安全。虽然从理论上说，回购的股份如果不销除，公司可以将其再出售，收回先前支付的回购价款以充实公司资本，但公司是否愿意或是否能够在未来再出售并不确定，法律无法期待这一结果的出现。而且股票市场行情瞬息万变，再度出售的价格未必与回购的价款相当，可能导致公司资本的减少，损害债权人利益。如果公司以资本或资本公

6、积金以外的其它财产为资金有偿地回购自有股份，这虽不会导致公司资本的“空壳化”，但毕竟会使其资产相应减少，削弱公司的偿债能力。而且如果公司为防止股价下滑大量取得自有股份，往往在短期内不能或不敢出售，降低了公司资产的流动性，无法发挥灵活调度的功能，这对公司及债权人都是不利的。公司股份具有高风险性，其价格一般由公司营业成绩决定，一旦公司经营状况恶化，必然导致股份价格的下跌，股票不易脱手，危及公司资产的健全性。更严重的是，公司为谋求一己之私，通常多在高价位或以高于股票实际价值买入，公司资产已蒙受双重损失。公司资本额越大，其履约能力和承担财产责任的能力就越强，其信用就越强。[4]公司资本的减少可能会

7、影响债权人的权益，使其获得清偿的风险性加大。三、股份回购制度的改进与完善第一，明确股份回购的资金。对债权人而言，股东出资构成的公司资本是公司对债权人承担债务的最低财产担保。在股份回购中如果以资本或公积金作为财源，实质上股份回购对公司债权人利益保护的影响第2页是对股东出资的返还，会造成公司债务担保数额的减少，有可能侵害债权人利益。故而在公司股份中，必须对回购财源进行限制。多数国家规定公司取得自己股份的资金仅限于可分配盈余。