场世纪末的金融战-港府护市

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1、一场世纪末的金融战港府护市（一）引子自1997年7月泰国发生货币危机，国际炒家一路横扫东南亚，1997年10一场世纪末的金融战港府护市（一）引子自1997年7月泰国发生货币危机，国际炒家一路横扫东南亚，1997年10月国际炒家第一次大规模冲击港元，迄今为止，国际炒家与香港特区政府已先后交手四次。特区政府虽然守住了港元与美元之间的联系汇率制，但却付出不菲的代价。在前三次交手时，港府对付国际炒家的惯用手段是抽紧银根，提高利率，以增加炒家猎取和持有港元的成本，而伴随着利率的上升，不可避免地就引发香港股票市场的暴跌。同时，利率长期居高更使处于逆境中的香港经济雪上加霜。1

2、998年8月份港府与国际炒家第四次交手，港府一反前三次的惯常做法，直接与国际炒家在香港的汇、股、期三市面对面地交锋，先是以代替港府库房购买港元的名义接下了国际炒家的全部港元抛盘，更于8月14日星期五，史无前例、破天荒地直接介入香港股票现市及期市，在股票现货市场上直接接纳炒家的大量抛盘和抛空，同时在股票期货市场大量买进当月恒生指数期货合约。除去节假日，港府对股市的整个干预行动整整持续了10天，结束于8月28恒生指数期货合约结算日。第四次交手虽然保持了联系汇率制并担上了干预市场的名义。有人称港府与国际炒家之间的第四次交手是一场金融世纪大战，战役本身已足够惊心动魄、扣

3、人心弦了，而隐藏在战役后面的内涵以及由此次战役所引发的争论和思考更是令人回味无穷！（二）造势中国古代兵法云：不战而屈人之兵，是为大胜。而要实现不战而屈人之兵的目的，谋略和声势是不可或缺的。此次交战双方都深谙此道，故此在第四次交战之前双方就已制定了种种战略和战术，同时不断地制造有利于自己的声势，破坏对方的声势。相对而言，炒家们在取势与造势方面经验老到，而在谋略上则是港府略胜一筹。从客观情势上说，国际炒家此次在表面上占据了一定的优势。这主要表现在以下几个方面：第一，自97回归之后，香港经济在亚洲金融风暴和泡沫经济爆裂的双重因素打击下步伐严重的衰退。第二，80年代中期

4、以来香港的通货膨胀率明显地高于主要工业国家，但港元对美元的名义汇率却保持不变，造成港元相对美元等国际货币的币值严重高估。第三，由于经济的不景气，再加上市场对港元联系汇率的前途存有疑虑，不少香港居民和企业将大量流动资产兑换成国际货币，存入瑞士、温哥华、伦敦等地，导致资本外流和港元存款不断下降，并且这种趋势一直在持续。第四，1998年以来香港经济的萎缩和失业率状况的恶化使得港府在维持联系汇率的政策目标与其他诸宏观经济政策目标（稳定银行体系，降低失业率，刺激经济复苏等）之间很难找到一种理想的平衡点。第五，受到亚洲金融风暴的拖累和国际投机者的连番狙击，香港的股市和楼市已

5、较1997年高峰期平均大幅下挫五成至六成，对香港银行体系的安全和稳定构成了异常沉重的压力。因此，从国际炒家的角度看，香港情势力均力敌的发展已逐步满足了发生货币危机的必要条件。从主观情势看，国际炒家挟1997年7月以来狙击东南亚各国货币大获全胜的锐气和三次冲击港元的余威，充分地利用了客观情势中一切不利于港府的因素，同时伺机创造出一此客观情势中不存在却对自己有利的因素，例如，在市场上大肆散布谣言，在新加坡谣传港元将和美元脱钩，联系汇率制度将寿终正寝；在上海谣传中国人民银行严格限制外汇兑换，人民币即将贬值，美元在黑市可兑近9元人民币，等等。试图动摇市场上对港元和港股仅

6、有的一点信心。反观港府这一边，虽然表面上看客观情势中不利的因素较大，但经济中的一些基本因素仍然有利于港府，例如虽然不能说是坚如盘石但仍称得上是比较稳固的经济基础、没有任何债务、居世界第三位的外汇储备、有一套比较完善的金融操控和监管体系、来自于中央政府强有力的支持以及香港市民历经多次冲击之后仍然保留下来的一点信心。虽然国际国内经济环境的发展不利于港府，但是仍不足以动摇港府对付外来货币冲击的基础。同时，香港特区政府的高层领导也纷纷撰写文章、发表讲话、澄清事实、宣传自己的优势、表明应付货币冲击和保持联系汇率的决心，以激励投资者的信心。（三）谋略根据前几轮的炒作经验，国

7、际炒家为8月份的炒作做了周密的准备。其炒作目标直接定位在香港的外汇、股票现货和恒生指数期货三个市场上，具体做法是：第一步，预先囤积大量港元，为以后冲击外汇市场作充分准备，同时也是为了避免以后临时筹集港元时成本过高。国际炒家主要通过发行港元债券和通过港元掉期合同这两种方式来筹集港元的，估计从1月份到7月份通过两种方式筹集的港元在300亿以上。第二步，通过借贷安排囤积吕理恒生指数成分股现货，为以后在股票现值市场上抛空作充分准备，同时准备在恒生指数下跌时再低价平盘，获取暴利。第三步，大量抛空恒生指数期货合约，期待在恒生指数下跌后再低价买回合约平仓，获取暴利。据统计，七

8、月末至八月初的未平仓恒生